货币基金收益率创新低,工薪阶层如何应对?

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头部货币基金的7日年化收益率已经不到1.5%，工薪阶层辛苦挣来的工资的稳健收益快速下跌，那么该如何应对呢？
图1余额宝7日年化收益率快速下行


    在政策推动的稳健、和谐去杠杆的宏观背景下，央行加快打通政策性利率传导堵点，提升政策性利率传导效率，降低商业银行的负债端成本，使其有效服务于实体经济。

    银行存款收益率下行以及包括货币基金和现金管理理财类的收益率下行是中长期的趋势，在这样的趋势中，工薪阶层可以适当通过配置红利类权益资产来提升整体的资产收益率水平。

    接下来我们厘清一下此次货币基金收益率下降的原因。11月底，市场利率定价自律机制工作会议审议通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，这两份倡议打开了非银同业存款以及对一般企业银行协议存款利率的下行空间。

    要旨上看，这两份文件要求非银同业存款利率纳入自律管理，且在和对公客户签署的协定存款服务协议中加入利率调整兜底条款（即未来存款协议下的利率约束不是固定不变的，而是随着市场利率的波动而浮动，这样有利于银行管理利率风险，直接打开了对公客户存款利率的下行空间），目的是降低商业银行的负债端成本。

    任何事情都具有一体两面性，银行负债端成本的优化的代价是货币基金以及现金类理财收益率的下降。

    结构上看，货币基金以及现金管理理财在银行的同业存款占比资产的比重分别达到47%、25%，若非银同业存款利率下降20个基点，估计压降前述稳健理财的资产收益率2-5个基点。

    按照新规，在原则上非银同业存款提前支取利率直接按央行超额准备金利率计算，目前是0.35%，那么按照相关规定，货币基金将设置非银同业存款为受限资产，投资比例将约束在净资产的10%，而此前在47%附近，整体上需要大幅降低同业存款的配置。
图2：超额准备金存款利率


     同时，在配置方向上，出于减少收益率波动同时兼顾流动性的考量，货币基金大概率将资产配置到逆回购，同业存单，短债等资产。短债的需求增加后将拉低短债收益率水平，通过传导，中长期利率债的收益率也会下降，这是近期10年期国债收益率跌至2%以下的主要原因。

    换一个角度，10年期国债收益率下降将提升以沪深300为核心的权益的配置吸引力，我们看到截至12月6日的前两周，中证红利涨幅达到3.5%，正是这个配置逻辑的演绎。当前时点看，金融机构开门红进程的推进下，保险、理财子公司等机构对于红利类资产的需求逐渐上升，红利类资产中期的吸引力较大，工薪阶层可以通过配置红利类资产来提升资产收益率水平。

风险提示：经济发展形势不及预期；政策变化调整；外围局势变动等。

-本期作者-

王志强

广发证券资深投资顾问（S0260611010059）

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