【交易参考】4.23:国际货币基金组织显著调降全球经济增速

康乃馨老太

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号





今日重点数据



金融期货

【股指】关注大盘3300点突破。

周二大盘冲高回落，最终呈现小幅上涨。量能万亿之上，关注3300点突破情况，个股板块方面，涨跌个数1:1，涨跌互现，盘面较上一日情绪有所回落。消息面上，据日本媒体报道，日本和美国谈判已经进行，他们立场仍然存在差距。美国与其他各国谈判不顺，有利于缓解中国贸易问题，加之美国“对等关税”的“90天暂缓期”内，转口贸易或仍对二季度出口有些抵补。但整个对等关税对中国贸易冲击还是比较大的，静待各国博弈情况和中国刺激对冲政策的出台。技术上，大盘连续上涨，表现仍然强势，预计大盘短期强势震荡。操作上，建议投资者短线交易，对冲策略做多IH做空IC策略建议获利了结分批减仓，期权方面，卖出中证1000看涨期权持有，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】价差结构变为back 关注EC2506底部区间确认

周二，集运欧线各合约除近月外再度走弱，EC2506高开后震荡下行，尾盘加速收跌于阶段新低，收盘价较上一交易日下跌4.28%，而EC2508同样回吐前期涨幅，暂未跌破平台。上周现货指数超预期走强带动近月合约有所回暖，但远月预期仍相对悲观，周二EC2506实质性跌破1500点关口，并低于最新的现货价格1508.44点，4-6价差大幅缩窄，价差正式变为back结构，反映市场在贸易环境不确定的情况下，对劳动节后运价提涨的信心不足，此前文中也曾提示欧线运行逻辑或转变为“强现实弱预期”，但总体而言，在EC2504正式交割前，4-6价差由负转正的可能性较小，维持EC2506底部区间在1400~1500点的观点不变。策略上，短期关税隐忧持续冲击期货盘面，在风险正式释放前，盘面易跌难涨，EC2504参考压力位1450点，而在经历连续减仓过后，主力EC2506持仓量和EC2508相距较小，移仓换月行情或使得多头资金移仓到8月，而若贸易政策落地或贸易摩擦缓和，叠加中欧贸易回暖预期，8-6价差或再度走扩，6-8反套继续持有。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）

贵金属

【黄金】沪金较伦金溢价继续扩大。

周二夜盘沪金震荡调整，沪金较伦金溢价继续扩大。美国再次提高关税，但象征意义大于实际意义，谨防短期黄金大幅波动，持有多头投资者建议设好止盈。美国关税继续升级，流动性风险暂时没有，黄金避险功能再次成为主要逻辑，后续关注贸易谈判进程。从影响因素来看，虽然2022年以来黄金上涨的四大核心逻辑仍在，只是后续可能减弱，并且黄金上涨的新锚点转化为美国开征关税引起的全球经济政治不稳定。此外还有美国通胀上行预期也利好黄金。操作上建议投资者黄金短线再次入场后持有，设好止盈；期权上等待回调买入看涨期权或买入看跌期权保护多单，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

工业品

【原油】油价反弹，关税忧虑缓解

昨晚油价反弹，美国石油协会( API )公布的数据显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存均下降。库存方面，美国原油库存超预期上升，整体库存水平处于历史极低水平，同时成品油库存持续下降，有利于原油去库。供应端利多，一是虽然OPEC+4月开始增产，但是最新要求七个成员国进一步削减石油产量，且减产幅度在18.9万桶/日至43.5万桶/日之间超过该组织计划下个月开始执行的13.80万桶/日的增产幅度；二是伊朗和俄罗斯和委内瑞拉原油受制裁影响，整体原油供应预期收紧。需求端有望提振，美国需求表现不弱，中国原油需求显著改善，受到出行需求的带动，需求端整体稳中有升。总体而言，关税问题对需求端预期影响负面，短期情绪影响较大，但是原油基本面本身较好，对油价有一定支撑作用。操作上建议：市场稳定后考虑择机做多。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【铜】继续强势上涨

