ETF基金经理说:二季报摘要(中)

章牛险

▊ 张湛  云计算ETF（516510）

2024 年二季度，国内工业生产稳中有升，居民消费有所回暖，出口表现强劲，经济整体保持了稳步向好的态势。与此同时，美国经济增速温和放缓、通胀压力有所缓解，市场对美联储降息的预期有所增强。随着国内经济增长趋于平稳，投资者情绪有所好转，国内权益市场的波动水平较前期有所下降。本报告期内，中证云计算与大数据主题指数下跌 8.5%。

得益于人工智能领域的突破和高速发展以及我国数字经济的快速扩张，近年来我国云计算与大数据相关产业的市场规模增长迅速。云计算与大数据作为数字化的基石，是实现“十四五”规划中“加快数字化发展，建设数字中国”美好愿景不可或缺的基础设施。在新一轮由人工智能引领的科技浪潮中，云计算与大数据产业有望持续受益于数字经济的快速推进，长期维持景气，其投资和配置价值值得关注。

▊ 李栩  物联网50ETF（159895）

2024 年二季度，随着宏观政策效应持续释放，经济增长延续回升向好态势，生产稳定增长，需求持续恢复。物价方面，在节能降碳与大规模设备更新等政策及其他因素的推动下，国内工业品市场供需关系有所改善，带动 5 月 PPI 环比由降转涨，时隔8 个月首次转正，对工业企业营收与毛利润形成一定支撑。风格方面，新“国九条”推出，有望推动资本市场高质量发展，推进金融强国建设。在该背景下，高质量、高股息资产以及一些代表新质生产力方向的成长资产受到了市场更多的关注。产业方面，2023 年以来，以数字中国建设为代表的国内政策主线与以 ChatGPT 为代表的人工智能产业趋势形成了良好共振，数字经济相关板块受到市场广泛的关注，作为数字经济重点产业之一，物联网板块整体受益。此外，消费电子行业在苹果全球开发者大会的催化下，表现较好，也对物联网板块的行情表现形成了一定支撑。2024 年二季度内，中证物联网主题指数上涨 2.5%，收益率表现强于 A 股大盘。

长期来看，不断攀升的物联网连接数，既带动了物联网产业市场规模的高速增长，也贡献了重要的数据流量来源，并驱动数据基础设施、数据服务以及产品应用升级迭代，对“东数西算”工程的推进也将产生积极的作用。作为“十四五”规划中七大数字经济重点产业之一，物联网在经济数字化的进程中将扮演愈加重要的角色，其长期的投资和配置价值值得关注。此外，物联网产业包括为物联网采集信息的感知领域企业，以及传输信息的网络领域与相关应用领域企业，这些企业许多也是人工智能产业链中的重要组成部分，长期受益于人工智能产业的发展。另一方面，融合了人工智能技术与物联网技术的人工智能物联网（AIoT）也有望成为未来的发展趋势，拓展出更多可落地的应用场景。

▊ 张湛  半导体芯片ETF（516350）

2024 年二季度，国内工业生产稳中有升，居民消费有所回暖，出口表现强劲，经济整体保持了稳步向好的态势。与此同时，美国经济增速温和放缓、通胀压力有所缓解，市场对美联储降息的预期有所增强。随着国内经济增长趋于平稳，投资者情绪有所好转，国内权益市场的波动水平较前期有所下降。本报告期内，中证芯片产业指数上涨 0.8%。

芯片作为数字经济中的“硬科技”，对推动经济结构的转型升级起关键作用。在逆全球化的国际大背景下，产业链安全的重要性尤其突出。加快我国芯片产业的创新与发展是提高我国科技竞争力、保障产业链安全的重要一环。在数字化和智能化的长期发展趋势下，芯片产业是我国发展和壮大数字经济、保障国家安全的基础产业之一，有望持续得到政策、技术和资金的支持，其长期的投资和配置价值不容忽视。



▊ 李博扬  消费电子50ETF（562950）

2024 年二季度，我国宏观经济运行总体保持平稳，为应对经济复苏放缓的态势，新一轮政策调控正在稳步推行，需要更多的时间发挥效用。宏观经济数据方面，受出口相关行业增势趋弱的影响，4-5 月份全国规模以上工业增加值同比增速从4 月的 6.7%减速至 5 月的 5.6%。受政府化解地方债务风险举措的影响，固定资产投资同比增速由 4 月的 3.6%回落至 5 月的 3.5%。受益于假期消费活力释放，以及家用电器等消费品零售额双位数增幅，5 月社会消费品零售总额同比增速从4 月的 2.3%超预期反弹至 3.7%，但 CPI 温和上涨、居民信贷需求不振均表明当前消费者信心不足。宏观政策方面，二季度政策继续围绕稳经济和化风险展开，重点在于拉动消费与投资，同时加码对房地产市场的调整。大规模设备更新和消费品以旧换新、超长期特别国债发行和地产金融政策不断推出，都保障着经济稳定运行。

