洞悉香港保险:高预期回报的理性审视与资产配置的智慧

寒郁轩良

财富增值是高净值客户的核心诉求，而香港保险因其独特的优势，长期以来备受关注。然而，在众多产品宣传中，如何透过表面现象，理性看待其“高预期回报”，是每一位明智投资者亟需思考的问题。



     近期，关于香港储蓄型保险产品潜在回报的讨论日渐升温。

     部分评论者指出了这类产品在实现预期收益方面的复杂性，引发了市场对“非保证分红”性质的广泛探讨。



     尽管外界声音纷杂，但赴港办理保险业务的需求依然旺盛。这背后，体现了内地客户对全球化资产配置和财富传承的强烈愿望。

     自2023年以来，香港保险业重新焕发生机，各家公司竞相推出具竞争力的产品。以行业内的主流公司为例，其长期储蓄计划曾展现出高达7%的长期演示收益率。这种演示率是基于对未来投资环境的假设，通过复利效应描绘出的潜在增长前景。

     为了引导市场回归稳健，香港监管机构已在今年初采取措施，下调了分红保单的最高演示利率上限至6.5%。然而，部分保险公司迅速调整策略，将重心转向“加速回本周期”和“提升前期现金流”。

     这种市场与监管的互动，不仅揭示了行业在激烈竞争下的发展趋势，也提示投资者需深入理解高预期收益背后的运作机制。
透视预期回报：数字背后的真实考量

     有观点指出，香港保险产品中所谓的高比例回报，其实现难度不容忽视，且潜在收益的波动性较大，同时，保单提前终止可能面临较多损失。这些顾虑切中要害，值得深思。

     曾几何时，“七厘利息”成为了吸引客户的卖点。但要真正实现这一目标，需要极长的持有周期，并非一蹴而就。

     回顾2023年，香港保险市场竞争空前激烈。更高的潜在回报、更具弹性的资金提取方式以及更丰富的功能，几乎成为新产品的共同特点。

     以某主流保险公司的产品为例，其宣称的长期预期收益率曾达到7%。然而，正如市场所讨论的，这7%的演示收益率，其稳定性并非绝对。

     这种不确定性，主要在于保单收益的大部分源于非保证分红，与保险公司投资表现紧密挂钩。例如，部分产品将高达75%的资产配置于股票等权益类投资，旨在提升整体演示回报。

     相对而言，保单中的“保证部分”收益率则相对较低。从长期来看，某些产品的保证收益年化甚至不足0.5%，仅能确保本金安全。这意味着，客户在计划书上看到的诱人数字，绝大部分都基于乐观的投资预测和非保证分红。

     非保证分红能否完全兑现，取决于分红实现率的实际表现。尽管一些公司近期宣称其新发售产品分红实现率达到100%，但需注意的是，早年发售的一些产品，其收益表现可能面临调整。例如，某公司2015年产品在2024年的分红实现率已从上一年的97%降至93%。

     此外，关于收益主要通过后期复利累积、以及提前赎回会面临“退出成本”的说法，业界也普遍认同。香港流行的保单多采用英式分红模式，一部分红利直接分配，另一部分作为终期红利以复利形式纳入保额，使长期收益看似潜力巨大。

     然而，若提前支取，则可能损失未来的复利增长空间，实际到账金额将明显减少。同时，作为大头的终期红利会随市场波动，其最终金额仅在实际领取时方能确定。一旦未来投资环境不佳，这些引人注目的演示数字或许难以完全实现。

     更应引起高净值客户关注的是，港险“高收益”背后的风险被低估的可能。保单设计初期，现金价值主要来源于稳定部分；但随着时间推移，非保证部分的占比提升，可能导致现金价值波动性增加。

     这种设计模式可能导致客户忽视潜在波动。在营销过程中，代理人可能侧重强调高复利的吸引力，而对实现条件和潜在波动，则表述不足或轻描淡写。
监管革新与市场对策：一场持续的演进

     过高的演示收益率不仅抬高了客户预期，也加剧了香港保险市场的无序竞争，最终促使监管机构介入。

     今年2月，香港保监局发布《分红保单利益演示利率上限指引》，明确规定自2025年7月1日起，港元及非港元分红保单的最高演示年回报率分别不得超过6%和6.5%。此举旨在规范保险公司过度激进的投资假设宣传，促进行业稳健发展。

     保监局官员撰文指出，近年来业界为吸引业务而对预期回报的过度描绘日益普遍。若放任自流，一旦投资环境恶化导致产品无法兑现高演示回报，可能引发大量投诉和信任危机，进而影响香港保险业的信誉和长远健康。



     面对监管新规，一些主要保险公司迅速调整策略，在6.5%上限生效前推出新一代产品。

     这些新产品虽然将演示利率控制在规定范围内，但优化了产品设计，强调“提早回本”和“更高早期收益”，声称“树立了储蓄保险价值的新标准”。例如，某产品宣称在第30个保单年度即可实现6.5%的IRR，与以往旗舰储蓄险相比，显著提升了中期预期表现。

     然而，这种调整被视为行业竞争策略的转变。监管设定演示利率上限的初衷，是为避免过度宣传高收益，促使险企更专注于产品本质。

     但当前市场趋势却是，在收益率受限的同时，转向强调资金回笼速度和短期利益。这让市场人士质疑其是否间接偏离监管初衷，通过新的卖点刺激销售，或将陷入“追逐短期效应”的模式。

     特别是那些在监管新规前抢购高演示收益旧产品的客户，面对短期内出现回报更优的新产品，不少人感到“策略失误”。

     这使得监管新政的效果打了折扣，消费者也面临选择困惑：今天被视为“最佳”的产品，明天可能就被更新的设计所超越。
企业业绩考量与长期策略的平衡

     这种激进的产品策略，仅仅是当前香港保险市场持续演进竞争的一个缩影。



     如今的香港保险市场，各大公司都深陷激烈的业绩竞争。无论是领先企业还是其他市场参与者，都在努力争夺市场份额。

     一旦有公司推出更具吸引力的方案，其他公司若不迅速跟进，客户基础和市场份额可能面临流失，直接影响短期业绩。这种局面导致了一场持续的产品创新和营销竞争。

     深入分析香港保险行业的现状，不难发现行业管理层普遍面临增长的压力。尽管保费收入和利润持续增长，且有大规模的资本回购计划支持，一些行业巨头的股价表现却未能完全反映其内在价值。

     例如，即便整体市场指数上涨，部分头部公司的股价依然波动，未能回到历史高点。究其原因，可能在于其业务增长的相对放缓。

     例如，衡量新业务表现的新业务价值可能与几年前水平相当。为了在财报中展现亮眼表现，持续“优化”产品成为了不可避免的选择。

     在业绩发布会上，一些保险公司高层也承认，香港等市场竞争激烈，需要不断提升产品和服务以保持领先。

     至于二三十年后，这些保单能否完全实现其演示回报，可能已超出当前管理层的考量范围——若出现任何风险，届时管理团队或许已有所变动。正如业内一句戏言：“短期的成果属于当下，长期的挑战留给后来者。”

     短期的业绩竞争，无疑潜藏着行业长期的潜在风险。然而在巨大的商业压力下，“放缓脚步”似乎成为一个难以实现的选择。

     在中国内地利率持续走低的背景下，赴港投保的热潮更需要警惕潜在的风险。监管层也曾提醒，内地客户对港险产品可能缺乏深入了解，如果销售过程中存在信息不对称或夸大收益的情况，那么将来实际回报未达预期时，可能需要内地相关部门介入处理——因为那些感到不满的内地客户，最终会向内地监管机构寻求帮助。



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