货币市场工具VS货币市场基金

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【引言】合同投资范围中一般会约定现金类资产包含现金、各类银行存款、货币市场基金。货币市场基金为什么归入现金类资产？货币市场基金与货币市场工具的区别是什么？哪些属于货币市场工具？



▍货币市场基金归入现金类资产原因

货币市场基金属于一类特殊的公募基金，从基金命名、投资目的、投资范围和投资限制及申赎安排等，具有现金管理属性且《货币市场基金监督管理办法》明确将其作为现金管理工具。

在“资管产品投资范围相关：投资REITS、QDII等特殊公募基金是否需细化约定具体品种？”中针对公募基金的分类、各类公募基金占比进行了数据列示。其中货币市场基金发行数量占比2.69%，但资产规模占比40.63%。（数据来源：wind，数据截止2025-11-21）

货币市场基金的特殊之处主要体现在哪些方面呢？

基金命名及定位：基金名称中使用“货币”、“现金”、“流动”等类似字样；作为现金管理工具，强调安全性、流动性，替代活期存款。

投资范围：仅允许投资货币市场工具；

投资限制：如为应对流动性风险的各类资产投资比例限制要求，组合平均剩余期限要求等。

申赎安排：每个交易日可办理基金份额的申购、赎回；

【依据】《货币市场基金监督管理办法》（中国证监会令第120号）

第二条本办法所称货币市场基金是指仅投资于货币市场工具,每个交易日可办理基金份额申购、赎回的基金。

在基金名称中使用“货币”、“现金”、“流动”等类似字样的基金视为货币市场基金,适用本办法。

基金管理人可以按照本办法的规定,根据市场与投资者需求,开发设计不同风险收益特征的货币市场基金产品,拓展货币市场基金作为现金管理工具的各项基础功能。

▍货币市场基金与货币市场工具的联系和区别

（一）联系

货币市场基金与货币市场工具的联系是天生且直接的。货币市场基金仅允许投资货币市场工具，货币基金的收益率直接反映了其投资的货币市场工具（如同业存单、短期国债等）的整体利率水平。

（二）区别

1、性质不同：货币市场基金属于公募基金，货币市场工具属具体投资标的；

2、功能不同：货币市场基金为投资者提供投资管理，货币市场工具为发行人提供融资。

▍如何界定货币市场工具的范围

货币市场工具与资本市场工具相对应，指期限在一年以内（含一年） 的、具有高流动性和低风险的短期债务凭证。

《货币市场基金监督管理办法》第4、5条从正面、范围具体界定了货币市场工具的范围。货币市场工具特点主要在于要具有良好的流动性、风险较低、期限较短等，任何可能引起净值波动或赎回风险的资产都必须排除在外，具体分析如下：

1、非标准化资产当然排除在外

据资管新规“十、公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规和金融管理部门另有规定外，不得投资未上市企业股权”；且非标资产不属于具有良好流动性资产。

2、股票、可转债、可交债排除在外

股票投资风险高，排除在外。可转债、可交债之所以也排除在外，原因：可转债、可交债本质上是一种带有保底条款的股票看涨期权，其“债券”的部分提供了下跌保护，而“可转换”的部分则赋予了其上行的巨大潜力，同时也带来了与股市同等量级的波动风险。投资可转债/可交债，要求投资者不仅要对发行人的信用状况进行分析，还必须对其正股的基本面、估值和未来走势有深入的判断，因此风险相对较高，排除在货基投资范围之外。

3、一般债券属于可投资范围但须满足特定条件

（1）不应为以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券（已进入最后一个利率调整期的除外）

是否所有浮动利率债券都不可投资？

《货币市场基金监督管理办法》第5条，并没有排除所有浮动利率债，只是排除以定期存款利率为基准利率的浮动利率债，那么以Shibor（上海银行间同业拆放利率，每天发布，实时反映市场资金面的紧张程度）为基准的浮动利率债并未排除在外。

为什么强调不应投资以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券？

其一，定期存款利率不同于Shibor，变动不频繁，可能数月甚至数年才调整一次，在此期间以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券在市场上的价格波动特征同一只固定利率债券，如果市场利率（如Shibor、回购利率）在此期间上升，这只债券的价格就会下跌。这种价格波动是货基无法接受的。

其二，以定存利率为基准的浮动利率债（常见于商业银行发行的二级资本债等），其交易市场流动性通常远差于国债、央行票据、高信用等级短期融资券等。

（2）信用债的信用等级不得在AA+以下

信用等级过低，信用风险高，基于货基追求低风险、保本的特点，限制投资低信用等级债券。

（3）对标的投资期限有特殊要求

即“(二)期限在1年以内(含1年)的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单;(三)剩余期限在397天以内(含397天)的债券、非金融企业债务融资工具、资产支持证券;”

为什么上述条款对期限的限制要求存在差异？

条款对期限的限制差异（1年以内 vs 397天以内）主要源于金融工具特性、操作便利性及监管逻辑的不同：前者针对银行存款、同业存单等标准化程度高、期限结构简单的工具，采用自然年度（365天）便于日常管理；后者针对债券、非金融企业债务融资工具等固定收益品种，额外增加32天（合计397天）以覆盖节假日、闰年等特殊因素导致的期限计算偏差，同时扩大可投资品种范围，提升市场操作灵活性。

【依据】《货币市场基金监督管理办法》（中国证监会令第120号）

第四条 货币市场基金应当投资于以下金融工具:

(一)现金;

(二)期限在1年以内(含1年)的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单;

(三)剩余期限在397天以内(含397天)的债券、非金融企业债务融资工具、资产支持证券;

(四)中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。

第五条 货币市场基金不得投资于以下金融工具:

(一)股票;

(二)可转换债券、可交换债券;

(三)以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券,已进入最后一个利率调整期的除外;

(四)信用等级在AA+以下的债券与非金融企业债务融资工具;

(五)中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。

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作者：微信文章