资本市场方面，二季度 A 股市场整体横盘震荡，活跃度低迷，5 月中旬后呈现缩量下跌态势。中证消费电子主题指数涵盖智能手机、耳机、可穿戴设备等消费电子领域的上市公司，指数走势主要受到消费电子产品终端销量及销量预期的影响。二季度，苹果公司在 2024 年全球开发大会上推出了 Apple Intelligence，合作 GPT-4o 打造 AI 生态。华为开发者大会上，鸿蒙、盘古首次联袂亮相，鸿蒙生态发展落地。各大芯片厂商也加强了 AI 技术在终端设备的布局，消费电子终端进入产品迭代的关键阶段，这将引发新一轮的终端换机潮。受益于消费电子终端产品快速迭代预期，本报告期内，中证消费电子主题指数上涨 7.78%。

▊ 伍臣东  软件30ETF（562930）

2024 年二季度，外部环境更趋复杂严峻，地缘因素持续扰动，世界经济增长动能不强，通胀出现高位回落趋势但压力仍存，主要经济体经济增长和货币政策有所分化。国内经济运行总体延续回升向好态势，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战，5 月工业企业利润同比增速有所放缓。国内央行实施稳健的货币政策，注重逆周期调节；超长期特别国债发行上市，积极的财政政策继续加力提效。资本市场方面，“新国九条”颁布，着力加强监管与防范风险，有利于推动资本市场高质量发展。A 股市场表现来看，二季度市场先涨后跌，各主要指数波动延续，总体呈现不同幅度下跌，行业板块之间分化仍较为明显，银行、公用事业、煤炭为代表的高股息板块继续领涨市场，而综合、传媒、商贸零售等板块则跌幅较大。软件服务指数集中覆盖了通用软件、垂直应用软件、IT 服务等领域上市公司，包含办公、金融、工程、安防、医疗、导航、酒店管理等诸多细分行业应用软件。本报告期内，行业内上市公司业绩尚未兑现，板块估值持续承压，中证软件服务指数大幅回调，累计下跌 16.2%。

长期来看，在数字经济浪潮下，国产软件市场空间巨大，伴随着信创主线加速推进下各领域各类型软件国产化率的快速提升，以及 AI 大模型的赋能下，下游应用软件有望迎来的全面加强，开辟更大的商业化空间，软件服务板块的长期投资价值和配置价值值得关注。

▊ 张湛  信息安全ETF（562920）

2024 年二季度，国内工业生产稳中有升，居民消费有所回暖，出口表现强劲，经济整体保持了稳步向好的态势。与此同时，美国经济增速温和放缓、通胀压力有所缓解，市场对美联储降息的预期有所增强。随着国内经济增长趋于平稳，投资者情绪有所好转，国内权益市场的波动水平较前期有所下降。受计算机板块回调影响，指数本期呈现震荡下行的走势。本报告期内，中证信息安全主题指数下跌14.6%。

信息安全的本质是信息技术领域的国产替代与自主可控。随着国际环境日趋严峻，我国信息技术核心领域受制于人的潜在风险不容忽视，信息安全已上升至国家战略高度。信息技术的自主可控为各垂直领域的安全提供重要支撑，是保障国家安全的关键环节，也是完成数字化转型、建设“数字中国”的必由之路。信息安全产业有望持续得到政策、技术和资金的支持，其长期的投资和配置价值值得关注。



▊ 鲍杰  电信ETF（563010）

2024 年二季度，国内宏观经济整体保持平稳态势，供给端强于需求端，外部需求好于内部需求。当前宏观经济政策的重点仍是稳经济和化风险，在房地产领域已陆续推出多项政策以应对房地产市场下行压力。经济基本面虽然受到地产行业的负面影响，但是新质生产力及出口相关产业链为经济增长提供了主要支撑。整体上，国内企业生产经营延续恢复发展态势，外部需求动能持续增强，内部需求动能逐步改善。但受市场情绪与预期的影响，二季度 A 股市场波动较大，整体呈现先扬后抑趋势，期间沪深 300 指数下跌 2.14%。本报告期内，中证电信主题指数下跌1.36%。

