股票指数基金:长期投资的收益从哪里来? | 螺丝钉带你读书

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还为大家详细介绍了几位投资大师：股神巴菲特、他的好搭档查理芒格和指数基金之父约翰博格。分享了他们的人生经历、投资生涯和投资的理念。

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往期回顾：
第一篇：《股市长线法宝》荣登销量榜首；新书福利来啦》
第二篇：《史上最惨的定投者，还能赚钱吗？》

第三篇：《房地产和股票指数，长期收益哪个更高？》

第四篇：《黄金长期回报如何，适合家庭资产配置吗：黄金的3轮牛熊市》

第五篇：《从赌博到能长期获利的资产，股票是如何走入普通家庭的？》

股票资产的收益来源

这几期螺丝钉带你读书，我们介绍的，是今年螺丝钉翻译的一本经典好书《股市长线法宝》。

前几篇文章，我们介绍了股票、债券、房地产、黄金等资产大类的长期回报。

《股市长线法宝》，主要也是围绕股票这类资产介绍的。

股票资产，刚诞生的时候，投资者也是追涨杀跌，跟赌博类似。过去百年，股票投资逐渐诞生了一些方法论。像价值投资、指数化投资。
那长期投资股票资产，收益从哪里来的呢？
如果用一个公式，总结股票指数基金投资的收益来源，那就是：指数基金净值=估值×盈利+分红
所以想要在指数基金上赚钱，有三种方式：
（1）在估值处于低位的时候投资。之后估值上涨，我们可以赚到估值的收益。

（2）指数背后公司的盈利长期上涨，我们可以获得盈利上涨的收益。

（3）耐心持有，收获分红收益。

总的来说，就是在低估区域，买入长期盈利增长的指数基金。

盈利增速和估值波动

听起来很简单。但实际投资中，难度却不小。
原因是，盈利的变化是比较慢的，但是估值的短期变化幅度，要大很多。
▼A股的长期盈利增长速度
我们以沪深300指数为例。下图，是沪深300指数的历史走势，和沪深300的每年盈利的柱状图。



像沪深300的盈利长期增长速度，在8%-10%/年上下。
有的年份高一些，有的年份低一些，甚至遇到金融危机，还会短期盈利下降。但时间拉长后，盈利还是长期向上走。
▼盈利长期上涨，那为何股价还涨涨跌跌？
企业盈利需要时间，每年盈利变化也不会太剧烈。但是股价的波动幅度，远超过盈利的波动幅度。
例如在2005-2007年，仅仅2年多时间，沪深300就上涨6倍。几乎透支了几十年的盈利增长。
沪深300历史上，最低市盈率大约是8倍上下，最高接近50倍。在某一年，估值上涨或者下跌超过30%，并不少见。
估值的短期变化幅度，远超过盈利增长幅度。

低估买入

这就是股票指数基金投资时的难点：虽然盈利长期上涨，但遇到短期估值降低，可能几年下来还是亏钱的；然后又在某一年大幅暴涨，透支未来很长时间的收益。
A股历史上的大涨，出现在大约7%的时间里。如果错过这段大涨时间，收益也会打折扣。
所以在投资的时候，要注意在低估阶段买入。这样可以减少之后遇到估值下降、拖累收益的风险。

指数长期上涨

不过，时间拉长后，价格围绕价值上下波动，最终股价还是会追随盈利的增长。
有一个形象的比喻：股价就是小狗，盈利就是主人。小狗围绕主人上蹿下跳。
有的时候小狗跑到主人的前面，那就出现了大牛市。有的时候小狗会远远落后于主人，那就出现了大熊市。但是如果最后主人前进1000米，小狗也会跟随前进1000米。
还是以沪深300指数为例。在2004年底沪深300刚起步的时候，是1000点。
截止到2024年12月20日收盘，沪深300指数，经历了数轮牛熊市，起起伏伏，达到3927点；加上每年的分红，达到5631点。年化9%上下。



每一轮熊市底部，指数的点数，大概率比数年前的上一轮熊市底部的点数，要更高一些。这也是指数长期上涨的体现。
像红利、价值等策略指数的年化还会更高一些。
好品种+好价格+长期持有=好收益。

那股票价格，为啥经常出现剧烈波动呢？

这也跟经济的周期性有关。

欲知后事如何，且听下回分解。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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