境内外资产配置与香港保险深度分析

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樂港高財通  焦点关注



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在当前全球经济环境复杂多变的背景下，中国大陆的中高净值家庭正面临多元化的投资选择与挑战。本文将从以下四个方面进行深入分析，旨在为投资者提供全面的视角和专业的建议。

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樂港高財通的主要观点：

1
中国大陆传统投资渠道（如国债、银行理财、股市和房地产）收益波动加剧，投资者需警惕单一市场的风险敞口；

2
通过境外资产配置，投资者可以有效分散风险，参与全球优质资产的增长，提升整体投资组合的稳健性；
3
香港保险产品凭借其全球化投资策略和稳健的分红记录，为寻求长期稳定收益的投资者提供了有吸引力的选择。

1、大陆投资环境分析：各类资产的现状与局限

中国大陆当前的投资环境正面临“资产荒”局面：低风险资产收益率持续走低，而高风险资产波动加剧，难以提供稳健回报。这种状况在国债、存款、理财、非标投资、股市和楼市等主要资产类别上表现明显：

国债及高等级债券：中国10年期国债收益率近年降至3%以下，2024年10年期国债收益率降至约1.65%的历史低点，反映出市场对经济前景的谨慎态度。虽然国债安全性高，但利率下行使得收益微薄，难以跑赢通胀。此外，在稳增长政策下央行多次降息，债券利率可能进一步走低，投资者很难通过国债获得可观利息收入。

大额存单和银行存款：银行存款利率经过多轮下调后已处历史低位。例如某国有大行1年期大额存单利率仅1.8%，3年期也降至2.35%。许多银行甚至停售长期限高息存单，3年期利率从去年2.9%骤降至2.7%或更低。2025年3月，多家银行将大额存单利率降至1.9%以下，与理财产品收益率相近。大额存单曾是稳健投资者的宠儿，但如今要么限量发售“一单难求”，要么利率与普通定存无异。超低的存款利率意味着即使是百万体量的资金，利息收入也十分有限。

银行理财产品：理财产品全面净值化转型后，收益吸引力下降。虽然2023年以来理财市场逐步回稳，但整体收益仍处低位（约2~3%），且波动增加，银行理财不再是零风险的“刚兑”产品。2024年，理财产品平均收益率为2.65%，部分产品业绩比较基准甚至降至1.7%。对于习惯了保本保息的投资者而言，理财产品的吸引力和信任度都受到影响。在资管新规影响下，银行理财产品向净值化转型，收益率波动加大。

非标投资（信托等）：非标准化债权类产品过去以 6-10% 的高收益吸引高净值人群，然而自房地产行业下行后，非标信托违约频发。2021-2022年地产信托年违约规模均超900亿元，2023年仍有107款地产信托违约，金额约486亿元。房地产信托的“暴雷潮”冲击了高收益非标领域，大批投资者面临延期兑付甚至本金损失。监管层也在压缩非标规模，加强资管新规约束。因此当前高收益伴随高风险，非标资产的流动性和安全性堪忧，不再适合作为家庭资产压舱石。

股票市场：A股市场近年表现不尽如人意，波动较大而趋势性机会有限。2024年，沪深300指数自2021年高点下跌约三分之一，市场信心不足。虽然期间不乏AI、芯片等结构性行情催生的牛股，但多数投资者难以把握热点，整体赚钱效应弱。过去十年，上证指数徘徊在3000点上下，多次冲高又回落，长期年化收益有限。股市的高波动性和政策不确定性，使其对中产家庭而言缺乏稳定增值的可靠性，稍有不慎还可能遭遇大幅回撤。

房地产市场：曾经“大陆投资首选”的楼市进入深度调整期。受“三道红线”调控和人口结构影响，房地产告别暴涨时代。2023年全国商品房销售面积同比下降8.5%，新房成交量创八年新低；百城房价普遍承压，不少城市房价较高点累计回调10%以上。尽管各地出台了670多条刺激楼市的宽松政策，甚至放宽限购、降低首付，但购房者观望情绪仍浓厚。                  楼市供求关系已发生逆转，房产作为投资的流动性和增值性下降。对于已经持有多套房产的高净值人士而言，再加码房产可能面临资产集中和变现难题。

     综合来看，大陆传统投资渠道正面临收益低、风险高或流动性差的困境。稳健资产难以提供有效回报，而追求收益又不得不承担显著风险。这种投资环境推动中高净值家庭开始反思单一市场配置的弊端，寻求更优的资产组合。