数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，其以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力。电信产业上市公司作为通信领域重要的基础设施供应商与建设方，在算力基础设施网络建设与数据要素市场化加速的发展进程中，或将迎来长期发展机遇。

▊ 庞亚平 央企科技50ETF（563050）

2024 年二季度，经济增长出现放缓，房地产投资增速与房价表现相对低迷，而外需拉动力增强，在出口和大规模设备更新改造政策带动下，工业生产和制造业投资韧性较高。分月来看，4 月经济数据出现分化，消费和投资回落且不及预期，工业产出则好于预期，需求端与生产端继续呈现分化；5 月 CPI、信贷和货币供应数据弱于市场预期，海外美联储 FOMC 会议下调年内降息次数并上调长期利率指引。在上述因素的影响下，报告期内 A 股市场结构波动和分化较大，市场呈现震荡调整状态。从行业结构上看，计算机行业跌幅较大拖累指数表现，电子行业表现相对较好但在指数中的权重占比较低，对指数收益的贡献有限。本报告期，中证国新央企科技引领指数下跌 1.93%。

中证国新央企科技引领指数定位央企战略科技，聚焦低渗透率的新兴产业和低自主化率的战略产业，相较传统央企指数具备更强的成长性。指数走势与国防军工、计算机、通信与电子行业走势密切相关。作为工具型产品，中证国新央企科技引领ETF 具有规则透明、风格稳定、成本低廉和充分分散个股风险的优势，有助于投资者高效、便捷地跟踪央企科技产业投资机会。

▊ 李栩  信创ETF指数（159540）

2024 年二季度，经济增长出现放缓，房地产投资增速与房价表现相对低迷，而外需拉动力增强，在出口和大规模设备更新改造政策带动下，工业生产和制造业投资韧性较高。分月来看，4 月经济数据出现分化，消费和投资回落且不及预期，工业产出则好于预期，需求端与生产端继续呈现分化；5 月 CPI、信贷和货币供应数据弱于市场预期，海外美联储 FOMC 会议下调年内降息次数并上调长期利率指引。在上述因素的影响下，报告期内 A 股市场结构波动和分化较大，市场呈现震荡调整状态。今年以来，信息技术创新产业政策支持力度持续增强。4 月 17 日，国家发改委表示加快实现高水平科技自立自强是超长期特别国债重点聚焦领域之一。二季度，部分下游客户的信创招标节奏有所加快，有望推动产业链上市公司业绩增长加速。本报告期内，国证信创指数下跌 5.29%。

长期来看，信创产业是我国加快建设科技强国，实现高水平科技自立自强的重要支撑。作为数字经济发展的基石产业，信创的高质量发展对我国保障信息基础设施的自主性有着重要意义。在复杂多变的外部环境下，信创产业的政策支持力度和核心产品竞争力有望不断增强，为产业链上市公司带来中长期发展机遇。



▊ 李栩  机器人100ETF（159530）

2024 年二季度，随着宏观政策效应持续释放，经济增长延续回升向好态势，生产稳定增长，需求持续恢复。物价方面，在节能降碳与大规模设备更新等政策及其他因素的推动下，国内工业品市场供需关系有所改善，带动 5 月 PPI 环比由降转涨，时隔8 个月首次转正，对工业企业营收与毛利润形成一定支撑。风格方面，新“国九条”推出，有望推动资本市场高质量发展，推进金融强国建设。在该背景下，高质量、高股息资产以及一些代表新质生产力方向的成长资产受到了市场更多的关注。产业方面，近年来人工智能产业爆发，人形机器人有望成为人工智能应用的最终载体，受到业界与市场的广泛关注，相关产业链上市公司整体受益。但受市场风格影响，国证机器人产业指数二季度内下跌11.5%，收益率表现弱于 A 股市场整体。

2023 年 11 月 2 日，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，将切实推动人形机器人产业高质量发展。意见指出，人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，将深刻变革人类生产生活方式，重塑全球产业发展格局。当前，人形机器人技术加速演进，已成为科技竞争的新高地、未来产业的新赛道、经济发展的新引擎，发展潜力大、应用前景广。在产业政策与相关产业发展的推动下，国内人形机器人产业链有望加速落地，迎来较好的投资机会。

