读书|基金法的通过及一法六规体系,货币基金、伞型基金、避险基金等产品创新(2003-2004)

随遇而安428

一、2003

基金法的里程碑

1999年3月成立起草小组，到《基金法》最终通过，历时4年之久。

2002年8月完成一审，从一审到二审经历了10个月，反响最大的是有关提升基金持有人权利的条款。

三审稿的争议点包括对基金公司的业务范围未做明确规定等。当然，在几年之后，基金公司的业务范围有了较大的拓展，一对一、一对多的委托理财业务使用“专户”这样一个名称，正式成为基金公司的业务。

2003年10月24日，《基金法》由全国人大常委会表决通过。《暂行办法》实施5年多后退出历史舞台，取而代之的是《基金法》。

《基金法》的颁布实施以法律形式确立了基金业在证券市场中的地位和作用，明确了持有人的权利，在基金财产独立性、基金财产投资范围、信息披露、托管银行监督、基金管理公司股东条件等方面进一步规范了基金管理公司行为，使基金行业真正成为阳光下的信用产业，有利于加强对投资者权益的保护，增强基金投资者信心，对基金业的进一步发展有重要意义。

社保基金入市

2002年12月，南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实6家基金管理公司成为首批全国社保基金投资管理人。

基金管理公司拿了社保的钱来运作，就必须有相对应的支持研究和投资的一套逻辑，这套逻辑得是社保基金理事会所认同的。社保基金理事会所认同的是基本面分析、现金流贴现、未来的盈利预测、风险分析等。这些投资理念不仅仅是写到产品方案当中，更需要基金公司言行一致地去执行。

社保基金对投资规范非常看重，为了满足社保基金要求，基金管理公司在投资研究、交易、风险控制、会计支持等方面进行了全方位的改进和完善。

QFII落地

2003年7月9日，备受瞩目的QFII在A股市场投下的第一单正式完成。

QFII的引入，给A股市场带来了长期的投资资本和新的机构投资者，不仅带来成熟市场的投资理念，而且通过在国内寻找A股投资咨询顾问以及直接参与投资基金的方式，进一步影响了国内基金行业的发展格局。

在行业人士的眼中，海外机构其实更讲究专业分工，如果能提供有价值的研究服务，他们愿意支付一定费用，尤其是对合作时间较久的伙伴，不会轻易更换。他们更多追求的是配置式的管理，而不是短期逐利，对相对收益、跟踪误差、换手率等指标有严格要求，考评机制也更加专业化。

货币市场基金

绝大部分货币市场工具的起始投资金额较大，普通投资者不能直接购买。货币市场基金应运而生，其出现使普通投资者能参与到低风险、高收益、过去仅机构和富有个人才能进入的货币市场。

而且在发展过程中，越来越多的投资者将货币市场基金作为投资于长期金融资产（股票和长期债券）的现金储备‘停泊港’，在股市表现出色时，相当一部分资金从货币市场基金流入股票基金，股市调整时则资金回流，给投资者提供了多样化的风险收益选择，更重要的是有利于基金总体规模的稳定。

华安基金、博时基金、招商基金三家基金公司成为首批尝鲜货币市场基金的幸运儿。2004年年底，9只货币市场基金的总规模已有633亿份，出现了小小井喷。

产品创新

伞形基金，又称系列基金，是一种基金的组织结构，与单一结构的基金相对应。伞形基金由一个母基金和若干子基金组成。基金发起人根据一份总的基金招募书，设立多个子基金。这些子基金相互独立，进行各自的投资决策，但共享同一个基金契约和基金管理人。子基金之间可以根据规定的程序和费率水平进行转换，投资者只需投资其中一只子基金，即可在伞形基金内部自由转换，通常不需额外费用。

避险基金，又称对冲基金，是一种旨在通过特定策略降低投资组合风险的基金产品。它们在市场波动时显得尤为重要，因为其目标是在保护投资者本金的同时，争取获得较高的回报。

南京方避险基金，产品名字上没有打上“保本”二字，但产品设计采用了保本策略，首次对投资者做出了保本承诺。“本金无风险、收益全归您”的产品卖点和3%~7%的预期收益率迅速刺激了一批原来准备购买国债、信托产品的人士投入保本基金。南方避险基金最终以超过50亿元的首发规模提前结束发行，这也是基金业史上第一只提前结束发行的基金。

2004年初，银华保本增值基金获批，成为第一只规范运作的保本基金，中国基金行业从此有了保本型基金这一产品类别。

ETF，华夏基金作为国内首家ETF管理人，ETF的发展历程亦映照了其推出华夏上证50ETF的全过程。LOF，本质上而言，是交易方式的创新。

五朵金花

中国经济进入新一轮高增长周期，石化、钢铁、汽车、电力和银行五个行业成为那个时代的主要受益行业，被投资者誉为“五朵金花”。

2003年，价值投资理念的崛起，不单是基金的贡献，还有社保基金投资管理人正式开始运作，QFII入市，这些因素的共振，最终让“金花”绽放。

二、2004年

一法六规

在6月1日《基金法》启航的半年时间里，证监会先后推出六大细则为其保驾护航。

6月4日颁布的《证券投资基金运作管理办法》规范了证券投资基金的募集、基金份额的申购和赎回、基金财产的投资、基金收益的分配、基金份额持有人大会的召开，以及其他基金运作活动。7月4日颁布的《证券投资基金销售管理办法》规范了证券投资基金销售，包括基金管理人或者基金管理人委托的其他机构宣传推介基金，发售基金份额，办理基金份额申购、赎回等活动。《基金托管管理办法》则力求规范证券投资基金托管资格管理，维护托管业务竞争秩序。此外，还有《基金信息披露管理办法》、《基金公司高管人员管理办法》和《基金管理公司管理办法》。

从法律到行政法规再到证监会部门规章（主席令）最后到证监会规范性文件，从《基金法》自上而下，大大小小涉及40部基本法及法规、准则、指引等。涉及的层面包括基金管理公司、基金托管机构、基金销售机构、基金注册登记机构、基金评级机构、证券投资基金、私募基金、委托理财、信息披露、人员资格及操守、监管体系、QFII。

内容整理于《基金》，第四章 拂光破晓（2003—2004年），中国证券投资基金业协会，中信出版集团，2019年01月01日。
本文为个人学习笔记，引用内容版权归原作者所有。

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