记录一次出圈ETF基金经理建仓的心路历程

您脱风云错

今天万家中证全指公用事业ETF（560620.SH）基金经理团队国庆后第一个交易日开盘追涨建仓的微信群聊截图广泛传播，因为小众有直观体会的人应该很少，所以很有感慨做个记录，同时也可以给读者介绍一些可能不太注意到的ETF基金运作细节。

首先是基金经理团队10月8日收盘后对当日建仓情况的说明



在10月8日高开低走的行情下不出意料后面基本都是嘲讽与谩骂



时间来到今天（10月9日）早晨开盘，既然昨天（10月8日）已经满仓，今天必然迎来基金净值与交易价格的双重暴跌



紧随其后的是更多嘲讽和质疑



大家生气和质疑最多的问题是“为什么募集结束后一直不建仓？”



这里给大家介绍几点很多人可能不太注意到的ETF基金基础知识：

1）ETF基金也有建仓期

与多数公募基金产品类似，ETF基金也有建仓期。根据法律法规，建仓期一般不超过6个月，也就是说在基金合同生效之后，虽然投资策略章节已经写明采用完全复制法投资，但理论上在6个月内没有完全按照指数复制进行股票投资，比如基金经理实际不看好阶段性拟复制行业指数走势所以选择空仓或者低仓位运作，也是不违反基金合同的。





2）ETF上市前必须完成满仓

一般的场外基金，基金经理可以利用6个月建仓期，结合宏观市场趋势变化以及自身专业判断综合考量建仓节奏，目的是最大化投资者的利益，也就是希望尽量买在低点，希望取得好的基金业绩。

但ETF基金特殊在于它需要在交易所上市交易，一个空壳基金（比如刚募集完成只有现金持仓时）是没有任何交易价值的。

ETF基金的交易价值来自于其持有的一篮子股票的价值，所以ETF基金在上市前必须满仓（一般来说都在95%仓位左右，剩余5%现金应对赎回的流动性管理）。



结合第（1）和第（2）点，我们可以复盘下万家中证全指公用事业ETF（560620.SH）基金经理的心路历程。

该基金8月27日开始募集，9月6日募集结束，总募集份数为2.31亿份（也就是募集了2.31亿元，在8月下旬的环境下还是很不容易的，给渠道销售小伙伴们点赞）。

9月11日获证监会书面确认基金正式起始生效（即开始计算建仓期）。



自9月11日基金生效后二级市场依旧疲弱，相信基金经理团队及基金公司本身也没有很强的信心，因此想着“缓一缓/等一等”，并没有着急建仓和确定准备上市交易计划。

9月24日央行、金融监督管理总局、证监会三部委联合新闻发布会，重磅消息提振市场信心，相信也显著提振了基金经理团队的信心。

9月27日基金公司正式公告《基金上市交易公告书》确定2024年10月9日上市交易。

根据这份《基金上市交易公告书》，我们可以看到截至9月25日，基金经理已经开始小仓位尝试建仓，但还没有很强的信心（也许还想再看看趋势变化情况，是不是真的反转了？）所以只建了大概12%的股票仓位，另外88%还是现金。



既然在9月27日公告确认了10月9日上市交易，那么根据我们前述（1）（2）知识点，可供基金经理完全建至满仓的交易日其实就只剩下9月27日、9月30日和10月8日三天了（10月9日前必须满仓符合上市要求）。

复盘下中证全指公用事业指数（000995.CSI）走势，结合时间点可以看出政策的突然转向导致行情快速上涨，结合基金经理团队本身的不坚决，直接导致9月27日犹豫，9月30日被动追涨同时还有侥幸心理认为市场情绪过度节后会回撤导致没有完成满仓建仓。

最终在港股、美股外盘国庆期间开市狂飙下，相信基金经理假期过的并不愉快，10%以上的“A股滞涨”以及所有媒体鼓吹狂热氛围，直接导致10月8日早盘集合竞价所有主流指数涨停开盘。



这个时候基金经理彻底慌了，今天（10月8日）再不满仓明天上市就是重大违规，不仅仅是基金经理团队问题，甚至整个公司都可能会受到监管行政处罚。所以，早盘集合竞价开始，即使万般痛苦，基金经理不得不发出“涨停价申报”的投资指令。



后面的剧情大家都了解，10月9日上证指数-6.62%的跌幅更是让该基金经理团队千夫所指。

那么一个ETF基金，建仓择时做好了大家也不认为是基金经理牛X（即所谓有“α能力”），做错了基金经理就要像今天这样被骂上热搜，那为什么基金经理要这样选择延迟建仓呢？

答案可能还是来自于行业不为人理解的“营销vs投资困局”

我们可以看到该ETF基金的托管人是建设银行



初始募集时最大份额持有人是“建信信托xx信托计划”，而我们都知道信托公司实际主动管理能力有限，一般很难做出大比例投资高风险的单一行业配置决策（即使真的特别看好也可以选择直接买场内已经上市的ETF基金），所以背后大概率是建行系统内的理财资金。

而在8月末的市场环境下，建行理财资金可能也没有真那么看好行业股票，更多可能来自于总行系统内托管“联合营销”的领导压力。



所以为了完成任务而不得不配置ETF一级发行，但真不那么乐观的“金主爸爸”会通过各种形式给基金公司“打招呼”，要求“晚一点/稳一点”建仓。

哎没有办法，生活可能就是这样的事情，家家有本难念的经。

真正的浪漫主义是认清现实之后仍然热爱生活，希望每个参与者可以在中国资本市场实现自身价值，不负时代，与所有读者共勉！

作者：微信文章