▊ 宋钊贤  高端制造ETF（562910）

2024 年二季度，在宏观政策效应持续释放、内需及外需均有所改善、工业生产保持较快增长速度等因素的带动下，我国国民经济总体维持平稳运行，回升向好的势头得到延续。资本市场方面，4 月 12 日国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），这是时隔十年国务院再次出台资本市场指导性文件。新“国九条”以全面加强监管、有效防范化解风险、进一步推动高质量发展为主线，着力推动完善资本市场基础制度，更好发挥资本市场功能作用。新“国九条”有望推动形成促进资本市场高质量发展的合力，更加有力服务国民经济重点领域和现代化产业体系建设。报告期内，A 股市场延续了大幅震荡的走势，整体上呈现先涨后跌、结构分化显著的特征。

二季度我国装备制造业高质量发展新动能、新优势加快形成，经营效益持续提升。4、5 月份规模以上装备制造业增加值分别增长 9.9%、7.5%，装备制造业已成为推动我国工业利润增长的重要引擎。新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策、国产新能源车高端化的不断发展、人工智能技术与先进制造业领域的深度融合正在为我国装备制造业带来新的增长空间。报告期内，中证装备产业指数下跌6.98%。

▊ 余海燕  军工ETF易方达（512560）

2024 年二季度，随着宏观政策效应持续释放，经济增长延续回升向好态势，生产稳定增长，需求持续恢复。风格方面，新“国九条”推出，有望推动资本市场高质量发展，推进金融强国建设。在该背景下，高质量、高股息资产以及一些代表新质生产力方向的成长资产受到了市场更多的关注。作为国家安全发展的战略需要，军工企业仍处于高景气周期，尽管产业链部分环节业绩增长有所放缓，但低空经济相关政策的陆续出台对板块形成了一定催化。2024 年二季度内，中证军工指数下跌2.6%，收益率表现略强于 A 股市场整体。

“十四五”规划中明确提出要“加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一”、“促进国防实力和经济实力同步提升”，在“加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力，确保2027 年实现建军百年奋斗目标”的战略部署下，随着国防投入增加、军队装备持续补充、更新和升级，军工企业的技术投入和生产能力将持续提升，军工行业的景气度有望得以长期维持。此外，2024 年 3 月 27 日工业和信息化部、科学技术部、财政部和中国民用航空局印发了《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》，有望加速低空经济产业发展，低空经济建立在通用航空产业链的基础上，有望持续为行业注入新的增长动力。



▊ 鲍杰  汽车零部件ETF（159565）

2024 年二季度，国内宏观经济整体保持平稳态势，供给端强于需求端，外部需求好于内部需求。当前宏观经济政策的重点仍是稳经济和化风险，在房地产领域已陆续推出多项政策以应对房地产市场下行压力。经济基本面虽然受到地产行业的负面影响，但是新质生产力及出口相关产业链为经济增长提供了主要支撑。整体上，国内企业生产经营延续恢复发展态势，外部需求动能持续增强，内部需求动能逐步改善。但受市场情绪与预期的影响，二季度 A 股市场波动较大，整体呈现先扬后抑趋势，期间沪深 300 指数下跌 2.14%。本报告期内，中证汽车零部件主题指数下降 10.63%。

中证汽车零部件主题指数汇集汽车零部件众多细分领域的龙头企业，在中国汽车产业加快电动化、智能化、全球化的发展过程中，国内汽车零部件产业有望迎来长期发展机遇。首先，电动化和智能化发展可以创造许多汽车零部件新赛道；其次，现阶段汽车零部件领域的国产替代空间依然广阔；最后，国际市场属于蓝海市场，国内汽车零部件企业的海外营收占比正在逐步提升。

▊ 张湛  新能源ETF易方达（516090）

2024 年二季度，国内工业生产稳中有升，居民消费有所回暖，出口表现强劲，经济整体保持了稳步向好的态势。与此同时，美国经济增速温和放缓、通胀压力有所缓解，市场对美联储降息的预期有所增强。随着国内经济增长趋于平稳，投资者情绪有所好转，国内权益市场的波动水平较前期有所下降。中证新能源指数主要覆盖的光伏、新能车等板块本期均呈现震荡下行的走势。本报告期内，中证新能源指数下跌 15.1%。

发展新能源产业、构建以新能源为主体的新型电力系统是落实我国碳减排目标、构建双循环发展格局的有力支撑。新能源产业的发展不仅可以带动相关领域的技术创新、促进产业升级，也有助于提升我国在国际产业竞争中的地位，增强国家竞争力。新能源产业将引领我国能源领域的重大变革，是实现“碳达峰”“碳中和”目标的必由之路，其长期的投资和配置价值值得关注。

