如何看待国际货币基金组织的警告

阳光里的他

如何看待国际货币基金组织的警告

国际货币基金组织发布的《全球金融稳定最新报告》，明确指出金融市场的乐观情绪与全球经济的演变之间已经出现了脱节。“这种脱节增加了风险资产价格再次修正的风险，许多股票和公司债券市场评估价值过高”。

国际货币基金组织作为国际金融市场的重要多边金融机构，发出这样的警告难能可贵。如果分析美国资本市场的价格变化情况，人们不难发现，国际货币基金组织不仅仅是在警告美国，同时也是在警告新兴市场经济国家。

到目前为止，对于美国经济发展前景，中国学术界仍然存在不同的认识。中国外汇投资研究机构一位专家认为，美国经济仍然持续向好，这是因为美国经济是新经济，美国经济增长周期虽然被打断，但是，美国国内各项指标正常，因此，在未来的发展中，美国经济还会成为世界经济发展的重要领头羊。美国贸易是全球贸易，美国从全球购买日用消费品，而在科技领域，美国人仍然占据制高点，美国在科技发展方面处于主导地位，因此，美国贸易不存在问题。美国股票市场不会崩溃，这是因为美国上市公司的业绩良好，美国资本市场管理没有出现纰漏，美国股票市场综合指数价格仍然在不断上涨。美元使用量和美元交易量都在上升，美元仍然是国际储备货币，因此，美元衰落是一个假象。

坦率地说，金融专家作出这样的判断，并不让人感到惊讶。在国际金融领域，普遍存在倒因为果的现象。许多金融专家分析金融现象的时候，不是从原因出发，而是从结果出发。正是由于不了解美国经济的全貌，因此，所有关于美国经济的预测都是错误的。

首先，国际货币基金组织已经发出明确的警告，金融市场和经济已经严重脱节，在这种情况下从美国资本市场或者美国金融市场出发分析美国经济问题，是典型的循环论证。

美国的经济究竟怎样，有理智的人都会得出大致相同的结论。由于美国在控制疫情方面出现了严重的失误，到目前为止，美国病毒感染人数世界第一，死亡人数世界第一。美国各个州已经意识到，如果为了启动经济，而允许服务企业重新开张，那么，感染人数会大幅度上升，死亡人数也会持续增加。因此，美国各个州不得不考虑，进一步控制人群聚集。在美国这样一个服务业比重超过70%的国家，如果服务企业关门闭户，那么，就意味着30%的人失去工作岗位，就意味着50%的家庭不得不依靠政府救济。

事实上，美国资本市场之所以空前活跃，恰恰反映出美国经济存在的深层次问题。美国联邦政府为了安抚民众，实行特殊的财政赤字政策，直接向美国家庭成员发放现金支票，美国联邦政府小企业管理局则承诺，只要中小企业不关门倒闭，美国联邦政府就会发放贷款或者为贷款提供担保。美国绝大多数中小企业之所以继续营业，就是希望能向美国联邦政府小企业管理局申请特别补助，因为美国小企业管理局已经明确规定，如果政府贴息贷款或者政府发放的补贴利用来稳定就业岗位，向职工发放工资，可以不需要偿还贷款。这就意味着美国的中小企业只要正常营业，就可以从政府获得工资补助。这就使得美国许多中小企业冒着风险，继续从事经营活动。

由于美国普通家庭获得政府现金支票之后，用来偿还住房贷款和汽车贷款以及其他贷款，而美国中小企业获得政府的补贴之后，直接发放工资，因此，大量现金迅速回流到金融机构。金融机构获得现金之后，立即投入美国资本市场，这就是为什么美国市面萧条，可是，美国华尔街资本市场空前活跃的原因。

美国投资者知道，这样的局面不可能持续下去，但是，大量资金涌入美国的资本市场，必然会导致美国资本市场综合指数价格不断上涨。

中国经济学者看到了美国资本市场的现象，而没有看到美国经济的本质，错误地以为美国的资本市场仍然处于繁荣时期，丝毫没有意识到，大萧条脚步声由远而近。

其次，美国贸易结构非常特殊。早在上个世纪，美国就有意识地将自己的经济结构进行战略性调整。美国高科技企业，把产品设计、市场营销和关键技术掌握在自己的手中，把工厂设立在新兴市场经济国家，试图通过这种方式获取更高的利润。

