香港保险:在光环与争议之间,中高净值客户如何洞察真实价值?

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“短期绩效是管理者的荣耀，长期责任则留待后来人。” 面对未来数十年后的保单履行情况，当前管理团队或许已不必为此过度忧虑。   

         “部分观点认为，香港保险的高收益承诺实则为一场精心布局的迷局。”   



         近期，著名经济学者郎咸平通过网络平台，尖锐指出香港保险存在的“若干症结”，迅速将备受关注的赴港投保热潮推至公众讨论焦点。   

         令人瞩目的是，即便面对上述质疑，同一时间香港各保险公司营业大厅与尖沙咀的酒店，依然人头攒动，众多内地访客排队办理投保业务。   

         2023年疫后重开，香港保险市场再度迎来内地客户，市场竞争空前激烈，各保险公司争相提高预期回报率，以求脱颖而出。其中，行业龙头友邦保险（01299.HK）旗下的主打产品“盈御多元计划”，更是将声称的“长期潜在回报率”提升至令人侧目的7%。   

         这种“长期潜在回报率”通常指特定香港长期储蓄险，通过复利机制计算出的预期收益，其预设基础为未来百年的投资表现。   

         为应对市场过度竞争，香港保监局于今年采取果断措施，设定演示利率上限不得高于6.5%。友邦保险迅速响应，在政策红线内发布新产品，同时将竞争重心转向“加速资金回笼”及“提升早期收益”方面。   

         这种大型险企与监管机构间的持续互动，无疑反映了香港保险市场在白热化竞争中的深层忧虑与隐性风险，以及高预期收益承诺中蕴含的诸多变数。   
“专家洞见：高额预期回报的深层解析”

         郎咸平教授在其公开论述中，直指香港保险的症结所在：所谓的7%“稳定”回报难以达到、收益承诺存在不确定性，以及提前退保将面临较大损失等。其表述虽尖锐，却准确触及了问题的核心。   

         “7%回报率”一度是香港保险产品的亮眼卖点。郎教授曾调侃称，若要实际获得此等收益，恐怕需要极长生命周期，实属“不易实现”。   

         据观察，实际市场表现与此观点确有契合之处。   

         自2023年起，香港保险业的竞争态势日益加剧。提升预期回报、优化保单资金支取灵活性以及丰富产品功能设计，已成为市场主流趋势。   

         以市场领军者友邦保险为例，其核心产品“盈御多元计划”的长期预期回报率，已由原先的6.5%上调至7%。   

         然而，如专家所言，这7%的预期收益率，其实现存在显著不确定性。   

         此种不确定性主要源自保单大部分收益与高风险权益类投资挂钩。   

         举例而言，该产品内含的权益投资占比可达75%。此举目的显而易见，旨在大幅提升其账面演示回报率这一核心绩效指标。   

         与此相对，保单收益中的“确定性”部分——即保证收益率，则被压低至微乎其微。长远来看，该产品年化保证收益率甚至低于0.5%，仅能确保客户收回初始投入。   

         简言之，客户在产品说明书中目睹的那些“诱人前景”，其大部分基于较为乐观的假设，属于非保证收益范畴。   

         包含非保证部分的最终收益能否兑现，关键在于其分红实现比例。   

         友邦今年大力推广的产品多为近期发行，其2024年分红实现率宣称达到100%。   

         然而，需引起关注的是，其十年前推出的部分早期产品，其收益表现已呈现出不及预期之势。   

         例如，友邦在2015年发布的“充裕未来”产品，其2024年度分红实现率已由去年97%降至93%。   

         此外，对于收益高度依赖后期复利增长，且提前支取将伴随“损失”的论断，笔者亦深以为然。   

         当前香港市场多数热门保单采用英式分红模式。此机制下，部分红利即时分配，而另一部分则作为最终红利，以复利形式纳入保额，使长期回报呈现出滚动累积的显著效果。   

         然而，一旦客户选择提前退保，便意味着放弃了未来可能获得的复利增值空间。届时，客户实际可获得的金额将大幅减少。   

         此外，占比较高的终期红利，其价值将随投资市场波动而变，仅在实际领取时方能确定具体数额。若未来市场环境不如预期，初期看似“亮眼”的演示数据极有可能面临调整风险。   

         值得额外关注且专家未详述的是，香港保险“高回报”表象下，其风险因素常被显著低估。   

         从香港保单结构分析，其生效初期现金价值（退保可得金额）主要由保证部分构成，表现较为稳定。然而，随着保单年期增长，非保证部分的权重逐步提升，导致现金价值的波动性明显增强。   