▊ 张湛  碳中和50ETF（516070）

2024 年二季度，国内工业生产稳中有升，居民消费有所回暖，出口表现强劲，经济整体保持了稳步向好的态势。与此同时，美国经济增速温和放缓、通胀压力有所缓解，市场对美联储降息的预期有所增强。随着国内经济增长趋于平稳，投资者情绪有所好转，国内权益市场的波动水平较前期有所下降。本报告期内，中证内地低碳经济主题指数下跌 7.1%。

长期来看，“碳达峰”“碳中和”目标的实现需要依赖经济效率的提高以及利用减排技术对高碳经济模式的替代，低碳化无疑将成为未来经济和社会发展的主旋律。以清洁能源、节能环保等为代表的众多低碳产业是推动我国产业结构和能源结构升级的重要力量。政策、技术创新、资金投入等多方位对低碳经济的支持，是实现我国“双碳”目标及实现经济、社会和环境的协调发展的重要举措。低碳经济相关产业的长期投资和配置价值值得关注。



▊ 伍臣东、庞亚平  碳中和100ETF（562990）

2024 年二季度，通胀出现高位回落趋势但压力仍存，主要经济体经济增长和货币政策有所分化。国内经济运行总体延续回升向好态势，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战，A 股市场表现来看，二季度市场先涨后跌，各主要指数波动延续，总体呈现不同幅度下跌，行业板块之间分化仍较为明显，银行、公用事业、煤炭为代表的高股息板块继续领涨市场，而综合、传媒、商贸零售等板块则跌幅较大。本报告期内，国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》，加大节能降碳工作推进力度，要求 2024 和 2025 年非化石能源消费占比分别达到18.9%和 20%左右，股价表现上，碳中和两大领域各行业股价分化延续，新能源板块依旧弱于市场，但高碳减排领域如公用事业、有色金属、基础化工则相对扛跌，整体来看中证上海环交所碳中和指数下跌 3.8%。

长期来看，碳中和是紧扣能源安全、绿色发展的国家战略主线，既是挑战，也是新能源及传统高耗能产业升级的巨大机遇，“双碳”目标积极稳妥推进，战略支持政策陆续出台，相关行业将充分受益于我国能源系统、经济系统和科技创新系统绿色转型过程中的时代贝塔红利，长期的投资和配置价值值得关注。

▊ 伍臣东  智能汽车50ETF（516590）

2024 年二季度，A 股市场表现来看，二季度市场先涨后跌，各主要指数波动延续，总体呈现不同幅度下跌，行业板块之间分化仍较为明显，银行、公用事业、煤炭为代表的高股息板块继续领涨市场，而综合、传媒、商贸零售等板块则跌幅较大。本报告期内，新能源车市场在新产品放量和价格下探的双重驱动下仍保持稳步增长，根据乘联会预测，6 月新能源零售预计 86.0 万辆左右，渗透率预计可达49.1%；自动驾驶相关政策出台，智能化再加速，股价表现上来看，中证智能电动汽车指数下跌 4.0%。

长期来看，“双碳”背景下，新能源车替代传统燃油车的进程加速，政策对于推进汽车电动化支持力度较大，行业景气度将长期维持在较高水平。全球电动化率持续提升浪潮下，中国企业市场份额将稳步增加，车企的商业模式逐步转向“硬件+软件+生态”，本土产业链有望全面崛起，汽车电动化、智能化产业链长期的投资和配置价值值得关注。

▊ 李栩  储能电池ETF（159566）

2024 年二季度，随着宏观组合政策持续落地显效，我国经济整体延续恢复态势，市场需求逐步恢复，工业生产稳步回升，工业新质生产力加快培育，工业企业营收利润继续恢复向好。2024 年上半年，全国“两会”召开，将大力推进现代化产业体系建设、加快发展新质生产力位列 2024 年政府工作首位，并出台了大规模设备更新和消费品以旧换新等一系列措施，有望持续推动经济高质量发展，对投资者风险偏好也起到了较强的提振作用，市场情绪改善明显，资金活跃度有所提升，行情多样性开始增加，呈现出企稳向好的特征。产业方面，5 月国内储能中标价格继续走低，对企业盈利能力有一定拖累，对市场情绪形成短期压制；近年来在相关产业政策与市场需求的推动下，储能产业发展较快，长期成长空间广阔，相关产业链上市公司仍将整体受益。2024 年二季度，国证新能源电池指数连续三个月回调，累计下跌 9.87%，收益率表现略弱于 A 股市场整体。

