ETF基金投资须知

务川冷泉水鱼庄

第五节  ETF基金投资须知

在投资ETF基金时，投资者需要了解自己的投资需求，正确认识一些投资误区，以及充分了解投资ETF基金的风险。投资者买卖一只ETF基金就等同于买卖了它所跟踪的指数，可稳定获得标的指数涨跌带来的收益。因此，ETF基金可以使普通投资者像买卖股票一样，简单、便捷地在二级市场买卖指数。

ETF基金可谓给投资者打开了一扇新的大门，通过这扇大门，投资者能拓展投资的标的，拓宽投资的领域，投资百业，横跨全球也不再是不可实现的梦想。

买卖ETF基金不需要单独开立专门账户，有A股证券账户就能交易ETF基金。开立A股证券账户非常简单，投资者可以到任意一家合法的证券公司营业部现场开户或是通过证券公司的官方网站进行网上开户。

另外，对于不能开立A股证券账户的投资者也可以开设证券投资基金账户，同样可以交易ETF基金。

有了交易账户，普通投资者就能够参与ETF基金交易了。最为便捷的方式是在二级市场上买卖ETF基金份额，就如同买卖股票一样简单，可以经由证券公司的电话委托或网络买卖系统提交订单，按市场价格进行买卖。

在进行ETF基金交易之前，投资者需要对ETF基金交易的基本要素进行初步了解，ETF基金在二级市场的交易与股票十分类似，ETF基金交易只收取不超过股票交易的佣金，且无需交印花税。但投资者需要特别注意的是，ETF基金在交易单位、最小价格变动单位、交易费用和交易周期（效率）等方面与股票交易略有不同。

第六节 交易ETF基金与申赎ETF基金的区别

ETF基金根据投资渠道的不同，主要分为场内ETF基金和场外银行渠道指数基金。ETF基金作为一种创新的指数基金与传统的银行渠道指数基金相比，具有比较显著的优势，主要表现在交易成本、资金效率和标的指数跟踪等方面。

费用对收益的重要性不言而喻。除了交易费用直接影响投资者的收益外，管理费和托管费用的差异日积月累也会导致基金的累计收益产生差别，特别是考虑复利效应后，引起巨大的长期收益差异。

在资金效率方面，如果从银行渠道买基金，申购确认需要一天，从申购日算起第三天才能提出赎回申请，赎回后至少三天后才能拿到赎回款，整个申赎流程需要耗费一周的时间。在瞬息万变的证券市场，这是致命伤。

而对ETF基金来说这就不再是问题了，今天买的ETF基金当天或第二天就可以卖出，卖出的资金当天还能继续投资ETF基金或股票。特别是在熊市中，ETF基金可以及时卖出，使投资者在市场下跌中避免更大损失。

在标的指数跟踪方面，对长期投资者而言，ETF基金最重要的使命是紧密跟踪标的指数的表现，而在现实中，很多银行渠道指数基金的表现比对应的ETF基金逊色不少。造成这一差异的原因就在于产品的设计理念不同。对于银行渠道ETF基金来说，由于是根据基金净值进行现金申赎，基金资产中需要保有一定比例的现金以应对赎回。特别地，在牛市中大量资金的涌入导致基金持仓比例被摊薄，自然就难以跟紧指数。这就是所谓的“现金拖累”。

与之相比，ETF基金在产品设计中采用了实物申赎的模式，这种运作模式保证了基金的持仓比例不会因新的申购赎回而受到影响。同时，在此基础上形成的套利机制，使得ETF基金的二级市场价格不会过多偏离指数实时表现。这样一来，投资者再也不用担心与指数的友谊小船说翻就翻了。

第七节  ETF基金适合的投资者

正是由于ETF基金拥有诸多优点，在实践中，每一类个人投资者都可以从ETF基金的投资中找到自己的方式。

一、长期型价值投资者

如果没有时间进行市场研究，投资者可以通过长期持有ETF基金，简单地获取市场长期平均收益。从长期来看，主动型投资策略很难超越指数、战胜市场，因此投资者可以将ETF基金作为一个较好的中长期资产配置工具。

投资者用ETF基金打造“核心-卫星”组合不仅可以获得指数所代表的市场组合的收益，而且交易更灵活。比如，投资者可以将自己资产的60%-80%配置于跟踪市场指数的ETF基金，作为“核心”投资资产，期望未来获得市场的平均收益，不至于错过牛市行情。同时，投资者运用不同类型的ETF基金的轮动组合，构造“卫星”投资资产，实现增强投资收益。

二、自信型短期投资者

如果对自身择时能力有信心，投资者可以通过ETF基金进行指数的中短期趋势交易，获取指数波动收益。ETF基金的T+0或T+1交易方式使得基金的流动性比其他指数型基金要好，而且ETF基金在二级市场的交易费用非常低廉，同时ETF基金不收取印花税，基金分红和差价收入也无需交纳所得税。

