【固收】减持仓位,拉长久期——主动型债券基金24Q4持仓分析(张旭)

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报告摘要

1、24Q4主动型债券基金市场概况

市场结构：截至2024年四季度末，全市场中共有债券型基金3767只，较上季度环比增加52只/1.4%，规模合计10.55万亿元，环比增加0.28万亿元/2.8%。各类型债基市场规模涨跌互现，中长期纯债基金、可转债基金规模环比增加，其余子类别的主动型债基规模均环比减少，而被动型债基四季度规模增长明显，债券基金市场整体呈现出向中长期、指数化变动的趋势。

业绩表现：2024年四季度，短期纯债基金、中长期纯债基金、一级债基和二级债基的单季度回报率中位数分别为0.98%、1.85%、1.94%和1.55%，较Q3季度回报率均有所提升。

债券持仓：截至24Q4末,主动债基持仓债券市值合计10.48万亿元，环比减少2.50%。利率品中，主动债基增持国债、政金债，减持地方政府债；信用品中，除金融债增持外，其余品种均减持；同业存单、可转债和资产支持证券均减持。

2、主动型债基重仓信用债分析

城投债：截至24Q4末，主动债基重仓城投债市值为461.42亿元，环比减持19.27亿元。分区域来看，浙江、江苏两省持仓市值居前，湖北、吉林等区域被增持，江西、江苏等区域被减持。剩余期限方面，重仓城投债平均剩余期限为2.68年，较Q3末的2.60年小幅拉长，其中青海、广东等区域剩余期限显著拉长，广西、北京等地有所缩短。收益率方面，重仓城投债平均估值收益率为2.06%，环比下行40.39BP，其中青海、贵州等地收益率较高，而上海、北京等地相对偏低，各省收益率普遍下行，仅青海、贵州两省表现出逆势上行。

产业债：截至24Q4末，主动债基重仓产业债市值为1572.20亿元，环比减持110.66亿元。分行业来看，非银金融、公用事业等行业持仓规模居前，非银金融、公用事业等行业被增持，交通运输、建筑装饰等行业被减持。剩余期限方面，重仓产业债平均剩余期限为1.91年，较Q3末增加0.13年，石油石化、通信等行业剩余期限显著拉长，机械设备、基础化工等行业则相对缩短。收益率方面，重仓产业债平均估值收益率为1.87%，环比下行45.54BP，其中基础化工、社会服务等行业收益率居前，各行业估值收益率全线下行，季度降幅均超25个BP。

金融债：截至24Q4末，主动债基重仓金融债市值为5637.41亿元，环比减持2.12亿元，其中商业银行一般债和二级资本债占据主要规模。分行业来看，商业银行一般债和永续债被大幅减持，二级资本债、TLAC债券被增持；证券公司一般次级债被减持，其他金融债被增持；保险公司债均被增持。剩余期限方面，重仓金融债平均剩余期限为3.51年，较Q3末增加0.49年，商业银行二级资本债、保险公司一般次级债剩余期限拉长较多，而TLAC债基则有所缩短。收益率方面，重仓金融债的平均估值收益率为1.69%，较Q3末下行49.66个BP，各类型金融债四季度收益率普遍下行超40个BP。

风险提示：数据来源不准确或统计方法不当；不理性的预期引发市场快速波动；经济及行业基本面变动超预期。

发布日期：2025-02-13

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