受政策规划、新能源配储政策、市场机制改革驱动，储能经济性、稳定性等能力不断被关注，未来高质量储能系统需求占比有望提升，带动价格与盈利逐步企稳上行。国证新能源电池指数覆盖产业链制造、集成、大储设备、户储设备等多环节，贴合产业链深度与广度，是比较纯正的储能电池指数，有望从中受益。



▊ 宋钊贤 现代农业ETF（562900）

2024 年二季度，在宏观政策效应持续释放、内需及外需均有所改善、工业生产保持较快增长速度等因素的带动下，我国国民经济总体维持平稳运行，回升向好的势头得到延续。新“国九条”以全面加强监管、有效防范化解风险、进一步推动高质量发展为主线，着力推动完善资本市场基础制度，更好发挥资本市场功能作用。新“国九条”有望推动形成促进资本市场高质量发展的合力，更加有力服务国民经济重点领域和现代化产业体系建设。报告期内，A 股市场延续了大幅震荡的走势，整体上呈现先涨后跌、结构分化显著的特征。

今年二季度，我国积极应对极端天气增多对农业生产的不利影响，采用现代农业技术手段提升粮食和农业生产的防灾减灾救灾能力，保障农业生产安全。报告期内，由于生猪产能下降导致供应收紧，猪肉价格明显上涨，推动养殖企业盈利改善，生猪养殖上市公司资金面紧张的局面得到一定的缓解。本报告期内，农业板块整体处于震荡格局，中证现代农业主题指数下跌 6.04%，表现落后于 A 股大盘。

▊ 李树建  消费50ETF（159798）

2024 年二季度，经济增长出现放缓，房地产投资增速与房价表现相对低迷，而外需拉动力增强，在出口和大规模设备更新改造政策带动下，工业生产和制造业投资韧性较高。分月来看，4 月经济数据出现分化，消费和投资回落且不及预期，工业产出则好于预期，需求端与生产端继续呈现分化；5 月 CPI、信贷和货币供应数据弱于市场预期，海外美联储 FOMC 会议下调年内降息次数并上调长期利率指引。在上述因素的影响下，报告期内 A 股市场结构波动和分化较大，市场呈现震荡调整状态。二季度，随着扩内需和促消费相关举措的逐步推出，消费呈现缓慢复苏态势，但市场对消费的信心仍然有待居民就业及收入回升形成支撑，本报告期内，中证消费 50 指数下跌 6.70%。

从估值的角度来看，当下市场对消费修复的预期仍偏弱，使得当前中证消费50 指数的 PE 估值水平达到过去 5 年的底部，当前的估值已较为充分地定价消费行业在短期遇到的困难，但并未充分反映核心优质消费资产的长期优势。从盈利的角度来看，当前经济和企业盈利均处于周期底部，政策带来的提振效果可能在未来逐步体现，将进一步支撑消费恢复。影响投资长期收益率的主要因素是企业持续创造价值的能力，中证消费 50 指数近五年平均 ROE 超 20%，长期的投资和配置价值仍然值得关注。

▊ 宋钊贤  港股消费50ETF（513070）

中证港股通消费主题指数市场走势与香港股票市场整体表现、行业情况有较强的关联。2024 年二季度，港股市场受到国内外多重因素的共同影响，呈现出震荡上涨的走势。恒生指数、中证港股通消费主题指数均在 5 月中旬创出上半年最高点。港股市场上述表现主要得益于国内宏观流动性的宽松环境、政策支持以及海外市场环境的改善。全球流动性逐渐回暖，为港股市场的回升创造了有利条件。同时，港股市场的估值性价比较高，外资对港股市场的关注度显著提高，为市场带来增量资金并提升整体信心。然而，港股市场在回升过程中并非一帆风顺。地缘政治风险、外围市场的波动以及内部的结构性问题等因素，都给市场带来了不确定性。这些因素导致港股在反弹过程中多次出现反复和波折。

自 5 月 20 日起，港股市场呈现震荡下跌态势。从消费行业基本面来看，随着国内消费市场的逐渐回暖，整体业绩稳步增长。特别是受益于消费升级、线上线下融合等趋势的板块及新兴消费领域表现突出。政策面上，政府出台了一系列支持消费行业发展的政策措施，为消费行业发展提供了有力支持，有望为港股通消费主题指数及港股整体的长期稳健增长提供保障。上述背景下，港币计价的中证港股通消费主题指数本报告期上涨 0.54%。



