货币市场基金的风险管理——“久阳碎碎念”第一百三十期

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     第一百三十期   



大家好！又见面啦！这周我们学习货币市场基金的风险管理！准备好了吗？







货币市场基金是指投资于货币市场上短期品种(包括短期国债、银行存款、短期融资券以及信用等级很高的短期票券等)的一类基金。一般而言，货币市场基金的风险很小，是短期投资的良好选择。

货币市场基金以收益稳定、流动性强、购买限额低、资本安全性高等特点不断吸引投资者的关注。如“余额宝”挂钩的天弘余额宝货币市场基金在2016年年末以8093亿元的净资产成为国内最大的货币市场基金。

衡量货币市场基金的风险指标

由于债券也是货币市场基金的主要投资对象，货币市场基金同样会面临利率风险、信用风险和流动性风险。相对而言，衡量货币市场基金的风险指标主要有投资组合平均剩余期限和平均剩余存续期、融资回购比例、浮动利率债券投资情况以及投资对象的信用评级等。

一、投资组合平均剩余期限和平均剩余存续期

货币市场基金投资组合平均剩余期限和平均剩余存续期分别是货币基金所持有的各项资产的剩余期限和剩余存续期的加权平均值。投资组合平均剩余期限和平均存续期越短，货币市场基金的流动性越好，利率风险越低。2016年2月1日起施行的《货币市场基金监督管理办法》规定货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过 120天，平均剩余存续期不得超过240天。

在货币市场基金实际运作中，持有人集中度对流动性风险管理有很大影响。持有人集中度高的货币市场基金面临的大额赎回风险也更高，基金管理人可能无法及时将组合资产变现应付赎回。因此，持有人集中度高的货币市场基金应根据实际情况，严格控制投资组合平均剩余期限和平均剩余存续期。中国证券监督管理委员会在2017年9月1日颁布，同年10月1日起施行的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，针对货币市场持有人集中度情况，对货币市场基金的投资组合平均剩余期限和平均剩余存续期进行了进一步限制，具体规定如下:

(1)当货币市场基金前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的50%时，货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过60天，平均剩余存续期不得超过120天;投资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于30%。

(2)当货币市场基金前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的20%时，货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过90天，平均剩余存续期不得超过180天;投资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于20%。

二、融资回购比例

一般情况下货币市场基金的杠杆比例越高，其收益也越高，但风险也越大。因此在考虑比较不同货币市场基金收益率(通常指7日年化收益率)时，应同时考虑其杠杆运用情况。

根据目前法规，除非发生巨额赎回，连续3个交易日累计赎回20%以上或者连续5个交易日累计赎回30%以上的情形外，货币市场基金债券正回购的资金余额不得超过净资产的 20%。所以货币市场基金的杠杆风险通常较债券基金低。

三、浮动利率债券投资情况

浮动利率债券，简称浮息债，是指票面利率定价为某一参考基准利率加上发行人规定的利差之和的债券，目前可参考的基准利率有一年定存利率、SHIBOR和回购利率。

货币市场基金可以投资剩余期限小于397天但剩余存续期超过397天的浮动利率债券。由于该债券实际剩余存续期往往很长(如10年)，因此该券种在流动性、信用风险和利率风险上相对其他同样剩余期限的债券要高。在判断基金组合剩余期限分布时应充分考虑其浮息债投资情况。

四、投资对象的信用评级

货币市场基金通常投资的是信用债券中的较高等级债券和其他金融工具。《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》对此有详细规定:

(1)货币市场基金投资于主体信用评级低于AAA的机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过10%，其中单一机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过2%。前述金融工具包括债券、非金融企业债务融资工具、银行存款、同业存单、相关机构作为原始权益人的资产支持证券及中国证监会认定的其他品种。

(2)货币市场基金拟投资于主体信用评级低于AA+的商业银行的银行存款与同业存单的，应当经基金管理人董事会审议批准，相关交易应当事先征得基金托管人的同意，并作为重大事项履行信息披露程序。

根据近年的信用情况，高等级债券并非就没有违约风险，短期内到期的债券也并非完全安全。为此，基金管理人可以通过加强信用研究水平、提高信用债券入池要求、紧密跟踪发行人情况、降低组合集中度等方式降低债券信用违约风险。



好啦，本周的碎碎念就是这样喽，大家学会了嘛？



久阳润泉是一家2014年成立的私募基金公司，荣获过2021年中信建投潜龙杯年度冠军和2023年同时进入一年期、三年期、五年期股票策略私募全国百强榜！其他获得的荣誉那也是小久十只手指数不过来的，就不跟大家一一赘述啦～





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作者：微信文章