         此类设计易使客户忽视潜在风险。销售环节中，销售人员常侧重强调7%复利诱惑，却对达成此回报所需面临的潜在市场波动，往往选择性提及或避而不谈。   



“监管与市场主体：动态调整与策略应对”

         接近7%的演示收益率不仅抬升了客户预期，也直接激发了香港保险市场的激烈竞争，最终引致监管机构的介入。   

         今年2月，香港保监局颁布了《分红保单利益演示利率上限指引》，明确规定自2025年7月1日起，港元及非港元分红保单的最高演示年化回报率分别不得高于6%和6.5%。此政策旨在纠正保险公司依赖激进投资假设进行销售的现象，促使行业回归审慎运作。   

         保监局长期业务执行董事吕愈国撰文表示，近年来保险界为吸引客户，普遍存在夸大预期收益的问题。他警示，若此趋势持续，一旦投资市场状况不佳导致产品未能实现高额演示回报，将可能引发大量客户投诉并动摇公众信任，严重影响香港保险业的声誉及稳定。   



         面对新的监管框架，友邦香港展现出令人称奇的应对效率，几乎在6.5%上限生效之际，便迅速推出了“市场吸引力更强”的新产品：“环宇盈活”储蓄计划。   

         尽管这款新产品严格将演示利率维持在6.5%上限内，但它通过巧妙调整结构，聚焦于“加速回本”与“提升早期现金流”，被友邦官方誉为“储蓄保险价值的新里程碑”。   

         友邦官方称，该产品在保单生效第30年即可达到6.5%的IRR（内部总回报率），相较于其此前旗舰储蓄产品，其中短期预期回报显著增强。   

         然而，此举被业界广泛解读为“策略转变下的持续竞争”。   

         监管部门设定演示利率上限的本意，在于抑制无序竞争，促使保险公司减缓甚至摆脱对“高收益宣传”的过度依赖。   

         然而，友邦在回报率上限调整后，迅速将市场焦点转向资金回笼速度和早期利益。市场观察者质疑，此举可能变相偏离监管原意，通过新卖点刺激销售，恐将陷入“短期效益陷阱”。   

         更令人意外且引发不满的是，对于那些刚在6月抢购了7%旧款产品的客户而言，眼见短期内出现回报更优的新产品，许多人不禁感到“被冷落”。   

         鉴于此，监管新政的实际效力受到影响，消费者也陷入新的困惑：今日的“最佳”选择，或许明日便会被更迭、更具吸引力的方案所超越。   
“企业战略循环：当期成就与远期责任”

         友邦保险的“环宇盈活”激进策略，仅是香港保险市场“同质化竞争加剧”的一个缩影。   



         现阶段，香港保险市场所有参与主体都深陷近乎“殊死”的白热化竞争，包括友邦、保诚（02378.HK）及宏利（00945.HK）在内，均在激烈市场环境中相互角逐。   

         一旦某公司推出更具吸引力的方案，其他公司若无法迅速跟进，则客户与市场份额恐将快速流失，短期业绩面临冲击。这最终演变为一场似乎无止境的“策略竞赛”。   

         深入探究香港保险市场的这场“无序竞争”，不难察觉友邦乃至众多香港保险企业管理层所承受的深层压力。   

         尽管保费规模与盈利持续增长，并有120亿美元回购计划支撑，友邦的股票表现仍未完全获得资本市场的认可。   

         即使恒生指数攀升，友邦股价却始终在波动区间，目前仅达2021年峰值的70%。   

         根本原因在于友邦的增长速率有所趋缓。   

         举例来说，衡量公司承保业务品质的关键指标——新业务价值，当前仅保持在2019年水平。为在财务报告中呈现更优异表现，维持当前的竞争策略，已成为友邦的必然选择。   

         友邦管理层在业绩简报会上坦言，香港等区域市场竞争异常激烈，各销售通路需持续推陈出新，方能维持行业领头羊地位。   

         至于未来二三十载，这些保单能否如演示般兑现回报，或许已非现任管理层的核心考量——因为届时即便出现风险，管理团队可能早已更迭数轮。   

         诚如业内所言的戏谑之语：“绩效属于当期，责任则转嫁后代。”

         这种追求短期业绩的竞争模式，无疑为行业埋下了深远风险。然而，在巨大业绩压力驱动下，“止步不前”似乎成为无人敢于承担的决定。   

         鉴于当前内地利率持续走低的宏观环境，赴港购买香港保险的热潮，更应警惕其高涨热情后的潜在风险。   

         监管部门已发出预警，内地客户普遍对香港保险产品缺乏深入了解。若销售环节中存在信息偏差、收益夸大等问题，一旦未来实际回报未达预期，最终承担后续责任的，极有可能是内地监管机构——因为受损的内地客户最终将寻求境内监管部门的援助。   



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