▊ 余海燕  医药ETF（512010）

2024 年二季度，受医保控费力度加大、新药研发投入增加、疫情相关产品收入下滑等因素影响，近两年医药制造业收入和利润增速相较此前有所下滑，二季度投资者对医药板块整体业绩预期仍较为悲观，医药行业整体表现疲弱。同时受美国《生物安全法》事件持续影响，与创新药产业链相关的医疗服务、生物制品板块跌幅较大。报告期内沪深300 医药卫生指数下跌 10.70%。

从行业的长期增长逻辑来看，医药行业在老龄化、居民疾病谱变化的大背景下，医药行业中仍然存在很多未被满足的临床需求。当前医药板块正处于逐步筑底的过程中，从板块行情来看，医药板块指数连续四年下跌，调整已经较为充分了，且板块估值也已到历史低位区间；从政策角度来看，短期行业负面政策逐渐出清，鼓励性政策逐步落地，行业压制因素缓解；从基本面来看，在经历了过去几年疫情的大起大落之后，各板块的业绩也逐步回归常态增长，医药业务的稳健和可持续特征明显。行业基本面稳健配合估值的吸引力，医药行业在当前的底部估值区间内具备较高的配置价值。

▊ 张湛  生物科技ETF（159837）

2024 年二季度，国内工业生产稳中有升，居民消费有所回暖，出口表现强劲，经济整体保持了稳步向好的态势。与此同时，美国经济增速温和放缓、通胀压力有所缓解，市场对美联储降息的预期有所增强。随着国内经济增长趋于平稳，投资者情绪有所好转，国内权益市场的波动水平较前期有所下降。生物科技板块本期整体呈现震荡下行的走势。本报告期内，中证生物科技主题指数下跌 11.2%。

长期来看，我国人口老龄化及居民消费升级仍将是驱动医疗保健市场高速增长的重要因素。生物技术作为科技创新的主要方向之一，其产业发展对科技进步、经济增长以及社会发展都具有重要作用。近年来，我国生物科技产业市场规模持续增长，产业链逐步完善，国际竞争力不断提升。作为国家战略新兴产业，生物科技领域企业的市场潜力较大，科研创新活跃，长期投资及配置价值日益凸显。

▊ 伍臣东  创新药ETF易方达（516080）

2024 年二季度，从A 股市场表现来看，二季度市场先涨后跌，各主要指数波动延续，总体呈现不同幅度下跌，行业板块之间分化仍较为明显，银行、公用事业、煤炭为代表的高股息板块继续领涨市场，而综合、传媒、商贸零售等板块则跌幅较大。创新药产业上市公司由化学药、生物药和医药外包类等企业构成，市场表现受融资利率水平以及海内外医药监管政策影响较大。本报告期内，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革 2024 年重点工作任务》，对创新药的支持力度不断扩大，但当前受出海不确定性影响，行业估值仍处低位，股价总体呈震荡下行态势，中证创新药产业指数下跌 12.6%。

长期来看，在国内人口总量增长、老龄化日趋严峻的背景下，人民对健康的需求持续提升，医药行业前景广阔。而创新仍是行业持续发展的本源，2024 年“创新药”在政府工作报告中首次被提及，作为医药新质生产力的重要方向，产业空间巨大，相关企业的长期投资价值和配置价值值得关注。



▊ 张湛 医疗50ETF（159847）

2024 年二季度，国内工业生产稳中有升，居民消费有所回暖，出口表现强劲，经济整体保持了稳步向好的态势。与此同时，美国经济增速温和放缓、通胀压力有所缓解，市场对美联储降息的预期有所增强。随着国内经济增长趋于平稳，投资者情绪有所好转，国内权益市场的波动水平较前期有所下降。医疗板块本期整体呈现震荡下行的走势。本报告期内，中证医疗指数下跌 11.7%。

长期来看，我国人口老龄化及居民消费升级仍将是驱动医疗保健市场高速增长的重要因素。医疗器械、医疗服务和医疗信息化等均是应对人口老龄化挑战、提升国民健康水平、推动社会全面进步不可或缺的关键因素。医疗领域的发展是国家卫生健康体系建设的重要环节，也是实现健康中国战略的关键，其重要性有望持续提升，行业的发展空间值得关注。

