【财通金工】最大货基余额宝官宣降费

郭光庆

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报告摘要

重要资讯：境内公募基金总规模首次突破36万亿元；首批新型浮动费率基金收益向好；科创板ETF数量突破百只大关。

市场回顾：上周（20250922-20250926，下同）A股市场主要宽基指数呈现上涨趋势。截至上周五收盘，上证指数收于3828.11，上涨0.21%。沪深300指数收于4550.05，上涨1.07%。中证500指数收于7240.91，上涨0.98%。中证800指数收于5003.48，上涨1.05%。中证1000指数收于7397.59，下跌0.55%。创业板指数收于3151.53，上涨1.96%。境外指数方面，多数呈现下跌趋势。印度SENSEX30上周下跌2.66%，韩国综合指数上周下跌1.72%，恒生科技上周下跌1.58%。

基金市场回顾：上周半数主动权益基金取得了正收益，主动权益基金整体的区间收益率中位数为0.38%。分赛道来看，周期主题以及制造主题基金业绩表现突出，上周的区间收益率中位数分别为1.42%以及1.39%。

ETF基金统计：业绩：上周业绩排名前三的ETF类别为科技（2.77%）、商品期货（2.67%）以及制造（2.28%）主题ETF。资金流入：上周有435只ETF存在资金净流入，有593只ETF存在资金净流出。分类别来看，资金流入靠前的类别为科技（246.61亿元）、债券（68.28亿元）以及金融地产（37.00亿元）主题ETF。资金流出靠前的类别为策略风格（10.87亿元）、周期（5.84亿元）以及其他（4.89亿元）主题ETF。

基金市场动态：基金经理变更：上周（20250922-20250928，下同）有41只公募基金发生基金经理新任职，共涉及到32位基金经理，隶属于23家基金管理人。上周新成立基金：上周共新成立61只公募基金，合并发行份额合计达366.07亿份。上周首次发行基金：上周首次进入发行阶段的公募基金共有16只，数量最多的公募基金类型为被动指数型基金，为5只。待发行基金：截至上周日（20250928）共有68只公募基金待发行。

权益类基金发行追踪：上周权益类基金发行规模达到240.73亿元，相比于上上周增加了17.15亿元。目前，仍有309只新发基金正处于建仓期，其中预估有29.77%的新发基金建仓比例不足5%，新发基金预估仍有851.94亿元资金尚未建仓。随着这些基金的顺利成立和建仓，我们预计将会给电子、电力设备及新能源以及计算机等行业带来较大增量资金。

风险提示：历史业绩不预示未来；市场与流动性风险；量化模型失效风险。

1.重要资讯

1.1

市场动态

1.1.1.我国境内公募基金总规模首次突破36万亿元

中国证券投资基金业协会发布的最新数据显示，截至2025年8月底，我国境内公募基金管理机构共164家，其中基金管理公司149家，取得公募资格的资产管理机构15家。以上机构管理的公募基金资产净值合计36.25万亿元，较7月末的35.08万亿元增加1.17万亿元，增幅为3.34%。这已是自2024年以来，公募基金总规模第11次刷新历史最高纪录，首次突破36万亿元大关。

具体来看，封闭式基金规模与份额双双下降，开放式基金则成为推动公募基金总规模增长的主要力量。截至2025年8月底，开放式基金资产净值合计为32.53万亿元，封闭式基金资产净值合计为3.72万亿元。其中，开放式基金在规模、份额和数量上均实现增长，较7月底分别增加1.20万亿元、1834.11亿份和117只；封闭式基金的三项指标则均较7月底有所回落。

开放式基金涵盖股票基金、混合基金、债券基金、货币基金和QDII（合格境内机构投资者）基金五大类。截至2025年8月底，上述基金规模分别为5.55万亿元、4.16万亿元、7.21万亿元、14.81万亿元和0.80万亿元。（证券时报）