因此，投资者利用上述优点可以通过ETF基金进行波段操作。此外，由于ETF基金具有特殊的实物申购和赎回机制，投资者可以在一、二级两个市场瞬时完成对冲操作，以实现低风险下的套利。

三、激进型策略投资者

如果风险承受能力更高且有更多时间关注市场，投资者可以通过ETF基金融资融券进行带杠杆指数趋势交易和卖空交易，并与股指期货、期权等衍生品进行组合交易。激进型操作需要投资者具有更多的专业知识和操作技巧。

第八节 ETF基金投资注意要点

一、认识自己

投资者需要了解自己的投资需求。一方面需要考虑自己的风险偏好，是稳健一些，还是积极一些；另一方面需要明确自己的投资目标，是进行资产配置，还是进行周期轮动，或是其他的目标。

了解自己投资需求之后，再选择合适指数及对应的ETF基金。指数的成长性、估值水平、风险程度，可以通过市盈率、市净率、分红率、标准差等基本面指标来考察。

估值水平可以帮助投资者研判股票或者基金是否被高估或者低估。天天基金网，支付宝等多数平台都有估值评估工具。PE百分位估值是一种常见的估值方法之一，它将历史上所有低于当前PE的PE值出现的天数，除以历史上所有交易日天数，得到的结果，就表示当前PE值比历史PE值高的概率。把百分位低于35%的定义为低估区，高于70%的定义为高估区。

二、关注流动性

要关注ETF基金的流动性。评估ETF基金流动性的常用指标有交易额、换手率、规模、折溢价等，这些指标可以反映ETF基金的流动性水平。一般来说，成交量越大、换手率越高的ETF基金，其流动性就越好。做市商也是影响ETF基金流动性的重要因素之一，一般场内有做市商的ETF基金流动性好，因为做市商挂出大额买单和卖单可以及时满足投资者的交易需求，不至于持有ETF基金而卖不出去或者无法买到ETF基金。

交易量或者说交易的活跃程度对于ETF基金来说非常重要，交易量越大的ETF基金越容易买卖，越容易买卖就越容易吸引资金进入，也就越方便我们进行套利操作。

对于基本面类似的ETF基金，比方说面对多只沪深300ETF基金进行选择时，不妨先比较流动性。ETF基金需要面对投资者的赎回需求，因此投资者需要考虑基金资产不能迅速、低成本地转变成现金，或者不能应付可能出现的投资者大额赎回的风险。

这里，需要说明的一点是，ETF基金的流动性与股票不同，ETF基金的份额数量并不固定，做市商、套利机构可随时参与ETF基金交易，通过申赎ETF基金份额，来应付二级市场供求失衡的问题。因此，考虑ETF基金的流动性不能仅看ETF基金交易盘面上的挂单。

三、比较折溢价率

折溢价率是ETF基金中常用到的概念，折溢价率=（基金份额的成交价格-基金当前实际净值）/基金当前实际净值×100%。正值代表溢价，负值代表折价。通过观察ETF基金的折溢价率，投资者可以判断当前ETF基金价格是贵还是便宜。打个比方，如果某一商品原价100元，现在80元卖给你，那么它的折价率就是20%，也就是说你买到的价格比净值低了30%，买的便宜；如果120元卖给你，那么它的溢价率就是20%，也就是说你买到的价格比净值高了20% ，买的贵。

四、对比跟踪指数的效果

最后，就是比较ETF基金跟踪指数的效果。由于各种原因，如费用、现金管理、分红再投资等，股票ETF基金的实际表现可能与其跟踪的指数存在一定差异。作为被动的指数型基金，ETF基金的投资目标不是超越指数的表现，而是希望取得与指数基本一致的收益，因此基金收益与标的指数收益之间的偏离程度就成为评判ETF基金是否成功的一个指标。偏离程度可以通过跟踪误差和跟踪偏离度来考察，通常跟踪误差越小表明ETF基金跟踪指数效果较好。

一只ETF基金是否优秀，最重要的考量标准不是看它业绩好不好，而是看它对指数的跟踪误差大不大，跟踪误差越小，ETF基金越优秀，跟踪误差越大，ETF基金就越差。

所有ETF基金都会标明它跟踪的标的指数和跟踪误差，一般ETF基金的日跟踪误差在0.5%以内，优秀的ETF基金可以把误差缩小到0.1%甚至0.05%以内。而年跟踪误差一般控制在1.5%以内，如果能控制在1%以内，那么就非常优秀了。不过，投资境外市场的股票ETF基金，因为涉及汇率问题，所以误差会高一些，但一般不超过3%。

因此，如果某指数跌了5%，而跟踪该指数的ETF基金仅跌了2%，这时不要认为该ETF基金表现好，这说明该ETF基金是一只非常差的ETF基金。因为它的跟踪误差太大，所以将来跟踪的指数涨5%的时候，它就可能只会涨2%，这里，有一例外，那就是投资者买的不是完全被动型ETF基金，而是主动增强型的ETF基金。

