美国货币政策的新挑战:超额抵押品与联邦基金利率

麦子971

在金融市场的不断演变中，中央银行的货币政策工具箱也在不断适应新的挑战。最近，瑞士信贷的《全球货币笔记》第15期深入探讨了当前美国货币政策面临的一个紧迫问题：超额抵押品对联邦基金利率的影响。本文将为您解读这一复杂的金融现象，并探讨其对全球经济的潜在影响。

超额抵押品的挑战


美国财政部的短期国债发行策略，特别是在当前超额抵押品的环境下，对美联储的货币政策构成了挑战。随着国债供应量的增加，隔夜利率的下限被推高，这使得联邦基金利率的交易区间相对于美联储目标范围的上限有所上升。这种变化，相对于彼此，私人隔夜利率继续在相对狭窄的范围内交易。
政策工具的适应


在从储备过剩向抵押品过剩的环境过渡中，美联储的货币政策工具需要适应。目前的观点是，不需要用走廊系统完全取代地板系统，而是可以在地板系统的基础上增加一个固定价格的全额分配隔夜回购（RP）设施，这与隔夜逆回购（RRP）设施相对称。
隔夜逆回购设施的作用


隔夜RRP设施在系统相对于资产负债表容量有过多储备时是相关的，需要吸收这些储备。而隔夜RP设施将在有过多抵押品相对于资产负债表时变得相关，届时需要将抵押品转化为储备。
政治、教育和操作成本


引入新设施的政治、教育和操作成本如此之高，以至于美联储不会在替代方案用尽且好处明显之前推出。如果储备难以增加，他们将不得不通过过早结束缩减购债来保留。
缩减购债的终结


随着美联储缩减购债计划的推进和国债供应量的增加，隔夜利率的复杂性可能会超出美联储的目标范围。这可能迫使美联储在激活隔夜RP设施或停止缩减购债之间做出选择。我们认为，这可能在年底前发生。

美国货币政策的新挑战凸显了中央银行在维护金融市场稳定和控制利率方面的复杂性。随着全球经济的不断变化，美联储必须不断调整其政策工具，以适应新的市场结构。对于投资者而言，理解这些变化对于把握市场动态和做出明智的投资决策至关重要。货币政策的新挑战：超额抵押品与联邦基金利率。



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