周二晚沪铜2506上涨0.86%收于77610元/吨。昨夜伦铜上涨1.08%。现货方面，周二上海1#铜现货报价77215，上涨735。市场方面，上周铜精矿加工费再创近年新低，国内冶炼企业普遍亏损，虽然铜精矿异常紧张且二季度集中检修，但由于新增冶炼产能投产，预估4月我国精炼铜产量降幅不大。外围力拓、南线等矿业巨头建议政府限制铜精矿及废铜出口，出口受限可能导致中国冶炼厂原料缺口，推升全球精炼铜价格。清明节后国内铜价大幅下跌刺激消费，加速沪铜库存去化对现货升水构成支撑，持货商采取控量策略加剧现货趋紧。据报道，4月底中央政治局会议将召开，面对更加复杂严峻的外部环境，市场对于新一轮增量政策抱有期待。沪铜进一步走强，底部支撑将更加扎实。操作上建议继续波段做多，沪铜2506参考支撑位上移至75000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】底部支撑渐强

周二晚沪铝2506收盘持平收于19755元/吨。昨夜伦铝微涨。现货方面，周二无锡A00铝锭现货报价19880，下跌20。市场方面，近期山东、山西、河南等地氧化铝出现集中检修情况，四川、广西、青海等地电解铝复产开始有序推进。但在电解铝产能天花板4550万吨的硬性约束下，后续产能提升空间极为有限。氧化铝供应收紧但未能降库，止跌有余但反弹不足。关税风波落定，市场恐慌情绪消退，逐步回归基本面视野。据预测，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。铝材当前直接输美占比低，以东南亚及欧洲转口为主，且旧单稳定新单存疑。短期因国内政策预期有色整体走强，预计沪铝底部支撑进一步增强。操作上建议可适当做多，沪铝2506参考支撑位19300元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】矿端复产预期 贸易争端反复

周二晚沪锡2506小幅震荡回落；基本面，供应端预计环比增加明显；2-3月份复工复产消费启动转好；库存方面，上周社会库存周度环比减少，整体利于期价。消息上：根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，2025年3月我国进口锡精矿实物量8323吨，折金属3465.7吨，环比上涨12.3%，同比下滑41.7%。2025年第一季度末，我国共计进口精锡6304吨，同比增长7.1%；共计出口精锡6177吨，同比上涨76.5%；一季度净进口精锡127吨。国家统计局：一季度国民经济开局良好，GDP同比增长5.4%。宏观贸易争端政策与矿端反复，暂短线交易，参考区间244000-269000元/吨，期权方面：卖出虚值看跌期权；后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【镍】贸易争端政策反复，期价震荡反弹

周二晚沪镍2506小幅震荡，Mysteel现货指数报127059.62元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但印尼镍矿RKAB审批额度能否如期放量仍存不确定性，政策扰动风险仍在；印尼政府即将落地调高镍资源的特权使用费率，抬升供应成本；国内镍铁供应同比下降明显，印尼高位维持，3月电解镍产量抬升。需求端，3月份不锈钢产量提升较多，4月份预计受贸易争端影响需求；短期宏观贸易争端政策反复；操作上：沪镍2506合约暂短线交易。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【铁矿石】维持震荡运行

周二晚铁矿2509合约涨0.49%，报716元/吨。产业方面，本期外矿发运总量环比略增，其中，澳洲发运量有所增长，巴西发运量明显下滑。此外，外矿到港量本期有所回落，铁矿港口库存持续去化，供应端整体位于中性水平。需求端，钢厂开工率维持高位，日均铁水产量环比下降0.1万吨至240.12万吨，钢厂盈利水平略有回升，短期现实需求仍有支撑。总体来看，铁矿基本面矛盾不大，市场对贸易摩擦的悲观情绪得到较多释放，后续关注五一节前补库以及政治局会议预期情况，短期内铁矿继续下跌驱动不足，预计铁矿震荡为主。操作上建议铁矿2509合约空单止盈离场，参考压力位800元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【煤焦】供需宽松，反弹乏力