1.1.2.首批新型浮动费率基金收益向好

首批26只新型浮动费率基金成立日期在6月6日-7月23日之间，近期陆续启动开放申赎。总体来看，首批新型浮动费率基金收益向好，平均收益率接近13%，首尾业绩相差近45个百分点。据同花顺数据，华商致远回报混合A、景顺长城成长同行混合、嘉实成长共赢混合A成立以来的收益率分别为42.72%、42.41%与40.27%；信澳优势行业混合A与易方达成长进取混合A收益率均超过30%，分别为34.84%与31.79%。此外，工银泓裕回报混合、富国均衡配置混合A、银华成长智选混合A等6只产品成立以来的收益率超过10%。目前有3只新型浮动费率基金成立以来的收益为负，净值跌幅在0.94%-1.94%不等。（证券时报）

1.1.3.最大货基余额宝官宣降费

9月23日，天弘基金公告称，经与基金托管人中信银行协商一致，决定调低天弘余额宝货币基金的托管费，由原来的0.08%年费率调低为0.07%。调整后费率即日生效。自公募基金费率改革启动以来，主动权益基金、指数基金、债券基金陆续开启批量降费模式，货币基金的降费主要在小范围进行。如今，接近8000亿元规模的天弘余额宝调降托管费，意味着什么？

受访人士向21世纪经济报道记者指出，天弘余额宝降费可能会带动其他大中型货币基金跟随调整费率，进而推动货币基金的整体费率水平下降。同时，大规模货基降费短期将加剧行业竞争，迫使行业提升管理能力。此外，于投资者而言，调降货基的管理费率、托管费率，直接降低了投资成本，在货基收益率普遍偏低的情况下，能减少费率对收益的侵蚀，提升投资者实际回报。

今年以来，货基降费的趋势已有显现。天弘余额宝降费的同一天，易方达基金、国新国证基金分别宣布将调降旗下一只货币基金的管理费率、托管费率。而东证融汇资管、兴证资管、长江证券资管则公告了调低货币基金管理费适用费率相关事宜。（证券时报）

1.2

产品热点

1.2.1.兴证全球基金上报旗下首只ETF

证监会网站显示，9月25日，兴证全球基金上报了一只名为“兴证全球沪深300质量ETF”的基金，目前处于接收材料的状态。若该ETF获批，成立近22年的兴证全球基金将迎来首只ETF产品。

对此，兴证全球基金回应，公司始终专注于打造优质的投资管理能力，持续完善具备核心竞争力的主动管理产品线。作为一家券商系基金公司，在充分评估、审慎推进的基础上，积极筹备补充ETF产品线，以更好地满足投资者多样化的配置需求。

Wind数据显示，截至9月26日，全市场共计1315只ETF产品，总规模达到5.47万亿元，较去年底增长46.6%。随着越来越多的参与者进入ETF赛道，走差异化发展道路成为不少公募特别是“后发者”的破局关键。（证券时报）

1.2.2.首批指数基金Y份额交出亮眼成绩单

2024年12月，首批85只权益类指数基金纳入个人养老金投资产品目录，包括跟踪各类宽基指数的产品78只、跟踪红利指数的产品7只。相关产品均增设Y份额，并于2024年12月13日成立。

成立不到10个月，首批指数基金Y份额交出了亮眼的成绩单。Wind数据显示，截至9月22日，首批85只指数基金Y份额中有84只实现正收益。其中，4只科创创业50ETF联接Y成立以来涨幅超50%，易方达中证科创创业50ETF联接Y以54.02%的涨幅居首批指数基金Y份额首位。12只指数基金Y份额成立以来涨幅超40%，77只指数基金Y份额成立以来涨幅超10%。

指数基金Y份额实现亮眼收益的同时，其规模也在稳步增长。截至二季度末，指数基金Y份额的合计规模达15.76亿元，与2024年末相比增长超5倍。（中国证券报）

1.2.3.科创板ETF数量突破百只大关

9月22日，随着易方达上证科创板新能源交易型开放式指数证券投资基金在上交所上市交易，全市场科创板ETF数量达101只。截至目前，科创板已形成覆盖宽基、主题、策略的多层次指数产品体系，科创板ETF总体管理规模近3000亿元，科创板成为A股指数化投资比例最高的板块。

近五年来，科创板ETF蓬勃发展，不仅为投资者提供了更多元化的投资工具，更成为引导社会资金流向“硬科技”企业、服务新质生产力发展的重要渠道。宽基方面，形成了以科创50、科创100、科创200、科创综指为代表的完整体系。行业主题方面，覆盖人工智能、芯片、新能源、创新药等新质生产力关键领域。

