美国货币基金规模创历史新高 股灾来临的信号?

杨俊语语il

如何应对前景不明的经济与持续反弹的美股之间的分歧？选择持有现金的投资者将货币市场基金的资产推升至历史新高。那么，投资者持有现金量创历史记录对市场后市走势又意味着什么，分析师们对此莫衷一是。

不过，也有观点认为创历史新高的现金持有量表明，交易员对最近的美股反弹持悲观态度。根据商品期货交易委员会（CFTC）的数据，随着美股反弹，对冲基金等杠杆基金累计持有的标普500指数期货的空头头寸是2016年以来最多的。



货币市场基金资产创新高

面对数十年来最严重的经济不确定性以及美国股市的波动，不少投资者纷纷选择持有现金观望，而其中一个重要的动向就是涌入货币市场基金。

Refinitiv Lipper的数据显示，今年以来，货币市场基金的资产已激增了约1万亿美元至约4.6万亿美元，超过了金融危机期间创下的约3.8万亿美元的历史高点。

分析师认为，货币基金资产的激增是因为新冠肺炎疫情促使投资者将资金从股市、债市和大宗商品中大幅撤出。同时，作为经济救助计划的一部分，美国政府还向数百万美国人发放了现金支票，也变向增加了投资者的可支配现金。

行业追踪机构Crane Data的创始人可瑞恩（Peter Crane）表示，持有现金是一种“储藏食品以求生存”的心态。

不过，也有投资者对持现金的做法不以为然。纽约梅隆投資管理首席经济师达尔（Shamik Dhar）此前在接受第一财经记者采访时称，只有最悲观和风险回避型的投资者基于对疫情以及对经济的判断，才会认为只有现金是可靠的，但他不属于这类投资者。

“这种观点太极端了——认为经济将呈现L型走势，事实上这种可能性只有20%～25%。”他称，只要有V型反弹和U型反弹的可能性，主动投资者都应该做出全方位投资，考虑如何最佳地构建出能够反应其风险偏好及对市场走势判断的投资组合。更加乐观、相信经济会V型反弹的投资者可在投资组合里更多包含股票和信贷，而担心出现U型反弹的投资者可以考虑投资更多固收类品种。

持币观望是保守，还是等待机会？

今年2月，美国经济正式进入衰退，结束长达128个月的历史性扩张，与此同时，标普500指数的预期市盈率达到21.9倍，远期市盈率更接近互联网泡沫时期的水平。

许多对经济衰退感到担忧的投资者正在质疑“股票涨幅过高、过快”，并选择继续持有现金而非投资到资本市场中。但也有其他持有现金的投资者准备在出现有吸引力的购买机会时进行部署。

资产管理公司QMA的基恩认为，无论风险资产的回报率有多高，都不足以构成看涨市场的理由。“在衰退结束时，你会看到一些机会，但在我看来，这不是对经济或市场乐观的主要因素。”他称。

此言非虚。德意志银行的数据显示，尽管美股大幅反弹，投资者的整体股市持仓仍处于近十年来最低水平。由萨特（Parag Thatte）领导的德意志银行策略师团队在近日的一份研报中指出，在先前美股遭遇抛售时，新的散户投资者跑步进场进行抄底，而大型机构投资者却直到最近才开始增加股票仓位。

投资公司贝克博耶（Baker Boyer）的首席投资官坎尼森（John Cunnison）表示，今年年初市场波动率刚开始攀升时，他就增加了投资组合配置里现金的比例，而这是他至少10年来首次没有全部投资股票或其他资产。

坎尼森认为，在经济和市场走势分歧极大时，投资组合应当更加谨慎和具有弹性。“我们对投资组合里现金处于较高水平还是很满意的。”他称。

GMO LLC的联合创始人格兰瑟姆（Jeremy Grantham）在季度策略报告中称，美股的估值位于历史最高水平之一，而美国经济却一直很糟糕。

“每个人都可以发现经济和市场间的脱节：我们的标普500指数的收益率位于历史收益率的前10％，而经济形势则处于史上最糟糕的10％区间。这是很奇特的。”他写道。

北部信托资产管理（Northern Trust Asset Management）的信用研究主管易（Peter Yi）则认为投资者持现金多代表市场“弹药”充足，美股有望再创新高。“这表明不确定性和投资者的恐惧，但这也让人认为所有这些现金都是潜在的火药，当情况变得更加明朗之时，可能会带来下一波风险资产上升。”他说。

部分谨慎的投资者对于债券投资同样持观望态度。

财富管理公司独立顾问联盟（Independent Advisor Alliance）的首席投资官扎卡雷利（Chris Zaccarelli）表示，当他在高收益债券和投资级债券市场搜索时，没有发现足够吸引人的投资机会。在此背景下，保留现金使他免受债券市场动荡的影响。“这（持有现金）实际上保护了我们。”他称。

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作者：第一财经资讯