2、境外资产配置必要性：宏观视角与利率周期影响

      在国内资产收益缩水的背景下，将部分资产“走出去”，成为越来越多中产与富裕家庭的共识。具体来说，当前阶段考虑境外资产配置，有以下几方面的原因：

      宏观环境与分散风险需求：全球经济周期和政策分化使得单一市场配置风险加大。中国经济增速放缓、人民币贬值预期升温，而同时欧美利率走高吸引资金。为了对冲人民币汇率波动和国内经济下行风险，投资者需要配置一些美元等外币资产，以分散币种和区域风险。当一国市场低迷时，海外资产可能提供逆周期的稳定作用。

      增强收益和全球化机遇：海外市场尤其是成熟市场，提供了丰富的投资品种和潜在回报机会。例如，美股长牛、全球优质股息资产，以及离岸美元理财等。近期趋势表明，随着国内“资产荒”加剧，不少大陆投资者把资金转向香港寻求更高收益的美元资产。香港由于实行联系汇率制度，享有美元高息环境带来的机会，无论是短期4%以上的美元存款还是长期预期5%以上的美元保险，都成为内地投资者眼中的香饽饽。通过全球资产配置，中高净值家庭有望分享到海外经济增长和市场红利。

      利率周期错位的套利：当前美国已经历快速加息并处于高利率平台期，市场预期美联储即将步入降息周期。利率周期的转变对大陆和香港的投资收益影响不同：



美联储降息走势图

对于大陆保险产品（人民币计价）：近年央行货币政策相对宽松，国内利率中枢下降，人民币理财和寿险演示收益同步下调。若未来美联储降息，人民币可能存在升值窗口，但国内利率水平本就不高，进一步降息空间有限，对保险产品收益提升不明显。大陆寿险的预定利率通常在2.5%上下，分红收益依赖国内债券和权益市场。在国内资产收益偏低的环境中，大陆寿险即使稳健，也难以提供高回报。

对于香港保险产品（美元/港币计价）：香港保险公司投资组合全球化，通常采用股票+债券的60/40配置策略来获取回报。在美联储降息周期，固收收益下降的同时，全球股市往往上涨，保险资金有机会获得更高的股票超额收益。因此，港式分红险的实际分红未必下降，甚至可能提升。2024年底的实例表明，美联储开始降息后，香港某保险公司的经典分红险仍力争实现7%+的长期回报目标。可见，香港美元保单通过动态调整股债权重，有能力穿越加息与降息周期，平滑收益波动。相比之下，大陆保险资金受制于境内投资渠道，美股上涨带来的红利难以享受。因此，美元降息周期对港险的负面影响有限，而对人民币资产的压力更大。

提前锁定高利率红利：目前美国利率仍在高位，正是布局美元固定收益产品（如香港储蓄险）的良机。一旦未来降息，这些早期锁定的高收益资产将显得弥足珍贵。香港保险公司已经利用近期的高利率投资大量优质债券，为客户锁定长期收益。当美联储降息导致美元存款利率跳水时，香港保单持有人反而“笑到最后”——既锁定了此前的高收益资产，又可享受降息后股市上涨带来的分红超额回报。这也是为何有评论称：“美联储降息，中国客户持有的香港保单又赢了”。



     

概括而言，在宏观货币环境复杂、多元资产走势分化的当下，配置境外资产有助于提升组合韧性和收益。通过香港这一重要桥头堡，内地投资者可方便地布局美元资产，享受全球优质投资机遇和利率周期错位带来的潜在回报。当然，海外配置需量力而行，注意控制汇率风险和政策合规，但总体而言，“把鸡蛋放在不同篮子里”已是财富保值增值的理性选择。

3、谁更适合大陆保险，谁更适合香港保险？

保险既是风险管理工具，也具有理财功能。对于中高净值家庭来说，选择大陆或香港保险，应结合自身需求和特征对号入座”。一般而言：

更适合配置大陆保险的客户特点：

1.追求稳定保值、预算有限者：大陆保险产品以稳健著称，收益相对保守但保证成分较高，适合风险偏好低且希望安全增值的客户。例如，年纪较大的退休族、预算不充裕的工薪家庭，购买国内年金险/增额寿可确保一笔稳定的人民币现金流，不用承担汇率波动。

2.主要生活在国内、支出以人民币为主者：如果家庭未来支出（如养老、子女婚嫁）都发生在大陆，以人民币计价，那么选择人民币保险可避免汇率转换的麻烦。国内保险理赔和服务网络更接地气，就近办理也更便捷。