在国际产业分工中，这样的布局对美国显然是最有利的。美国掌握尖端技术，美国控制着国际市场，美国引领着世界经济发展的方向，因此，美国是当之无愧的世界经济领袖。

可是，正如人们所看到的那样，美国这种全球布局，既给美国带来了空前的繁荣和发展机遇，同时也给美国带来的潜在的风险。

这种风险并非始于今日。上个世纪80年代，美国就面临日本的挑战。日本作为当时世界第二大经济体，向美国出口大量汽车和半导体产品，美国新闻媒体惊呼，日本即将占领美国。为了遏制日本出口美国的势头，美国采取的策略是，迫使日本签署广场协议，日元大幅度升值。不仅如此，美国向日本出口美国的半导体产品增加征收惩罚性关税，从而导致日本的半导体产业面临崩溃的危险。

为了维持美国国内半导体产品的需求，美国转而扶持韩国成为半导体生产大国。韩国之所以在能源资源匮乏的情况下成为半导体出口的重要国家，原因就在于美国为了遏制日本，有意识地扶持韩国的半导体产业。

日本当然不甘心这种局面持续下去，因此，日本卧薪尝胆，一方面加大科技投入，在半导体领域投入大量人力物力财力，掌握芯片零部件原材料的核心技术，另一方面，寻找时机，遏制韩国的发展，重新夺回亚洲半导体生产大国的地位。

日本发现韩国生产半导体零部件的重要原材料，几乎全部来自于日本，于是，借口韩国通过有关慰安妇赔偿的法律，违背了韩国与日本签署的协议，限制日本半导体零部件生产所需原材料出口韩国，韩国的半导体产业立即陷入困境。

虽然韩国寻求通过外交渠道解决问题，并且希望美国从中斡旋，帮助韩国寻找制造半导体零部件原材料。但是，由于日本掌握着先进技术，除了日本之外，其他国家很难在短期内确保韩国获得零部件生产的原材料，韩国的电子企业一筹莫展。

这个历史插曲充分说明，美国参与国际分工，控制着国际产业，并且利用自己的霸权地位，对其他国家为所欲为。过去美国依靠自己的战略布局，从世界各国进口廉价商品，确保美国国内市场特别是日用消费品市场价格稳定。但是，现在越来越多的国家意识到，想要维护本国的利益，必须增加产品的附加值，向美国出口附加值相对较高的产品。

中国过去向美国出口的产品主要是农产品和初级加工产品，如今中国向美国出口的产品是电子产品。由于中国产品在美国市场上具有绝对的竞争力，因此，美国担心中国成为第二个日本，决定向中国发动贸易战争。

然而，2018年的贸易战争，并没有迫使中国屈服，因为中国不是日本，中国是一个独立主权国家，中国有能力维护自己的国家利益。美国决定对中国发动金融战争、技术战争和生物化学战争，迫使中国乖乖就范。美国战略企图是，中国向美国提供日用消费品，美国控制中国的经济命脉。

中美两国这场战争尚未结束，如果中国拒绝缴械投降，那么，这场战争很可能会变成持久战。如果美国对中国发动持久战，那么，美国国内商品市场一定会发生变化，美国高科技企业同样会面临巨大的风险。

由于美国联邦政府和美国国会禁止美国芯片制造企业向中国华为公司出口芯片，美国高通公司的芯片制造企业已经面临困难。现在美国高科技企业包括美国的波音公司和美国高通公司以及英特尔公司等一大批公司已经陷入困境。他们在第五代移动通信设备制造方面面临技术困难，在未来通讯产业发展领域，美国有可能会错失良机。因此，美国政府和美国国会使出浑身解数，阻止中国发展的步伐，为美国企业在竞争中取得胜利助一臂之力。

这种利用国家力量开展市场竞争的做法，恰恰说明，美国经济出现了问题。如果美国的高科技企业包括美国的波音公司和美国的芯片制造企业面临危机，那么，美国资本市场一定会出现问题，美国电子商务企业有可能会面临更大困难。这是因为美国经济结构非常特殊，美国绝大多数公司都已经挂牌上市，金融市场价格上涨，支撑美国企业发展，如果金融市场价格下跌，那么，美国企业就会面临巨大的危机。现在美国波音公司、美国可口可乐公司等代表性公司已经出现疲态，这些公司无法向电子商务企业提供广告合同，美国电子商务企业收益率直线下降。在这种情况下，如果认为美国经济仍然处于上升状态，完全是痴人说梦。