周二晚焦煤2509合约跌0.32%，报935.5元/吨；焦炭2509合约跌0.87%，报1533元/吨。焦煤方面，国内焦煤供应充足，进口煤相对偏紧，蒙煤进口维持较高水平，港口炼焦煤库存有所下降，钢焦企对原料煤按需补库，煤矿和洗煤厂炼焦煤库存继续回落，焦煤综合库存环比减少。焦炭方面，独立焦企产能利用率提升至73.41%，焦炭日均产量创近三月高位，钢焦企焦炭库存继续回落，焦炭首轮提涨落地，进口焦炭性价比提升，港口库存再创新高，总库存仍在累库，贸易风险仍在，市场对后续形势并不乐观。综合来看，焦煤供应宽松格局延续，价格继续下跌创阶段新低，考虑到临近4月底国内政策窗口，建议前期空单适当止盈，焦煤2509参考压力位1020，焦炭2509参考压力位1650。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【螺纹钢】钢价延续承压震荡

周二晚10合约窄幅震荡，收盘3082跌0.32%。4月22日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价涨跌互现，上海3160跌20，广州3420稳，天津3170跌20；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为9.96万吨，日环比减31.57%。近期螺纹钢供需延续季节性改善，库存呈持续去库，不过房地产投资延续疲软状态，且钢材出口受关税影响，市场需求预期较为悲观。目前海外关税扰动较大，国内增量政策未现，导致市场情绪偏弱，同时产业弱需求预期下对市场带来压制，短期钢价维持低位震荡走势，后续关注国内货币政策及月底会议。操作上，RB2510合约参考3000-3200区间震荡，或做空10合约卷螺差。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【玻璃】弱现实下，盘面反弹承压

周二晚09合约震荡偏强，收盘1142涨1.15%。22日全国均价1279元/吨，环比上一交易日持平。上周1条产线点火，开工率环比略升，但产线尚无出玻璃，周产量环比持平，企业库存延续去库，降幅继续放缓。短期玻璃需求呈季节性改善，但低于同期水平，房地产行业尚未企稳，市场需求预期偏弱，供应端相对稳定，成本下降后厂家冷修计划放缓。目前旺季去库缓慢，弱需求预期下市场延续弱势运行，关注国内对冲政策。操作上，短线偏空交易，关注1200附近压力。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【橡胶】宏观需求收缩预期强烈

周二晚橡胶震荡整理，ru2509收14580元/吨，5-9价差回落至-100附近。上期所仓单20万吨附近。全球贸易局势复杂多变，对经济增速影响难以避免，目前市场仍在消化和观望各国最新政策动态。目前产区物候良好原料价格也下跌，今年天气利好供应的可能性偏大，割胶积极性仍然偏强而且有惯性。青岛干胶库存截至4月20日最新两期小幅去库。今年橡胶进口数据增长幅度较大，3月同比增17%，前三月同比增21%。宏观需求方面，美国发动贸易战强力利空宏观需求。国内房地产依然拖累橡胶需求，1至2月房地产开发新开工数据十分疲软；重卡销量保持低迷，2025年1-3月，重卡累计销量约25.9万辆，同比下降5%。半钢胎开工率已低于去年同期，全钢胎开工率处于近年区间低位而且边际走弱，工厂和渠道轮胎成品库存均偏高。操作上，继续偏空对待，压力位16000。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【液化气】贸易战扰动市场

PG2506周二晚偏强震荡，收4387元/吨，05-06价差150元/吨附近。昨日现货山东涨60华东跌100，华南广石化出厂5148，山东最低4840，华东最低4750。原油再度反弹，近期美国关税乱局严重影响需求预期，而且产油国增产超预期，但地缘局势和黄金新高对油价有支撑。LPG国产商品量小幅反弹，仍低于过去两年水平。库容率：港口库容率在多年低位。炼厂库容率处于多年最低附近，加气站库容率一年低位；库存量：港口库存量低位。PDH周度产能利用率继续下降，利润大跌；烷基化产能利用率震荡回升，但仍然亏损；MTBE产能利用率走高，亏损收窄。我国对美国关税战发起强力反制，我国对丙烷以及液化气的进口依赖度超50%，而美国是我国最大的液化气进口来源国，进口占比超过50%，潜在的替代来自中东液化气，但势必难以弥补美国的量。缺口将向液化气以外的油气产品转移。我国最大的液化气需求是以PDH为主的化工需求，PDH原料受限后，其它路径制丙烯将受益，包括甲醇制，煤制，油制。同时，贸易战也将影响需求端。原油在全球衰退和产油国增产的预期下走势偏弱，预料液化气对油价难有较大溢价。操作上，暂日内交易。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【甲醇】需求转弱，走势承压