业内人士认为，科创板系列指数展现出优异的长期业绩，具备较为突出的长期配置价值。未来伴随相关改革政策措施深入推进落实，相关配套机制持续优化，科创板投资生态环境有望进一步发展完善。（中国证券报）

1.2.4.中证智选杭州创新50指数发布

9月22日下午，中证指数公司公告称，将于2025年9月23日正式发布中证智选杭州创新50指数，为市场提供更多投资标的。

中证智选杭州创新50指数从内地与香港市场中，选取50家信息技术、通信、医药卫生、乘用车及零部件等行业中市值规模较大、盈利能力较强、成长性较好、研发投入水平较高的浙江省杭州市上市公司作为指数样本，反映内地与香港市场科技创新代表性较强的杭州市上市公司的整体表现。（中国基金报）

1.3

海外/境外市场

1.3.1.高盛重申：超配中国

高盛首席亚太股票策略分析师兼亚洲宏观研究联席主管慕天辉（Timothy Moe）日前在媒体会上表示，维持对中国的超配观点。除中国外，在亚太市场还超配韩国和日本。

在同一场媒体会上，高盛首席中国股票策略分析师刘劲津指出，目前A股并未出现过热迹象。高盛中国散户情绪指标显示，若经济和基本面持续改善，投资者情绪仍有进一步上行空间。（证券时报）

1.3.2.华夏基金(香港)新推离岸人民币收益债券基金

9月25日，华夏基金（香港）宣布推出华夏精选离岸人民币收益债券基金。

据悉，该基金将以不少于70%的资产净值配置于全球范围内以人民币计价的离岸固定收益及债务工具，可将最多100%的资产投资于点心债。本基金主要投资于投资级别债券，旨在迅速发展的离岸人民币债券市场为投资者提供稳健的风险管理和多元化的投资机会。（上海证券报）

2.市场回顾

上周（20250922-20250926，下同）A股市场主要宽基指数呈现下跌趋势。截至上周五收盘，上证指数收于3828.11，上涨0.21%。沪深300指数收于4550.05，上涨1.07%。中证500指数收于7240.91，上涨0.98%。中证800指数收于5003.48，上涨1.05%。中证1000指数收于7397.59，下跌0.55%。创业板指数收于3151.53，上涨1.96%。境外指数方面，多数呈现下跌趋势。印度SENSEX30上周下跌2.66%，韩国综合指数上周下跌1.72%，恒生科技上周下跌1.58%。



上周电子以及有色金属行业涨幅居前。中信一级行业指数涨跌幅排名前五的行业分别为电子（3.67%）、有色金属（3.24%）、电力设备及新能源（3.21%）、电力及公用事业（0.56%）以及传媒（0.16%）。涨跌幅排名后五的行业分别为消费者服务（-6.71%）、商贸零售（-3.92%）、轻工制造（-2.80%）、纺织服装（-2.51%）以及食品饮料（-2.48%）。



3.基金市场回顾

本部分统计主动权益基金的业绩表现，并将权益基金划分为不同赛道，包括科技、制造、周期、消费、医药、金融地产以及行业均衡主题基金。其中所统计分析的主动权益基金包括：

（1）普通股票型、偏股混合型、灵活配置型以及平衡混合基金；

（2）仅包含初始基金。

3.1

主动权益基金业绩表现

表1列示了主动权益基金在近一周、近一月、近三月以及近一年的业绩均值情况。从主动权益基金近一周表现来看，制造、科技主题基金业绩表现突出，区间收益率均值分别为1.55%、1.50%的收益。从主动权益基金近三月表现来看，科技、制造主题基金业绩居前，区间收益率均值分别为43.12%、29.32%的收益。从主动权益基金近一年表现来看，科技、制造主题基金业绩突出，区间收益率均值分别为86.33%、53.18%的收益。



表2列示了主动权益基金在上周的业绩分布情况，上周半数主动权益基金取得了正收益，主动权益基金整体的区间收益率中位数为0.38%。分赛道来看，周期主题以及制造主题基金业绩表现突出，上周的区间收益率中位数分别为1.42%以及1.39%，在赛道基金中排名居前。



