揭秘香港保险高收益:洞察数字幻象与理性选择

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“今日之光环，明日之重负。” 跨越数十载的光阴，保单的承诺能否如期兑现，已然成为摆在未来管理者面前的严峻考验。        

“香港保险是否一场精心策划的陷阱？”

             7月5日，著名经济学家、香港中文大学前教授郎咸平先生在社交媒体上犀利发声，直指香港保险的“七宗痛点”，瞬间将备受内地投资者追捧的赴港投保推向了舆论的风口浪尖。        



             然而，就在同一天，香港各大保险公司的服务中心乃至酒店大堂，仍旧挤满了特意前来办理投保业务的内地访客，人潮涌动。        

             2023年疫情后，香港保险市场再度向内地客户敞开大门，随即迎来了一场白热化的市场竞争。各大险企纷纷将预期的回报率推向历史新高。以香港保险业巨擘友邦保险（01299.HK）的“盈御多元计划”为例，其基于长达百年的回报预期，甚至达到了令人咋舌的 7%。        

             这里的“百年收益率”特指部分香港长期储蓄保险产品，通过复利计算得出，并假设投资周期长达100年的潜在回报率。        

             为避免市场出现失控局面，香港保监局于今年采取了限制措施，规定演示利率不得超过 6.5%。但友邦保险迅速调整策略，在新规边缘巧妙推出新产品，转而将“更快的回本速度”和“更高的早期流动性”作为新的营销亮点。        

             这场保险巨头与监管机构之间的“猫鼠博弈”，无疑揭示了当前市场内卷下的行业焦虑、潜在风险，以及香港保险高收益光环背后潜藏的诸多不确定性。        
郎教授的质问：高演示收益的真实面貌？

             在视频中，郎咸平教授开门见山地指出了香港保险的核心痛点：例如，所谓的 7% 稳健回报难以真正实现、收益承诺存在高度不确定性、提前支取将面临高额“惩罚”等。尽管他的言辞尖锐，却一针见血地击中了问题的要害。        

“回报 7%”曾是香港保险销售引以为傲的“招牌”。郎咸平先生幽默地调侃，要真正获得这 7%，可能需要活到百岁高龄，简直是“遥不可及”。        

             实际情况确实印证了这一点。        

             自2023年起，香港保险市场的竞争程度已进入白热化。更高的预期回报、更灵活的保单提取机制及更丰富的功能，几乎成为所有新产品的标准配置。        

             以行业翘楚友邦保险为例，其旗舰产品“盈御多元计划”就将百年预期收益率，从最初的 6.5% 提升至 7%。        

             然而，正如郎咸平所指，这 7% 的演示收益率，其不确定性极高。        

             这种高度不确定性主要源于保单收益的绝大部分依赖于风险资产的投资表现。        

             例如，该产品保单资产中，权益类投资占比高达 75%。此举目的，无疑是为了大幅提升整体收益率的关键指标——演示回报率。        

             相应地，保单收益中的“确定性部分”——即保证收益率——被压至极低。从长期来看，该产品的保证收益率年化甚至低于 0.5%，几乎仅能确保客户收回本金。        

             换句话说，客户在产品说明书上看到的“美好愿景”，绝大多数是建立在乐观假设之上的非保证收益。        

             非保证部分最终能兑现多少，还需取决于分红实现率。        

             今年，友邦大力推广的多数是其近几年发售的产品，这些产品在 2024 年的分红实现率均达到 100%。        

             然而，值得我们审慎对待的是，友邦 10 年前发售的部分产品，其收益表现已显露疲态。        

             例如，友邦于 2015 年推出的“充裕未来”产品，其 2024 年的分红实现率已从上一年的 97% 下降至 93%。        

             此外，郎咸平指出收益主要依赖后期复利积累，以及提前支取会面临“惩罚”的观点，这与香港保险产品的实际设计是吻合的。        

             目前香港市场上热销的保单，多采用英式分红机制。这意味着一部分红利会直接派发，而另一部分则作为终期红利，以复利的形式累积到保额中，使得长期收益曲线看起来非常诱人，如同“滚雪球”般持续增长。        

             但一旦选择提前退保，就意味着放弃了未来潜在的复利增值空间。届时，客户实际能够取回的金额将大幅缩水。        

             同时，作为大头的终期红利会随着投资市场状况波动，其最终金额只有在实际领取时才能确定。若未来市场表现不佳，这些在计划书上看似亮眼的演示数字很可能“大打折扣”。        

             而郎咸平没有深入提及，但更值得我们高度警惕的是：香港保险“高收益”的表面之下，隐藏着被低估的风险。        

             从香港保单的设计来看，在保单生效初期，现金价值（即退保时可取回的金额）主要来源于保证部分，相对稳定。然而，随着时间的推移，非保证部分的占比会逐渐增加，导致现金价值的波动性显著放大。        