周二晚，窄幅震荡，MA2509收2258，太仓现货价格为2385。观点:4月甲醇进口预期下调至71万吨附近，进口量仍较低，港口库存下降至低位，甲醇价格有支撑，然而，煤制甲醇利润较好，煤价偏弱运行，甲醇成本端支撑较弱，国内甲醇开工率与产量偏高，国际甲醇开工率回升至高位，二季度甲醇进口量或环比大幅上涨，甲醇供应增加，甲醇制烯烃开工率再度下跌至低位，传统需求下游的开工率普遍偏低，甲醇整体需求一般，美国加征关税，利空甲醇需求，甲醇基本面转弱，走势或偏弱震荡为主，关注需求变化情况。单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】供强需弱，偏弱运行

周二晚，小幅反弹，L2509收7141，PP收7092，L-P价差49。观点:当前，聚烯烃产量同比大幅增加，新增产能投产压力较大，供应充裕，需求不足，供需面仍偏弱，美国对中国加征关税，利空中国商品出口，聚烯烃的需求本来就不佳，后面或进一步承压，聚烯烃弱现实弱预期，走势或偏弱震荡为主。期货及期权策略：期货单边，偏空操作，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【PVC】需求分化 成本支撑减弱

周二晚盘面小幅反弹。昨日现货价格下跌，华东主流报4820。供应端预计本周供应仍将小幅增加。需求端硬制品开工率维持低位，地板类企业受关税影响出口。库存端厂库社库均有去库，但总体看库存仍有压力。电石价格周度环比大幅回落，乙烯价格偏弱，成本驱动偏空。总体看短中期供需两弱，盘面空头趋势暂未改变，但仍受外围影响波动。操作方面稳健型暂观望，激进型少量空单持有，可持有虚值看涨期权保护，2509合约压力参考5100附近。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】需求受关税战影响  成本驱动反复

周二晚盘面小幅反弹。昨日现货价格下调，华东报4340。供应端本周预计福建百宏重启，产量或有所回升，总体供应偏高。需求方面聚酯产量高位持稳，但终端江浙地区织造开工率继续降低，纺织品受关税问题影响明显，新单下达推进有限。PTA行业库存继续下降但终端长丝库存明显回升。原油低位反弹。总体看供应高位需求端不同产品线有分化，库存向下游转移，继续关注外围关税问题走向。操作方面激进型轻仓持空，期权方面少量看涨期权对冲，2509合约压力位参考4450附近。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【碳酸锂】锂矿价格下行成本支撑弱化

周二LC2507收盘价67840元/吨，跌1.71%。据钢联，电碳价70000元/吨。碳酸锂负反馈延续，锂矿价格持续下移导致成本支撑弱化。供应端虽有减停产出现，且库存累积速度有所放缓，但绝对库存规模仍对价格形成顶部压制。需求端增速显著低于供给端增量，库存消化动能不足。短期来看，期货市场存在技术性反弹可能，但中长期维度下，终端需求难有突破性改善。操作上，建议期货lc2507逢高沽空，参考压力位70000，或逢高波动率卖出虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】光伏行业协会再传“控产会议”

周二si2506收盘价8835元/吨，涨0.11%。据百川，现货报价约9240元/吨。近期工业硅供应方面较为稳定，新疆多数企业有减炉检修与西南硅厂错峰竞争的计划，西南地区新增产能陆续点火试生产。多晶硅市场由于431光伏抢装潮已经临近尾声，市场需求偏弱，整体价格也有走弱趋势，对于工业硅块儿以及硅粉招标价格则出现持续的降价状态，由于上周盘面价格下行较快，下游企业多处于观望状态，暂未进行大量买入积累库存，有机硅市场价格继续走跌，对工业硅需求暂时无增量。目前依旧处于库存累积状态，无论期现货库存，都处于天量水平。建议期货si2506逢高沽空，参考压力位9400元/吨；或逢低波动率买入虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】宏观环境变化对锌矿影响较大