第三，美国经济本质就在于产业资本的金融化，而国际货币基金组织已经发出警告，由于金融市场与经济脱节，因此，如果只是从美国的金融市场出发，考虑美国的经济问题，那么，不可能得出正确的结论。

换句话说，当前美国经济所面临的最大问题就在于，金融市场一片繁荣，掩盖了美国经济的深层次危机。中国一些金融专家从金融市场出发分析问题，盲目乐观。他们认为美国资本市场价格上涨，说明美国经济良好，丝毫没有意识到这是典型的虚假繁荣，是美国经济的泡沫表现。

国际货币基金组织的警告，实际上就是要告诫美国投资者，必须居安思危。如果看到美国华尔街资本市场价格上涨，加大投资的力度，那么，最终必然会竹篮打水一场空。

政府财政赤字导致美国联邦储备委员会滥发货币，大量资金进入美国资本市场，制造了虚假繁荣。这种完全脱离美国经济的金融现象，不可能永远持续下去。如果没有看到美国经济面临的深层次危机，仍然对美国经济发展作出乐观的估计，那么，有可能会严重误导中国决策者。

第四，美国经济是典型的资本主义经济。资本主义经济具有非常典型的外部性。2008年美国华尔街金融危机爆发之后，美国财政部长保尔森到北京，要求中国购买美国国债，支持美国的信用经济。中国出于中美两国合作的战略目的，大量购买美国国债，中国一度是美国最大的债权国。

可是，等到美国财政部出资拯救美国华尔街投资银行，美国华尔街投资银行摆脱危机之后，立即将自己的魔爪伸向发展中国家，向发展中国家输出金融危机。

全球化包括全球的金融化，由于美国在全球金融化中处于主导地位，因此，美国利用现有的金融市场，轻而易举地把美国国内的金融危机转嫁给其他国家。

华尔街金融危机给世界各国带来的最大教训就在于，一方面要高度重视资本主义的外部性，另一方面要重视美国控制金融市场的外部性。资本主义的外部性会导致资本主义国家把本国的经济危机转嫁给其他国家，而美国控制金融市场的外部性，则使得美国联邦储备委员会通过发行美元，将美国国内的金融危机转嫁给其他国家。如果没有意识到这一点，认为美国经济是一个健康经济体，美国经济持续增长，可以带动其他国家经济增长，那么，分析美国经济的时候，一定会作出错误的判断。

第五，美国经济出现问题，不是因为美国面临经济危机，也不是意味着美国经济即将崩溃。美国经济出现问题原因就在于，美国信用经济本身不可持续。

美国依靠从世界各国掠夺财富，支撑美国信用经济的发展。到目前为止，美国财政赤字达到空前水平，美国政府根本没有制定解决财政赤字的计划。

美国之所以敢于不断扩大财政赤字，根本原因就在于，美国财政金融结构与众不同。美国政府发行国债，美国国内金融机构特别是美国联邦储备委员会购买美国国债，美国联邦储备委员会购买美国国债，对外释放美元货币。由于美元货币是国际储备货币，因此，美国联邦储备委员会实行宽松货币政策，就意味着向世界各国使用美元外汇的国家征收货币税。这是美国独一无二的优势，也是美国金融特权或者叫美国金融霸权具体表现。由于美国可以向其他国家征收美元货币税，因此，美国财政部发行国债可以不考虑偿还本金的问题。

也就是说，当美国财政部发行的国债到期，美国无法偿还利息和本金的时候，美国联邦储备委员会就会“挺身而出”，通过发行货币，帮助美国财政部摆脱困难。这种独特的财政货币结构，是其他国家所无法仿效的。

虽然中国一些学者邯郸学步，希望中国实行财政赤字货币化，但是现在看来，中国决策者头脑清醒，认为量入为出是中国的基本国策，如果大量发行国债，实行赤字财政，并且把财政赤字货币化，那么，有可能会导致国内经济出现严重危机。在可预见的未来，中国绝对不会实行财政赤字的货币化，不会按照美国的财政货币政策，设计中国的财政货币体系。

中国国内一些经济学者，习惯于从统计报表或者国际金融市场数据分析问题。如果只了解国际金融市场特别是美国市场的变化情况，而不了解国际经济结构特别是美国经济发展中出现的问题，那么，要想认清美国经济的本质，为中国决策者提出科学建议是不可能的。

