保险市场大逆转:内地降息,香港意外加息!

因醉鞭名马幌

内地保险利率持续下调已成为不争的事实。昨日，有媒体报道称，部分内地保险公司计划在6月底停售3%的增额终身寿险产品，并准备推出新的2.75%利率产品。这意味着，未来的增额终身寿险产品的利率将不会超过这一水平。对港险感兴趣的朋友，不妨趁来香港旅游时了解一下。欢迎微信咨询 HK-baoxian



这是继3月份下调万能险利率之后，又一次下调。我们认为主要原因还是在降低保险公司负债端成本，缓解行业所面临的利差损风险。

看点

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下调利率的背后—利差损

这就不得不讲一下保险史上的“毒丸”，让各大保险公司吃尽了苦头。

90年代的中国内地，那时的银行存款利率高得吓人，一年期的就高达8%-10%。同时保险业也是刚刚起步，平安、国寿等老几家保险公司推出了一些预定利率8%左右的储蓄险。

比如平安人寿的“少儿360”、中国人寿的“99鸿福”等，年复利在8%左右。



自1996年起，央行已实施超过10次的降息措施，导致一年期存款利率从约10%降至目前的1.5%。然而，内地保险产品设计规定，即便市场利率下降，已购买的保险产品利率也不会降低。因此，保险公司开始面临亏损问题。随着全国利率持续走低，保险公司的投资收益率甚至无法达到8%，使得亏损额日益增大。

1999年6月，保监会因应形势紧急叫停了预定利率高于2.5%的寿险产品，以遏制损失的进一步扩大。例如，平安人寿在1999年前遭受的利差损失至今未能完全弥补，每年都需为此计提数十亿资金作为责任准备金。在银保监会的一次会议上，平安CEO马明哲公开表示，平安的利差损失高达800亿，这一数字震惊了在场的所有人。



在中国保险业的历史中，有一笔被广泛记载的巨额亏损案例，这一事件在《迷失的盛宴-中国保险史1978-2014》一书的第4章“利差损毒丸”中有详尽的描述。这起事件也是导致目前一些老牌保险公司如平安等的产品保费持续偏高的重要因素之一。

那些承担着高达800亿历史负担的公司，现在每售出一份保单，都需要用部分保费来弥补过去“高利率时代”留下的财务缺口。这种情况恰如俗话所说：“前人挖坑，后人偿债”。

因此，内地监管部门不得不及时调整预定利率，这也预示着内地利率在未来可能会进一步降低。

看点

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预期IRR7%+的香港分红险

保险监管严格的今天，香港各家保险公司的长期预期收益能达到7%+，而内地现在3.0%预定利率的产品都成稀罕物了。

得益于美元及海外市场资产表现积极，甚至有些保险公司仍在上调预期收益。



我们将从保险公司投资标的/资产配置的角度，来分析下为什么香港的分红产品预期收益能达到7%以上。



不管香港还是内地，保险公司有两大类投资标的：以债券为主的固定收益类资产和以股票为主的权益类资产；

债券的一个最大的特点就是收益确定，无论是每年派发的票息还是到期给付的票面价值 在投资者购买的时候就已经确定。

只要投资的持有债券至到期债券中途没有违约，这张债券所代表的长期收益率在购买的那天就一定能够确定下来。

而股票是股份公司为了筹集资金发给投资者的所有权的凭证，股票最大的特点就是收益不确定，无论是股息派发的时间金额及股票的市场价值，在投资者购买股票的时候全部都无法确定。

投资者只能够靠过往的股价变化及公司的公开信息披露，来预估未来可能获得的投资回报。

我们来看一下香港保险的这两个投资标的：

1.美元国债投资收益率



美元国债近几年收益率一直在上涨，尤其是2021年之后，开始急速狂飙。

之前特别2008年金融危机之后，美元因为进入了长期的量化宽松阶段，固定收益类资产的收益率，一直持续在下跌，导致香港保险保险公司开发的产品无法给客户提供较高的长期保证收益。

但近几年固定收益类资产收益也在上升，所以我们看到一些原来实现率不是特别好的保险公司，这两年也追上来了。

2.美国股票

香港保险公司持有的权益类资产呢，主要是美国股票。而美国非常具有代表性的标普500指数历史走势图显示：



过去5年持有标普500，平均收益率可以达到6.54%，过去10年可以达到9.75%，过去30年可以达到7.18%。

而香港保险公司的储蓄产品一般建议持有15年以上。

由此我们发现，按标普500指数的走势，香港保单的保费投资给到客户6.9%的收益，保险公司或许还有很多利润可以赚。

这就是为什么香港保险公司的储蓄分红险大多保证收益都非常低，因为债券类资产的收益很低、分配比例低；

权益类资产配置较多，非保证收益就非常高，因为投资的股票资产的比较优势，比较适合长期投资、价值投资。



另外，保险公司的预定利率都有其历史依据的，也是参考投资标的的历史收益，进而对未来进行的预期。所以香港保险储蓄分红险收益一般在6%以上

看点

03

香港储蓄分红险的优势

1、合理合法地配置境外、美金资产

香港的储蓄险统一采用美元计价。美元为全球流通货币，也是多个国家的储备货币。

香港保险属于离岸资产，同时不纳入征税范围，避债避税。香港的保险公司更注重个人隐私，尊重并保护个人财产；各大保险公司都是注册在百慕大地区，资金更加安全和保密。

2、锁定风险，有效规避未来极可能出现的遗产税

美金储蓄分红型保险旨在为顾客的长期未来，如子女教育和退休规划等进行策划。因此，如果期望在短期内实现资产增值并取用，那么购买香港储蓄分红险可能不是最佳选择。

在内地和香港，许多人购买保险，尤其是大额寿险，一个重要原因是身故理赔金免税（资本利得税和遗产税）。尽管我国目前尚未征收遗产税，但向富人征税是各国政府的共识。自2017年开始实施的CRS也反映了这一点，内地热议的房产税也是遗产税的前奏。

理赔金完全免税，且无需进入复杂的遗产公正和分配流程。除了免税这一吸引人的功能外，保险产品还具有传承的绝佳特点：可以指定受益人和分配比例。这种传承安排无需像遗嘱那样经过公证处的公证，或其他需要所有合法继承人同意的方式，极大地保护了财产的隐私和安全，并可以最方便地按照个人意愿进行分配。

3、高收益、低风险

香港保险采取复利分红的方式。一般复利为6.5%左右，相当于单利至少10%以上，而且这部分收益是持续稳定的产生，到后期资金会呈现指数化增长；内地年金险长期客户回报在3%左右，在几十年后，绝对金额的差距非常大。

这是因为香港作为自由贸易港，亚洲金融中心，投资渠道不受限制，可以在全球范围内进行投资，投资策略自由度更高，中长期权益类资产占较大比例（60%），固收资产占比比较少；内地资本市场还不成熟，不仅监管对保险公司投资权益的比重有限制，而且保险公司本身出于风控考虑也不敢多配置。事实上，根据内地保险业协会披露的2018年末15万亿资的投向，最大头是债券，占了40%，而股票+公募基金竟然才占10.8%。

因此在同等风险级别的理财产品里，香港的储蓄险算得上是佼佼者。



至于我们的资产收益是否必须随之社会利率调整而下降，我们可以尽快作出自己的正确判断，而不是等到一切都来不及的时候。

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作者：港险费率