周二晚ZN2506收盘价22285元/吨，涨0.18%。Wind现货报价22630元/吨。供应端锌矿产量及进口均有增量预期，国内锌矿加工费上涨，炼厂利润增厚，生产积极性较高，部分产地炼厂存减产预期，但整体供应较为宽松。需求方面，当前国内旺季内需表现疲软，重点关注抢出口订单对下游消费的提振，下游厂家明显表现慎重，对高升水接受乏力，临近劳动节假期，节前备货需求尚存。总的来说，锌供应增长预期强于需求，中长期存在供应过剩的风险，预计维持弱势震荡。操作上，建议期货zn2506逢高沽空，参考压力位23000元/吨，或逢高波动率卖出虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

农产品

【白糖】强势震荡

周二晚郑糖2509上涨0.10%收于5993元/吨。昨夜原糖上涨1.13%。现货方面，周二南宁中间商站台暂无报价;南宁仓库报价6210元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价6240元/吨，仓库报价6180-6210元/吨。市场方面，当前国内压榨已经结束，进入纯销售期。一季度进口大幅下降，当前国内糖价主要受国内供需主导。本榨季国内增产，但产需缺口依然很大。短期进口糖源十分有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，放开的时间或有推迟。3月国内食糖销糖率同比加快，在进口糖源补充之前，国内糖价预计偏强运行。操作上建议多单注意获利减仓，郑糖2509参考支撑位上移至5850元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】美豆油上涨带动 国内油脂短期或震荡偏强

周二晚国内油脂震荡偏强。豆油2509收涨0.34%，报7772元/吨；棕榈油2509收涨0.57%，报8102元/吨；菜油2509收跌0.12%，报9316元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+240。外盘方面，昨晚CBOT豆油宽幅震荡，马来西亚棕榈油震荡偏强。SPPOMA数据显示，2025年4月1-20日马棕产量环比增加9.11%。ITS和AmSpec数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口量较上月同期增加11.9%和18.53%。美国RIN需求增加、生柴利润改善，美豆油生柴消费量回升，提振美豆油走势，带动国内油脂上涨。预计国内油脂短期或震荡偏强。操作上，建议棕榈油09压力位参考8500附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【饲料】美豆播种进度较快 豆粕短期或宽幅震荡

周二晚国内饲料宽幅震荡。豆粕2509收跌0.13%，报3044元/吨；菜粕2509收涨1.25%，报2675元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆宽幅震荡。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价+520。天气预报显示，未来一周玉米带东部伊利诺伊、印第安纳、俄亥俄这三个州的雨势比较一般，同时第二周这些区域的雨势还仍然一般，大体上未来半个月玉米带东部的天气比较有利于播种推进；未来一周爱荷华、堪萨斯以及北达科他州等玉米带西部和大平原中北部区域的雨势则比较良好，预计这些区域的推进速度比不上玉米带东部。预计豆粕短期或宽幅震荡为主。操作上，建议豆粕2509支撑位参考2900附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【生猪】短线价格仍频繁震荡

周二生猪主力合约区间窄幅震荡。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为14.60元/公斤，低价区报14.40元/公斤。统计局公布3月末能繁母猪存栏为4039万头，较2024年12月末的4078万头减少39万头，季度环比降幅为0.96%。市场预期母猪产能去化通道开启，盘面远月合约价格重心上移。不过养殖端仍有利润，主动去产能积极性不高，短期新生仔猪放量利空，屠宰端虽有阶段性入库，但终端需求依旧偏弱，5月前现货市场面临较大的供应压力，现货价格僵持。目前主力09合约目前估值中性，底部支撑较强，多单轻仓持有，支撑位参考13600。期权方面，可轻仓买入看涨期权，近期重点关注肥标价差及二育情况。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）        

【鸡蛋】市场观望情绪渐起

周二鸡蛋主力合约区间震荡下探。现货方面，今日主产区均价3.54元/斤，低价区报3.41元/斤。临近五一假期，市场短期补货需求好转，库存维持低位，现货价格快速反弹。不过随着蛋价涨至阶段性高位，终端接受力度有限，蛋价滞涨。加之全国在产蛋鸡存栏量依旧在高位运行，新开产数量仍大于老鸡出栏量，供应中期相对宽裕，市场观望情绪浓厚。06合约短期反弹修复基差，但中期利好有限，压力位参考3200。期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307

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