债券基金大幅调整,原因找到了!

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昨天长短债基金都齐跌。最近一周债券型基金也大多下跌。



以场内基金为例，30年国债ETF（511090）连跌2日，昨日下跌0.56%。30年国债指数ETF（511130.SH）昨日下跌0.41%。再看债券ETF整体下跌情况，昨日全线下跌，近一周也大多出现不同程度的调整。



债市现在面临的主要的问题是什么？

第一，自8月以来，监管加强下债市交易缩量，抛压加大，加剧债市波动，短期出现“点刹”。我们上篇关于债市的文章《波动加剧，债基还值得投吗？》也提到了这一点。

鹏扬基金8月27日发布文章指出，这次债市的回调体现了央行以“先礼后兵”的方式管理国债收益率曲线预期，从5月开始一直喊话到7月中，但债市做多情绪依旧高涨，国债收益率仍加速下行。在美联储降息预期升温、人民币升值较快以及日元汇率出现剧烈波动等多重因素影响下，央行开展管理收益率预期强化版行动。

第二，债券基金遭赎回。昨日尾盘开始，基金持续净卖出，近两日理财子大幅申赎债基总额超40亿元。

东兴基金认为，后续需持续关注基金赎回情况和资金面变动情况。基金赎回方面，一是直接观察赎回数据，二是考虑到银行投资者面临的负持有收益问题，如果存单收益率持续上行，但国债收益率转平甚至季节性走高，则赎回可能持续。

自8月中下旬以来的调整，不仅仅有短期监管加强的原因，更有中期层面的今年年初以来“资产荒”的逻辑的阶段性结束的因素，因此市场的担忧情绪也更为浓厚，但长期基本面的支撑仍未扭转。虽然短期内地方财政受制于债券发行进度偏慢的程度缓解，但长期来看货币政策宽松+财政有心无力的组合并未变化，但税收和土地出让收入仍不及预期，因此很难对基本面的修复提供强力支撑，对比去年同期将更为明显。

第三，信用债违约的风险加剧，使得持仓信用债的债券基金大跌。近期，信用债收益率在供需两端的推动下已下行至历史低位，多个品种收益率创历史新低，信用利差也大多压缩至历史新低。

信用债大幅调整的原因是什么？

天风固收认为，第一，8月初，央行监管加码，利率出现明显上行，随后利率又快速回落，但信用债流动性偏弱，利率回调对信用债仍有一定影响。第二，在调整前，信用债市场情绪处于历史相对高位，信用债投资的性价比明显降低。第三，非银负债端面临一定回调压力，且银行理财面临季末赎回压力，市场有提前做流动性储备的可能。

华西证券发布研报称，短期来看，信用债到了关键的时候，企稳亟需央行增加投放、呵护市场情绪。资金面或难趋势性修复，信用债调整可能进一步向低等级的底仓蔓延，高估值成交幅度可能更大，或面临负反馈风险。往后看，信用债需求随理财规模增幅放缓而减弱，信用利差处于低位及长久期品种在调整阶段暴露的流动性劣势，都将使得机构重新审视信用债的性价比。

综合来看，最近债券基金下跌的原因可能包括监管加强、债基赎回、信用债违约等因素。以上供参考。

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