3.健康状况不佳或偏好简易承保者：香港保险对健康告知要求严格，既往病史可能导致加费甚至拒保。相较而言，大陆保险产品选择多样，部分保险针对带病体也有机会承保。因此，如果客户身体有一些小毛病，走大陆渠道或许更省心。

4.注重医疗保障且无跨境就医需求者：大陆重疾险、医疗险这些年保障责任持续升级，费率也有竞争力。对于不打算出国就医的人群，国内医疗险能提供本地化的医疗网络和直付服务。而香港高端医疗虽覆盖全球，但保费高昂且需英文沟通，不一定适合所有人。

总之，大陆保险“稳得有点无聊”，但贵在安全可靠，契合希望稳健增值且主要扎根国内的家庭。



更适合配置香港保险的客户特点：

香港保险市场成熟灵活，产品收益和功能独具优势，但也意味着需要一定风险承受力和全球视野。以下几类客户配置香港保险的动机更为强烈：

1.追求高收益的投资者：看重港险储蓄分红每年6%-7%预期回报的人士。相比大陆平均3%左右的收益水平，香港分红险对于敢于承担一定波动的投资者极具吸引力。高净值客户往往乐于以部分资金搏取更高长期收益，此类人群对港险青睐有加。

2.有海外资产配置需求者：手中资金希望对冲人民币贬值、增持美元资产的客户。香港保单可用美元、港币计价，相当于配置海外资产，一旦人民币走软，海外保单价值相对提升。同时香港产品可灵活切换币种，有助于全球资产调配。

3.计划香港身份规划及全球流动家庭：未来打算香港身份规划或移民、定居海外的人群，香港保险的全球服务网络是优势。无论移居北美、欧洲或其他地区，香港保单依然有效，并可在全球范围享受理赔服务，不受户籍和地域变化影响，非常适合这类跨境家庭。

4.子女将留学海外的家庭：对子女教育有规划的中产家庭，提前配置港险可谓“双保险”——一方面以美元资产储备未来学费，规避汇率不确定；另一方面附带的海外医疗保障可覆盖孩子留学期间在国外的重大疾病、医疗需求。这是大陆保险无法同时满足的独特优势。

5.高净值人士看重财富传承：财富体量大、传承意愿强的客户更偏爱香港保单灵活的财富规划功能。例如，可以更改受保人让财富跨代延续、将大额保单拆分赠与子女、选择分期给付方式控制后代用款等。香港保险在保单结构设计上自由度高，方便高净值客进行精细的资产安排和税务筹划，从而实现财富跨境传承。

如果您属于以上一种或多种情形，那么配置香港保险会是不错的选择。需要注意的是，香港分红险的高收益是非保证的，6%-7%只是预期，并非每年铁定拿到。此外购买港险需亲赴香港签署合同，过程中健康如实告知尤为重要。

总的来说，没有绝对优劣，只有适合与否——追求高收益、灵活性和国际化的客户偏爱香港保险；而看重稳定性、预算一般的客户用好大陆保险也能满足大部分需求。

4、香港主流保司实力对比：财报数据与产品稳健性

对于考虑香港保险的家庭，挑选一家财务稳健、分红可靠的保险公司至关重要。幸运的是，香港主流寿险公司大多历史悠久、资本雄厚，在最近三年均展现出良好的业绩表现和抗风险能力。以下列举几家大陆客户常选的香港保险公司，并综合其近期财报数据评估优势：



友邦保险（AIA）：亚洲最大的泛区域寿险集团，市值长期稳居香港上市险企之首，市场估值接近1万亿港元（约合人民币8000亿元）。财报显示友邦业务已全面走出疫情阴影，2023年新业务价值大增33%；全年税后营运利润约62.13亿美元，保持在近几年6亿美元级别高位。友邦的资本充足率接近500%，国际评级机构给予AA-的财务实力评级。在分红可靠性方面，友邦官方网站定期披露各分红险的分红实现率，历史数据显示其终期红利兑现率大多达到90%-100%，体现了审慎的演示假设和稳定的实际经营。这些数据佐证友邦作为百年老店的底蕴：资产雄厚、利润稳健，产品分红具有很高可信度。