3.2

绩优基金业绩统计

我们统计了上周业绩表现前五的主动权益基金，其中南方信息创新A（007490.OF）上周业绩表现突出，在各分类的权益基金中排在首位，它是一只科技主题型基金，上周区间收益率为14.80%。

除此之外，我们还列示了上周区间收益率处于前五名的行业主题基金，基金基本信息以及业绩表现详见下表。



4.ETF基金统计

4.1

ETF 基金业绩表现

从上周区间收益率表现均值来看，业绩排名前三的ETF类别为科技、商品期货以及制造主题ETF，区间收益率分别为2.77%、2.67%以及2.28%。从近一月区间收益率表现均值来看，业绩排名前三的ETF类别为制造、科技以及商品期货主题ETF，区间收益率分别为10.61%、9.05%以及7.62%。



除此之外，我们还统计了上周区间收益率排名前五的ETF基金，具体结果见下表。



4.2

ETF资金流向统计

从上周资金净流入来看，资金净流入靠前的ETF类别为科技、债券以及金融地产，上周分别流入246.61亿元、68.28亿元以及37.00亿元。资金净流出靠前的ETF类别为策略风格，上周流出10.87亿元。从近一月资金净流入来看，资金净流入靠前的ETF类别为科技、金融地产以及制造，近一月分别流入651.22亿元、411.15亿元以及384.18亿元。资金净流出靠前的ETF类别为A股宽基，近一月流出884.23亿元。



上周有435只ETF存在资金净流入，有593只ETF存在资金净流出。其中资金净流入排名前三的ETF基金为招商中证AAA科技创新公司债ETF、广发上证AAA科技创新公司债ETF以及富国中证A500ETF，分别流入38.77亿元、29.88亿元以及28.71亿元。资金净流出排名前三的ETF基金为华夏上证科创板50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF以及富国中债7-10年政策性金融债ETF，分别流出27.35亿元、22.47亿元以及20.22亿元。



4.3

ETF基金折溢价统计

截至20250926，溢价率排名前三的ETF基金为博时中证全指自由现金流ETF、华夏饲料豆粕期货ETF以及浦银安盛中证A500ETF，溢价率分别为3.68%、3.35%以及1.50%。折价率排名前三的ETF基金为国泰中证香港内地国有企业ETF、国泰中证2000ETF以及银华中证港股通医药卫生综合ETF，折价率分别为0.57%、0.57%以及0.54%。



5.基金市场动态

5.1

基金经理变更

上周共有41只公募基金发生基金经理新任职，共涉及到32位基金经理，隶属于23家基金管理人。发生基金经理新任职的公募基金数量前靠的基金管理人分别为国联安基金、广发基金、富荣基金以及格林基金，分别涉及到4只、4只、3只以及3只公募基金。

发生基金经理新任职的公募基金中，基金合计规模排名前3的基金分别为工银新能源汽车A（005939.OF）、交银成长A（519692.OF）以及广发全球科技三个月定开A人民币（011420.OF），基金合计规模分别为30.04亿元、17.19亿元以及11.92亿元，新任基金经理分别为高京霞、徐森洲以及冯剑峰。



上周共有52只公募基金发生基金经理离任，共涉及到27位基金经理，隶属于20家基金管理人。其中，发生基金经理离任的公募基金数量前3的基金管理人分别为格林基金、浙商基金以及国泰基金，分别涉及到12只、7只以及6只公募基金。



5.2

上周新成立基金

上周共新成立61只公募基金，合并发行份额合计达366.07亿份。从基金投资类型来看，基金数量最多的基金类型为被动指数型，新成立数量为22只，合并发行份额合计达153.55亿份。在上周新成立的公募基金中，合并发行份额最大的基金类型同样为被动指数型。

从基金管理人来看，合并发行份额最大的基金管理人为贝莱德基金，新成立的公募基金为贝莱德中证500指数增强A（025418.OF）以及贝莱德中债投资优选绿色指数A（025117.OF），合并发行份额合计为66.42亿份。



