香港保险市场十年之变

侬去斯

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香港的人寿保险市场，又来到了变化的前夕。

以保诚、友邦、宏利为主的外资保险公司（我称为“御三家”），再加上安盛、富通、永明等。今天其实卖的是同一个产品：英式分红储蓄险，尤其是5年期存入产品。

应该说，自从内地居民从13年左右开始大量购买港险，这种“5年存入，长期滚存的英式分红理财险”便是最核心的产品，并且在可以预见的未来内持续流行。区别只是，除了这一款之外，还流行什么？

一、  为什么英式分红险会成为主流？

香港分红险是普通人持有美元资产最简单的渠道。

任何产品的流行，一定是满足了消费者的需求。以美股、美债为基础的美元资产，占据了全世界70%以上的资产池，因此任何国家的中高产居民，在自己的财富中配置部分美元资产，都是一个理性的、无可厚非的需求。因为种种原因，内地居民关于美元配置的信息获取、配置渠道、产品设计、安全性都受到了较大的限制，这也是香港英式分红险横空出世的时代背景。

香港分红险有几大核心特点：

1. 香港独特的地缘地位，与内地的距离“不远又不近”，对许多消费者来说，既属于自己可以管理的范围（不至于去欧美国家人生地不熟），又能够有某些隔离墙；

2. 时间周期长，收益周期动辄二三十年，不需要主动打理，可以长时间持有美元资产；

3. 产品收益较高，可以享受美元资产的长期收益率；（这一点值得单独展开：凭什么美元分红险可以实现6-7%的长期收益？）

4. 保险公司多为百年大品牌，在“西方世界”有较好口碑；

5. 产品功能更新越来越灵活，如存入时间、无限传承、灵活提取等，可以切合消费者的实际需要；

6. 非保证分红，是成熟金融体系中，能够实现消费者、保险公司、股东三者共赢的长久运营之道。

正是因为以上几点，对于绝大多数的非专业投资者来说，香港分红险成了长期持有美元资产的最简单的渠道，也造就了长达十多年的繁荣，且在可预见的未来内将继续流行。道理很简单，除此之外，有多少人能够亲自去配置美股组合，更不用说对专业要求更高的美债组合呢？

二、 什么保险公司能推出英式分红险？

虽然说香港分红险需求旺盛，但并不是所有保险公司都有能力推出这类产品，原因有二：

1.      需要超长周期的投资管理团队

2.      金融监管对长周期产品的监管要求更高。

其实这两点也很好理解，金融产品的时间周期越长，对风险控制、企业底蕴、团队传承的要求越高。就好像在投资的世界里，每过几年都有人“超越巴菲特”，但巴菲特仍然是投资之神，就是因为他经受了长周期的考验。香港几家大型的保险公司，都是百年以上的大企业，运营长期分红险也有几十年的经验，这才是能让许多客户放心的原因。如果是一家新成立的公司，告诉你我们的投资团队多么多么豪华，能帮你赚三十年的钱。你会不会想：谁知道三十年后你这家公司还在不在呢？

另外，监管对于越长周期的产品，考量的也越多。对这家公司的财务状况、合规、架构稳定性也会考察地更加慎重。毕竟，管5年的钱，和管50年的钱，需要考虑的是完全不一样的事情。如果只是管5年，那就各显神通，可能靠一两波行情，靠一两个项目就可以实现，但是管50年，必须有持之以恒的稳定团队，在牛市和熊市都能做好风险控制，才能运营良好。

我之前也与某几家小型香港保险公司的高层交流，他们私下也承认，自己也眼馋英式分红险这一块大蛋糕。但是没有办法，底蕴达不到，就算能通过监管的审查，消费者也很难选择自己，这不是靠一两份报表就能够改变的。因此自己也只能推出一些短期的、立竿见影的产品，或者想一些错位竞争的办法。

三、 香港保险的两种属性

我一直都认为，香港保险有两种属性，“保障”和“理财”。保障指的是像医疗、重疾、人寿以及年金这类传统意义上的“保险”，这类产品属于居民消费品，会随着整个社会的经济发展而发展，西方和中国都不例外，它是顺周期的。因此我们可以看到，在疫情前的15-19年，香港的保障类产品卖的不错，而疫情后的这几年卖得不好。原因很简单，就是经济形势。大家收入上升了，自然会消费更多的保险，而收入下滑就收紧口袋。香港在这一点上并不特殊。