英国保诚（Prudential）：拥有170多年历史的老牌英资保险集团，近年专注亚洲新兴市场发展。保诚在2022-2024年保持了稳步增长，2024年新业务利润同比增加11%至30.78亿美元。其营业盈余和内含价值均实现提升，展现强劲的内生成长能力。保诚香港是集团利润的重要来源，随着通关恢复，内地访客保费快速回升。保诚的财务实力同样优秀，偿付能力充裕，信用评级在A以上。产品方面，保诚的美元储蓄分红险以稳定著称，过往分红兑现率保持较高水准。此外，保诚在重疾险领域也颇具竞争力，为客户提供广泛的保障范围和较低费率，在内地客群中口碑良好。

宏利（Manulife）：加拿大最大的保险及金融服务集团，连续多年入选《财富》世界500强，全球资产管理规模庞大。宏利近三年业绩稳健增长，2023年全球核心盈利达60亿加元以上，亚洲业务贡献突出。其香港子公司资本实力强劲，偿付充足率远超监管要求。宏利以分红保险和高端美元年金见长，历史分红记录优良。据香港保监公布的数据，宏利旗下长期分红产品过去多个保单年度的红利兑现率均在90%-100%左右，体现了公司对客户承诺的履行能力。宏利的优势还在于提供多元化的投资渠道（自有资管团队全球投资），使其保单利益来源更丰富、抗风险性更好。总体来说，宏利作为北美巨头，利润率高、分红稳，是值得信赖的选择。

安盛保险（AXA）：总部位于欧洲的世界顶级保险集团，资产规模和品牌影响力名列前茅。安盛在香港经营人寿及财富管理多年，2021-2023年保持盈利，集团净利润率稳定在5%-6%的水平，展现良好运营效率。安盛的香港业务受欧洲总部雄厚资本支持，偿付能力充裕率高，并获得穆迪Aa3等高信用评级。产品方面，安盛的「裕盛人生」等储蓄系列深受内地客户欢迎，实际派发红利与演示相差不大，分红实现率长期保持在85%-95%区间。此外，安盛提供终身高端医疗险等特色产品，保障额度高且承诺终身续保，满足高净值人士在医疗保障上的极致需求。安盛以其全球视野和稳健风控，为客户财富保驾护航。

中国人寿（海外）：隶属中国人寿集团的香港子公司，是最大中资背景的港险公司。近年来国寿海外业绩亮眼，2023年在复杂市况下实现了“超预期分红”：旗舰储蓄险的终期红利分红实现率全部达100%，周年红利实现率最高触及110%

。过去11年，国寿海外分红保单平均实现率高达87.7%，表现堪称港险市场的“优等生”。财务上，国寿海外依托母公司（世界500强第40位左右）的强大支持，资本金充裕，并严格遵守香港的偿付及准备金规定，经营稳健。作为中资品牌，国寿海外在服务方面对内地客户极为友好：中文服务、人民币保费亦可兑换缴付等便利举措，令客户体验更加安心。其产品分红策略相对保守务实，倾向于宁低勿高地演示，因此实际收益往往令人欣喜。对于偏好稳字当头的大陆家庭而言，国寿海外是值得重点考虑的公司之一。

太平洋保险（香港）：作为中国内地“三大寿险”之一的太平洋保险集团在海外的延伸，太保香港近年逐步发力。集团近三年（2021-2023）归母净利润均保持在人民币200亿元以上，财务稳健，运营效率行业领先。太平洋保险凭借雄厚资本在2020年前后收购整合了一家香港持牌寿险公司，推出面向内地客户的美元储蓄和年金产品。其最新公布的分红实现率数据显示，核心储蓄险种在近几年终期红利实现率接近100%，年度红利兑现率约80%-90%，反映出良好的资产管理能力。作为中资新锐，太保香港一方面沿袭母公司审慎经营的基因，另一方面引入国际团队管理美元资产，产品兼具稳定性与竞争力。对于已有太保国内保单、希望境内外联动规划的客户来说，选择同属一集团的太保香港可以获得协同服务和信任加成。

注：以上比较综合公开财报及第三方评估数据，各公司具体财务指标可参考其年度报告及香港保监局披露。）



整体而言，这些香港主流保险公司资本实力强、盈利能力佳，分红兑现率普遍在80%-100%之间，展现出产品的稳健可靠。选择这类公司，相当于选择了安全垫厚实、抗风险能力强的“财务后盾”。对于中高净值家庭而言，把大额保单托付给财务稳健的保险巨头，更能安心持有长期，不必担心未来兑现问题。

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结语：在全球经济充满不确定性的今天，理性的资产配置不再是选择，而是必然。选择多元、稳健、全球化的布局，才能真正守护和延续您的财富与家庭幸福。

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♡ 「樂港高財通 」用心出品



END

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