5.3

上周首次发行基金

上周首次进入发行阶段的公募基金共有16只。从基金管理人来看，首次发行数量最多的基金管理人为广发基金，有3只基金在上周首次发行，分别为广发乾享核心精选A（025349.OF）、广发悦康三个月持有A（024009.OF）以及广发中证卫星产业ETF（512633.OF）。从基金类型来看，首次发行数量最多的公募基金类型为被动指数型基金，基金数量为5只。



5.4

待发行基金

截至上周日（20250928）共有68只公募基金待发行。从基金投资类型来看，在待发行的公募基金中，包括24只被动指数型、12只偏股混合型、11只二级债基、9只增强指数型、5只混合型FOF基金、2只REITs、2只普通股票型、1只一级债基、1只混合型(QDII)以及1只灵活配置型。从基金管理人来看，待发行的68只公募基金分别属于48个基金管理人。其中，待发行公募基金数量最多的基金管理人为华夏基金，待发行的公募基金数量为5只。



5.5

权益类基金发行跟踪

权益类基金的发行规模与市场走势呈现显著的正相关性。在估值扩张周期中，投资者风险偏好提升驱动认购需求激增，新设基金频繁出现认购首日即达规模上限的现象；反之，在估值压缩阶段，市场参与意愿减弱导致基金认购遇冷。自2019年A股启动结构性牛市以来，权益类基金发行市场持续处于相对活跃状态。上周权益类基金发行规模达到240.73亿元，相比于上上周增加了17.15亿元。



我们对权益类基金当前的建仓情况进行了统计。假设权益类基金的建仓期为3个月，基金经理的投资偏好具有持续性，会继续买老产品的持仓股票。针对主动权益类基金，将新基金的净值与资深基金经理正在管理的代表性基金对比，估算当前已建仓位；针对指数型基金，将新基金的净值与跟踪标的指数对比，估算当前已建仓位。可以发现：

目前，仍有304只新发基金正处于建仓期，其中预估有29.77%的新发基金建仓比例不足5%，且多数为规模较大的产品；有47.57%的新发基金建仓比例超过了95%。此外，新发基金预估仍有851.94亿元资金尚未建仓。



我们对上述权益类基金未来投资信息进行了预估。假设基金经理的投资偏好具有持续性，会继续购买老产品的股票。具体的，针对主动权益类基金，考虑资深基金经理正在管理的代表性主动权益类基金产品最新季报持仓；针对指数型基金，考虑跟踪指数最新的成分股。同时，考虑基金的权益配置仓位。我们对上述已完成募集未成立、正在募集和即将募集的权益类基金进行了统计。可以发现：

在行业资金分布方面，随着这些基金的成立和建仓，资金增量前三的行业分别为电子、电力设备及新能源以及计算机，预估资金增量分别为88.51亿元、41.61亿元以及37.53亿元。



同样地，我们预估了已募集完成的基金行业资金分布情况。随着这些基金的成立和建仓，预计给部分行业带来较大增量资金，增量资金前三的行业分别为电子、医药以及机械，预估资金增量分别为17.19亿元、3.93亿元以及3.17亿元。



风险提示

1、历史业绩不预示未来：基金的历史业绩表现受特定时期市场环境、政策导向及管理人策略等多重因素影响，不必然预示未来表现。报告内容既不构成对任何基金产品的投资推荐，亦不承诺或保证特定收益水平；

2、市场与流动性风险：证券市场受宏观经济、政策及流动性等多因素影响，基金投资需承担市场环境变化、利率波动等带来的净值波动风险；

3、量化模型失效风险：报告中的分析基于历史数据和特定量化模型，存在过时或失效的可能。在市场极端行情、因子风格剧烈切换或交易机制改变时，模型可能因路径依赖而失效，引致判断偏差。

END

证券研究报告：《【财通金工】最大货基余额宝官宣降费—公募基金周报20250928》

对外发布时间：2025年09月29日

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

缪铃凯 SAC 执业证书编号：S0160525060003

韩乾 SAC 执业证书编号：S0160525060004

张淼 SAC 执业证书编号：S0160525080008

评级说明及声明

Ø  分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

Ø  资质声明

财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

Ø  公司评级

以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：

买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；

增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间；

中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；

减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；

无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。

Ø  行业评级

以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：

看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；

中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；

看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。

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