通合策略|主动债券型基金2024年2季报概览

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我们将在本文中对主动债券型基金2024年2季报做一个简单总结。其中，纯债基金重点关注短期纯债型基金和中长期纯债型基金。“固收+”基金包含混合债券型一级基金、可转换债券型基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金和低股票仓位（最近四季度中平均股票仓位小于30%且最大不超过40%）的灵活配置型基金。

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主动债券型基金2024年2季报概览

（一）规模分析

过去一年中主动债券型基金规模稳步增长，2023Q3到2024Q2规模分别为8.45万亿、8.74万亿、9.03万亿和10.03万亿，截至24Q2，纯债型基金和“固收+”基金规模分别为7.95万亿和2.08万亿，占比分别为79.2%和20.8%。

1、纯债型基金规模稳步增长，“固收+”基金规模止跌回升

过去一年中纯债型基金规模逐季稳步增长，2023Q3到2024Q2纯债型基金合计规模分别为：6.16万亿、6.67万亿、7.11万亿和7.94万亿，截至24Q2，中长期纯债型基金和短期纯债型基金规模分别为6.45万亿和1.49万亿，占比分别为81.2%和18.8%，24Q2环比增长9.12%和24.37%，详见下表：



过去一年，“固收+”基金规模则呈现出持续回落并止跌回升的特征，2023Q3到2024Q1固收+”基金合计规模分别为：2.29万亿、2.07万亿和1.92万亿和2.09万亿。截至24Q2,混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、“固收+”灵活配置型混合基金和可转换债券型基金规模分别为8430亿、7803亿、3040亿、1108亿和488亿，占比分别为40.39%、37.39%、14.57%、5.31%和2.34%，偏债混合型基金和“固收+”灵活配置型混合基金规模环比减少，其余规模均有一定的增加，详见下表。



2、主动债券型基金规模头部效应比较显著

从基金公司维度来看，主动债券型基金规模头部效应仍然比较显著。截至2024Q2，短期纯债型基金、中长期纯债型基金和“固收+”基金排名前十的基金公司合计规模分别为5593.40亿、20148.90亿、9341.30亿，CR10分别为37.43%、31.32%和44.76%，头部效应比较显著；除短期纯债型基金集中度下降近3%外，其余与2024Q1的CR10基本保持一致，没有大变动。

其中，嘉实基金短期纯债型基金规模排名第一，广发基金短债基金规模季末环比达到82.33%，排名上升10位，长城基金的规模涨幅也较大，达到了61.43%。中长期纯债型基金规模排名稳定，博时基金中长期纯债型基金规模排名第一。“固收+”基金规模排名稳定，易方达基金“固收+”基金规模排名第一，景顺长城基金的规模涨幅较大，达到了30.10%，详见下表。







（二）业绩分析

1、纯债型基金收益稳定，但回报较上季略有下降

2024年2季度，纯债型基金整体收益均值为1.15%，较上季1.18%的平均回报略有下降。其中，短债基金收益均值为0.85%；中长债基金收益均值为1.21%。由于不含权，纯债型基金风险控制较好，夏普比率整体为4.45，短债基金最大回撤为-0.14%，中长债基金最大回撤为-0.35%，环比均有所放大。



2、“固收+”基金整体业绩分化，低权益仓位产品收益回升

“固收+”基金纯债型基金整体收益均值为0.86%，较上季0.81%的平均回报略有改善.其中混合债券型一级基金在收益和控制回撤的表现在“固收+”基金中均位列第一，回报均值为1.23%，最大回撤均值为-0.59%。低权益仓位的混合债券型二级基金和可转换债券型基金的业绩也均有改善。



（三）持仓分析

1、债权类基金整体减杠杆、拉长久期

计算纯债型基金过去四个季度的久期和杠杆率的算数平均数。2024年二 季度，短期纯债型基金和中长期纯债型基金的平均久期相较上季度均有所抬升，分别为1.02年和2.90年，均为过去一年最高；中长期纯债型基金久期增长幅度较大，环比增加19.2%。而杠杆率较上季度均有所下降，分别为114.516和114.519%。





计算“固收+”基金过去四个季度的久期和杠杆率的算数平均数。2024年2季度，“固收+”基金的平均久期较上季度提升，达到过去一年最高，久期为2.75年。而杠杆率则有所下降，为113.38%，恢复到2023Q3水平，达到过去一年最低。



2、纯债型基金整体增配信用债

将基金持仓券种分为利率债、信用债和其他，其中利率债包括国债和政策性金融债；信用债包括非政策性金融债、企业债、短期融资券、中期票据、同业存单；其他包括不属于上述类别的债券。

2024年2季度，短债基金的信用债占比约86.70%，中长债基金的信用债占比约49.80%。纯债型基金均进行了信用债的增配。短债基金环比增配了0.81%，中长债基金环比增配了0.13%。与此同时，纯债型基金对利率债的持仓产生分化。2024年2季度，短债基金的利率债占比为12.69%，环比减配了0.67%；中长债基金的利率债占比为47.91%，环比增配了0.01%。





3、“固收+”基金整体降低可转债和股票仓位，增配纯债

2024年2季度，固收基金的资产配置降低了可转债和股票仓位。纯债仓位为77.98%，股票仓位为8.25%，可转债仓位为10.39%。股票和可转债仓位继续大幅下降，季末仓位环比分别下降了8.9%和5.9%。



4、“固收+”基金重仓有色金属、汽车等行业股票

分别统计“固收+”基金中混合债券二级基金、偏债混合型基金和低股票仓位灵活配置基金前五大重仓股票的所属行业分布。2024年2季度，混合债券二级基金重仓股票所属行业前三分别为有色金属、电子、汽车行业；偏债混合型基金前五大重仓股票的所属行业前三分别为汽车、公用事业和电力设备；而低股票仓位灵活配置基金前五大重仓股票的所属行业前三分别为有色金属、银行和房地产。



（四）“通合魔方池”部分基金经理观点

我们收集了“通合魔方池”中部分基金经理在2季报发布后对2024年下半年市场的展望。具体如下。





投资顾问：程丽辉

执业证书编号：S0850613110008

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