虽然美国统计部门修订后的失业率有所下降，但是，只要对美国国内经济状况和社会发展中出现的问题进行分析人们就会知道，美国经济所面临的问题是深层次的。不管共和党上台执政还是民主党上台执政，都无法从根本上解决美国经济发展中出现的问题。伦敦政治经济学院一位学者直言不讳，美国乃至西方经济所面临的困境甚至比上个世纪20年代末期的经济大萧条还要危险。无论是国际货币基金组织的警告，还是一些西方学者对美国经济的预测，都充分说明，如果美国继续寅吃卯粮，实行赤字财政政策，美国联邦储备委员会继续发行货币，那么，美国经济一定会提前进入萧条时期。

美国联邦储备委员会并非没有意识到美国经济的危险，因此，早在2019年就已经着手紧缩银根，希望通过稳定美元货币价格，确保美国经济平稳增长。可是，正如人们所看到的那样，2020年总统选举即将到来，美国总统特朗普不会允许美国联邦储备委员会实行紧缩银根的政策。美国联邦储备委员会必须配合美国财政部制定的经济计划实行宽松货币政策。现在美国实行大规模减轻企业税收负担的政策边际效用越来越小，而美国实行宽松货币政策导致美国股票市场价格暴涨暴跌。这种状况一方面反映出投资者希望在混乱中获取风险利润，但是另一方面也反映出，美国资本市场做空机制有可能会推波助澜，从而使美国经济陷入万劫不复的深渊。

分析美国经济，既要看到美国金融市场，同时也要看到美国经济整体状况，如果只是看到美国华尔街电子屏幕上显示的数字，而没有看到美国哀鸿遍野，美国经济发展中所面临的深层次困境，那么，对美国经济就会作出错误的估计。

美国联邦储备委员会始终保持清醒，实行宽松货币政策之前，与主要西方国家中央银行签订货币互换协议，这样做一方面是为了安抚西方国家的中央银行，不要担心美元大幅度贬值给自己造成损害，抛售美元货币，另一方面也是希望建立所谓的金融共同体，要求主要西方国家的中央银行帮助美国联邦储备委员会渡过难关。

事实证明，美国联邦储备委员会的这项政策起到了非常重要的作用。主要西方国家的中央银行虽然知道美国经济遇到了问题，但是，他们并没有落井下石，美国金融市场并没有出现剧烈震荡。德国总理已经明确表示，不要认为美国愿意充当世界领袖，美国早已放弃了充当世界警察的角色，美国总统特朗普提出的美国优先不仅仅是竞选口号，同时也反映出美国的战略调整。美国当务之急，是要稳定局势，确保美国经济不会出现重大危机。如果美国国内经济出现问题，特别是美国资本市场价格大起大落，那么，投资者就会望而却步。这就是为什么美国总统特朗普对美国国内的重大疫情视而不见，千方百计地促进经济的发展，确保美国华尔街资本市场价格稳定。这一方面是因为特朗普是商人出身，如果美国经济持续低迷，他自己的产业也将受到重大打击，另一方面则是因为，如果不制造经济繁荣的假象，那么，要想在总统竞选中赢得胜利几乎是不可能的。

现在特朗普的支持率已经大大落后于美国民主党总统候选人，虽然浙江义乌小商品市场正加班加点，赶制特朗普竞选的各种宣传品，但是，如果美国经济出现问题，那么，美国总统特朗普必须从白宫滚出去。

越来越多的人都在等待观看这个“末日总统”最后的结局。但是，如果忽视了美国资本市场和美国投资者的作用，那么，很可能会再次作出错误判断。当初中国许多学者对美国选举的结果判断错误，他们认为美国民主党总统候选人希拉里会赢得胜利，但是，他们没有意识到，美国人心思变。2020年美国总统选举鹿死谁手，人们不得而知，但是，有一点可以肯定，如果不把自己的眼光从华尔街资本市场的电子屏幕上移开，深入考察美国经济结构以及美国的社会矛盾，了解美国经济面临的深层次问题，对美国波音公司和美国其他重要支柱企业的财务报表进行深入分析，那么，讨论美国经济问题的时候，一定会得出错误结论。

2020-6-28

               
作者：乔新生