▊ 成曦、伍臣东  港股通医药ETF（513200）

2024 年二季度，国内经济运行总体延续回升向好态势，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战，5 月工业企业利润同比增速有所放缓。港股市场整体表现回暖，但行业板块之间收益率呈较大分化。能源、电讯、资讯科技、金融等行业整体表现相对领先，消费、医疗保健等行业整体表现相对落后。港股医药板块涵盖了众多制药公司、医药外包公司、医疗器械公司以及互联网医疗和医疗服务相关公司，股票价格受行业政策变化及海外利率变化影响较大。本报告期内，受出海不确定性影响，行业估值仍处低位，股价表现相较市场整体偏弱，港币计价的中证港股通医药卫生综合指数累计下跌7.9%。

长期来看，人口老龄化和居民消费升级带来的养老以及健康保健需求将推动医药行业的持续增长，在鼓励药品创新研发的总体基调和顶层设计下，在上市融资制度对创新药企的有利扶持下，港股医药板块将有较大发展空间，长期的投资和配置价值值得关注。

▊ 宋钊贤  化工行业ETF（516570）

2024 年二季度，经济增长出现放缓，房地产投资增速与房价表现相对低迷，而外需拉动力增强，在出口和大规模设备更新改造政策带动下，工业生产和制造业投资韧性较高。分月来看，4 月经济数据出现分化，消费和投资回落且不及预期，工业产出则好于预期，需求端与生产端继续呈现分化；5 月 CPI、信贷和货币供应数据弱于市场预期，海外美联储 FOMC 会议下调年内降息次数并上调长期利率指引。在上述因素的影响下，报告期内 A 股市场结构波动和分化较大，市场呈现震荡调整状态。二季度，欧佩克+将减产措施延长至 6 月底，支撑了全球库存减少的预期，中东地缘政治紧张局势以及全球需求增长也提振了油价。国内经济温和复苏，能源消费预期稳步增长，石油化工行业景气度较前期回升。报告期内，中证石化产业指数下跌 0.86%。

2024 年政府工作报告进一步强调了国家能源安全问题，着重提出要增强国内资源生产保障能力，加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，强调在能源供应端保障国家能源安全。当前经济处于周期底部向上的位置，政策的支持力度在加强，石化产业的中长期投资价值值得重视。作为工具型产品，中证石化 ETF 具有规则透明、风格稳定、成本低廉和充分分散个股风险的优势，有助于投资者高效、便捷地跟踪石化产业投资机会。



▊ 刘文魁  稀土ETF易方达（159715）

2024 年二季度，国内经济逐渐复苏，稀土价格也随需求和预期变化出现波动。短期来看，稀土供需关系因库存影响呈现出过剩现象，而终端需求如消费类电子、新能源车、电动两轮自行车等将继续支撑市场，预计稀土的短期过剩程度将得到改善。从价格端来看，氧化镨钕价格由 4 月初的 35.4 万元/吨小幅冲高到5 月初的40.8 万元/吨，随后又回落到 6 月末的 36.1 万元/吨。在供给侧，我国持续采取稀土供应的配额制度，旨在确保稀土供应的有序释放，有望为稀土行业的健康和可持续发展奠定基础。

回顾上半年，我国的 GDP 目标定在 5%左右的积极水平并持续稳健实现，对于市场情绪有明显提振，后续有望持续发挥作用。货币政策方面，6 月 MLF、1年期和 5 年期 LPR 利率均保持不变，体现了央行稳健立场的定力，保持了流动性合理充裕，同时为未来货币政策持续发力留下了较为充足的空间。财政政策方面，预计随着特别国债持续发行和专项债发行进度加快，后续政府性基金预算支出端将有所改善，将继续扩大有效投资、提振微观主体信心。产业方面，稀土的需求端有所回暖并迎来了一些政策催化，下游新能源、人形机器人等新兴领域需求有望逐步推动市场发展，加上“以旧换新”政策可能带来的增量需求，稀土供需有望从过剩转向紧平衡，从而带来市场情绪和预期的修复。中证稀土产业指数在二季度连续调整3 个月，本报告期内，中证稀土产业指数下跌 9.76%。

展望下一阶段，随着稳增长政策持续发力、新质生产力深化发展，经济将持续稳步复苏，在全球智能化、电动化的趋势下，稀土永磁由于其优秀的磁性能，广泛应用于高效节能领域，将长期受益于“万物电驱”时代。未来随着消费电子、新能源、工业机器人、人形机器人等相关行业的高速发展，稀土永磁行业的下游需求有望长期向好。





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