货币基金增强

王建新1

最近监管发文通过限制代销机构T+2清算的模式，堵住了货币基金增强的口子，所以今天讲一讲货币增强。货基增强本质上是一种利益输送，要明白这一利益输送的路径得先了解货基运作过程中各种费用和利益如何产生，多方机构在其中发挥了怎样的作用。一、货基的基本运行情况一只货基要得以运作需要投资者、代销机构、管理人、代销机构托管账户所在银行，货币基金托管账户所在银行这五种类型机构的参与。投资者在代销机构（如支付宝、各类银行等）用一笔钱购买货基，这笔钱从投资者手中打到代销机构托管账户，代销机构再把这笔钱转到货币基金托管账户，最后再由货基管理人购买相应资产获取直接收益。这一过程除了有投资收益的产生之外，还有资金在代销机构银行账户上和货基托管账户获取的趴账利息。代销机构账户的利息归代销机构所有，货基账户上的利息归全体货基持有人所有。二、货基增强的基本操作

由上图可以看出，游离于货基资产之外，可以拿来做“增强”的其实就是代销机构的趴账利息。在新规出台之前，理财等机构投资者T日从代销机构申购货基，货基按T+0结算份额，代销机构T+2日打款给货基管理人，代销再将自己这两天账户上的趴账利息补贴给投资者以实现增厚。这种模式还有多种变体，例如周四申购，下周三赎回，由于周四的T+2日是周六只能周一打款，这样就有3天的趴账利息；更极端的，机构投资者可以使用两个账户分别申赎货基，这样资金永远都在代销机构上就能一直吃到趴账利息的增强。三、参与机构动机机构投资者需要高的稳定收益，代销机构、货基管理人需要冲规模，代销机构账户托管银行需要活期存款。三、本质谁承担了损失？看似是代销机构损失了利息，实际上不完全是，因为其赚的大头是销售服务费，真要趴账利息机构投资者自己不申货基直接放银行不就行了。这一模式本质上是货基管理人通过漏洞支付给了机构投资者本不属于他的收益。以周四申购，周三赎回的模式来看，资金只有3天在货基账户上，但根据管理人承诺的T+0确认份额的模式，投资者实际上吃到了6天的收益，这需要从货基整体份额中划转，进而其实是货基的散户投资者承担了损失。

作者：微信文章