香港保险特殊的地方在于“理财”，也就是我上文提到的配置美元资产。所以在我看来，现在占据市场主流的香港分红险，在法律上它是一份“保险”，但我觉得本质上它是一种理财工具，尤其是内地居民跨境配置的工具。它恰恰是逆周期的，或者说它有自己独特的周期。取决于内地居民对于投资环境、未来经济形势、财富安全的看法。这也是为什么这两年，在许多人对经济前景不看好的情况下，香港保险反而更加红火。红火的并不是保障类保险，而是这类理财型保险。在这一点上，香港是特殊的，特殊就特殊在它是中国面向西方的窗口。

这对我们的许多从业者来说，你也要认清楚这其实是两类市场，你的主要方向是保障市场（主要群体是中产、新兴行业中高收入白领），还是理财市场（有富余资金的企业主、从房产中退出的资金）

四、 香港的保险监管到底严不严？

很多人都在宣传香港的保险监管有多严，我的观点与此相反。香港的保险监管比起许多国家和地区，是十分健全，但也是十分宽松的。健全和管得严是两码事。

它的宽松也是体现在理财险而不是保障险上。例如，香港保险公司收取了客户的理财资金，是可以不在香港进行投资的。这里说的是投资主体可以不在香港，而不是说不投资香港资产。有什么区别呢？比如说你在香港的渣打银行开了美股账户，买了美国苹果公司的股票。渣打银行是英资银行，你买的是美股资产，但是投资主体（渣打香港）仍然在香港司法管辖区，而不是美国或英国司法管辖区。

但是香港保险公司的投资主体，有些是不在香港管辖区内的。我并不是说这就一定好或者不好，只是从侧面反映，香港作为一个面向全球的自由金融港，资金监管确实比较宽松。

另外，香港保险公司也是不需要公布自己的投资组合，在法律上也可以自由调配每年兑现分红的比例，这无疑给了公司很大的自由空间。也能反映两地对于公司治理的观念差异：有许多内地居民会觉得监管越严越好，隐含的意思就是公司会想尽办法干坏事，侵犯消费者权益，而香港会给公司更多的自由空间，甚至比许多西方发达国家更加宽松。

五、市场形态的改变

1. 港险市场仍会以御三家为首的大型跨国企业为主要玩家，核心产品仍是目前主流的长期英式分红险，这一点目前不太可能发生重大变化；

2. 这类英式分红险已经进入白热化竞争，我个人觉得，最根本的还是公司的超长周期运营能力，公司长期历史表现。真正需要关注的是公司的运营健康，是否发生重大结构重组，在西方世界的口碑（如信用评级）有没有波动。而不是纸面上的收益率、今天买了什么楼明天拿了什么奖、甚至一两年在投资市场的盈亏也不那么重要；

3. 疫情前的保障类保险（尤其是重疾）也比较红火，而疫情后进入了相对低迷，这是顺周期的正常现象；

4. 部分小型公司推出了短期理财险，类似5年定存。这也满足了部分企业主客户的短期理财需求，因此受到热捧。另一方面原因，也是小型公司难以推出长期分红险，更愿意在短期产品上做文章。但对客户需求来说，没有高下之分，能满足需求的就是好产品；

5. 部分中资保险公司，开始探索以增值服务为亮点的打包销售，例如买香港分红险可获得内地养老社区的入住资格。我觉得非常有意思，也是一块独特的市场。

6. 人寿险始终难以成为主流，很多人说是中国人忌讳死亡，我觉得根本原因是中国没有遗产税。

7. 对我个人而言，无论是中资养老社区，还是新型公司的短期理财险，或者是厌倦了白热化竞争的大型公司可能推出的新产品。都会让港险市场更加有趣，也能满足消费者更多元的需求，我实在是有点厌倦千篇一律的产品和卖点。当然这对许多新同事来说，也增加了新的挑战，需要了解和学习的更多，客户的需求也更加复杂了。

最后突然想到一句话：五百年必有王者兴，其兴也勃焉，其勃也忽焉。



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作者：微信文章