             这种设计使得客户很容易忽视潜在风险。在销售过程中，代理人往往倾向于只强调 7% 复利的诱人前景，而对于其实现条件和潜在波动性，则语焉不详，甚至避而不谈。        


监管之手：限制与市场的“变通”

             高达 7% 的演示收益率，不仅极大地拉高了客户预期，更在香港保险市场引发了无序竞争，最终迫使监管机构不得不出手干预。        

             今年 2 月，香港保监局正式发布了《分红保单利益演示利率上限指引》，明确要求自 2025 年 7 月 1 日起，港元和非港元分红保单的最高演示年回报率分别不得超过 6% 和 6.5%。此举旨在遏制保险公司利用过于激进的投资假设进行市场营销，从而引导行业回归理性稳健的轨道。        

             保监局执行董事（长期业务）吕愈国撰文指出，近年来业界为争夺业务而夸大预期回报的现象日益突出。他警告称，如果这种趋势任其发展，一旦投资环境恶化导致更多产品无法兑现高演示回报，势必引发大量客户投诉和信任危机，严重损害香港保险业的声誉和稳定。        



             面对监管新规，友邦香港展现出惊人的应变能力，几乎在 6.5% 上限生效的同一时间，便推出了其“更具吸引力”的全新产品：“环宇盈活”储蓄计划。        

             这款新产品虽然将演示利率控制在 6.5% 的上限内，却巧妙地调整了产品结构，主打“回本周期更短”和“前期流动性更高”，甚至宣称“重新定义储蓄保险的价值标杆”。        

             官方宣传显示，在第 30 个保单年度，该产品即可实现 6.5% 的内部回报率（IRR），相较于友邦以往的旗舰储蓄险产品，显著提升了中短期预期回报。        

             然而，这一系列举措，被业界普遍解读为友邦在“转换跑道继续内卷”。        

             监管部门设定演示利率上限的初衷，是为了给无序竞争按下“暂停键”，促使险企逐步摆脱对“高收益噱头”的过度追逐。        

             但友邦却在收益率上限“迫降”的同时，迅速转向比拼回本速度和早期利益。这被市场观察人士质疑为变相偏离监管本意，通过新的营销点刺激销售，恐将陷入“饮鸩止渴”的恶性循环。        

             尤其对于那些在 6 月份抢购了 7% 旧产品的客户而言，看到短时间内有回报更佳的新产品推出，许多人感到颇为意外和不满，甚至直呼“被抛弃了”。        

             监管新规的效果因此大打折扣，而消费者也陷入了迷茫：今天斥资买入的“最优”产品，明天可能就被更新、更具吸引力的计划所超越。        
业绩驱动的“产品竞速”：谁为长期承诺买单？

             友邦激进推出的“环宇盈活”产品，仅仅是当前香港保险市场“内卷困局”的一个缩影。        



             如今的香港保险市场，所有公司都已卷入一场近乎拼尽全力的“市场争夺战”。无论是友邦，还是保诚（02378.HK）、宏利（00945.HK）等行业巨头，无不深陷激烈的市场厮杀。        

             一旦某家公司推出更具竞争力的方案，其他公司若不迅速跟进，就可能面临客户流失和市场份额萎缩的风险，短期业绩必然受损。最终，这演变成了一场永无止境的“产品军备竞赛”。        

             深入剖析香港保险市场的这场“混战”，不难发现友邦乃至整个行业管理层的深层忧虑。        

             尽管保费规模和利润连年攀升，加上高达 120 亿美元的股票回购计划，友邦却始终未能赢得资本市场的“青睐”。        

             即便恒生指数水涨船高，友邦的股价却一直处于震荡之中，目前仅相当于 2021 年高点的 70%。        

             究其根本，还是因为友邦的增长势头正在放缓。        

             例如，反映公司承保业务质量的新业务价值，目前仅与 2019 年水平大致相当。为了能在财报上交出亮眼成绩，持续“内卷”已成为友邦别无他选的策略。        

             在最近的业绩发布会上，友邦管理层也坦言，香港等市场竞争激烈，各渠道确实需要不断创新产品和服务来保持领先地位。        

             至于二三十年后，这些保单能否真正兑现演示回报，恐怕已非当前管理层所能顾及——毕竟，如果真有什么风险爆发，届时管理层可能早已“更迭数任”。        

             正如业内人士常调侃的那样：“当前的业绩是管理者创造的，未来的包袱则留给后人承担。”

             这场以短期业绩为导向的竞争，暗藏着行业长期的巨大风险。然而，在巨大的业绩压力之下，“及时止损”似乎成了无人敢于作出的选择。        

             在内地利率持续下行的大背景下，赴港抢购保险的热潮，更需要我们警惕狂热背后的风险暗流。        

             监管层已发出警告：内地客户对香港保险产品普遍存在了解不足的情况。如果在销售过程中存在信息不对称、夸大收益等问题，那么将来一旦实际回报未能达到预期，最终承担后果的很可能还是内地监管部门——因为受骗的内地客户，最终必然会寻求内地监管部门的介入和帮助。        



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