五、认清夏普比率

此外，夏普比率也是衡量ETF基金是否优秀的一个重要指标，夏普比率= (年化收益率 - 无风险利率) / 组合年化波动率。简单来讲，夏普比率就是衡量在每承担1个单位风险的情况下，所获得超越无风险收益率的超额回报是多少。夏普比率大于1，代表投资组合报酬率高于风险；若小于1，则代表投资组合报酬率低于风险。

夏普比率越高，说明在承担一定风险的情况下，所获得的超额回报越高。反之，如果夏普比率很小甚至为负，说明承担一定的风险所获的超额回报很小或者没有超额回报。这非常像我们日常生活中的概念“性价比”，就是每付出一点价格就能获得多少的性能。

例如，A产品历史年化收益率为10%，夏普比率为0.8；B产品历史年化收益率为5%，夏普比率为1。虽然产品A年化收益率更高，但是在承担相同风险的情况下，B产品获得了更高的超额回报。一般来讲，夏普比率可以简单地被定义为（年化收益-无风险收益）/年化波动率。

在其他条件相同的情况下，投资者应尽可能选择夏普比率高的ETF基金，因为这样承担的每一份风险，都可以让投资者获得相对更多的收益。这里需要注意，历史夏普比率高的，不一定代表未来夏普比率一定高。

第九节  ETF基金投资风险点

一、系统性风险

系统性风险可以理解为市场涨跌的风险，ETF基金作为指数投资工具，完全复制指数走势，跟踪的指数上涨时，ETF基金涨得高，下跌时也跌得狠。在市场下跌过程中，ETF基金满仓运作，最容易受伤，完全复制指数的运作模式决定了ETF基金无法更改投资比重。比如，景顺长城沪深300等权重ETF基金的组合，按照相同权重买足300只成分股，即便投资者担心某一类股票会影响该ETF基金走势，也不能随意增减指数中各成分股所占的比重。

有些投资者可能认为基金定投能回避市场系统性风险，其实，基金定投本身是一种基金投资方式，并不能规避基金投资所固有的风险。基金投资于股票、债券等各类资产，当股市或债市发生系统性风险时，市场大幅下跌，基金定投也不能避免系统性风险。

二、跟踪误差风险

ETF基金本身的管理费、交易冲击成本、大额申赎、抽样复制、现金留存、基金分红、成分股权益变动、成分股停牌和摘牌、成分股涨跌停板以及指数成分股调整等因素，都会导致ETF基金无法契合指数的涨幅，从而产生跟踪误差。

三、流动性风险

ETF基金在一级市场面临申购或者赎回的时候，有时候不能快速地转换成现金，或者不能够应对可能出现的投资者大额的赎回，造成流动性风险，导致ETF基金这段时间内跟踪误差较大。ETF基金也可能由于二级市场流动性不足，出现较大的折溢价，或由于二级市场流动性不足，造成较大的冲击成本，导致折溢价在一定范围内也不能形成有效套利，影响了正常的套利交易。

四、费用风险

ETF基金的运作费需要金融机构参与。基金管理人负责管理ETF基金的日常运作，托管银行负责看管ETF基金资产，需要收取托管费，指数提供商要负责指数的构建和维持，需要收取ETF基金的指数授权费用，每一次买入都要付出佣金或手续费。ETF基金还需要承担基金信息披露费用，上市费用，注册登记费用，以及会计师费用等，所以，我们需要尽量避免购买规模太小的ETF基金，因为相关的费用会给基金净值造成比较明显的影响。

五、二级市场风险

由于供需不足，缺乏做市商或者暂停申购等，会造成ETF基金出现较大的折价或者溢价水平，就是我们说的二级市场风险。比如：跨境ETF基金，拿人民币换美元，然后用美元去美股市场投资美股。我国实行外汇管制，基金公司只能在外汇额度内才能去买美股，当外汇额度不够时，这只ETF基金只能暂停申购，这个时候投资者要想配置这只ETF基金，就只能从二级市场买，二级市场的交易价格会被推高，从而造成场内溢价较高，存在追高买入风险。

六、清盘风险

成立之后的ETF基金连续60工作日基金份额持有人不满200人，或者基金资产净值低于5000万元，会触发清盘条件，引发清盘风险。清盘基金，并不意味着投资者的资金归零。ETF基金持有股票，股票不会蒸发，所以清盘的时候，ETF基金会卖掉持有的股票，按照某天的净值，把资金退还给投资者，投资者的资金到账之后，可以再去进行其他投资。当然，清盘过程需要一定的时间，这也会影响投资者的投资效果，也耽误投资者的时间。所以，投资者还是要避免基金清盘情况发生，投资者在选择ETF基金的时候尽量谨慎选择规模小的。



作者：京城老哥