那一批排队去香港买保险的中产被套牢了(二)

侬去斯

最近有媒体报道人民币升破 6.9，机构称年内或挑战6.7。
那一批排队去香港买保险的中产被套牢了吗？人民币升破6.9，年内冲击6.7的逻辑，是资产传导与理性审视。2026年2月12日，在岸与离岸人民币兑美元汇率双双升破6.90关口，盘中最高触及6.8960一线，创下自2023年4月以来的近三年新高。市场力量正主导即期汇率的强势突破。自2026年开年以来，人民币兑美元已累计升值超过1.8%。2025年也升值 4.5% 左右。如果你是在2024年或2025年上半年用人民币换美元，买的香港保险。汇率上的损失会有四五个点。随着汇率站上6.90关口，市场的目光迅速聚焦于下一道整数关口：6.70。彭博、德银、华泰证券、银河证券等主流机构近期密集发布报告，不约而同地将2026年人民币汇率目标区间设定在6.7至6.8之间。机构看多人民币的核心逻辑本轮机构集体看多人民币，并非基于单一因素，而是弱美元周期、企业结汇潮与政策面支撑三股力量的共振。首先是“弱美元”的宏观背景。2026年初以来，美元指数已从109的高位回落至104附近，市场正在加速交易“去美元化”叙事。美国经济增长动能放缓，市场对美联储下半年降息的预期逐步升温，而与此同时，欧央行、日央行的政策转向预期不断强化。德银在最新报告中指出，美元的单边强势周期已基本结束，未来12个月美元指数存在进一步下行至100以下的空间。在非美货币集体反弹的格局中，人民币具备天然的上行弹性。其次是“结汇盘”的滞后释放。2023年至2025年，人民币经历了长达两年的贬值周期，企业持汇意愿持续高企。截至2025年末，境内企业未结汇美元头寸估算规模超过5000亿美元。这部分“堰塞湖”资金，在人民币贬值阶段是企业抵御汇率风险的“安全垫”，而在升值预期确立后，则可能成为推动汇率加速升值的“助推器”。银河证券宏观团队测算，若企业结汇意愿恢复至历史中枢水平，仅此一项便足以支撑人民币汇率上行2%至3%。2月中旬以来，银行代客结售汇数据已出现明显改善迹象，企业逢高结汇的意愿正在被激活。第2个是“政策面”的跨周期调节信号。2026年是“十五五”规划的开局之年，经济工作重心已从短期的逆周期对冲转向中长期的跨周期布局。与2017年、2020年两轮人民币升值周期不同，本轮政策面并未释放任何“抑制过快升值”的信号。相反，监管层近期在多场合强调“增强人民币汇率弹性”、“推进人民币国际化”。华泰证券宏观团队解读认为，这标志着决策层对汇率波动的容忍度显著提升，人民币适度升值已被纳入“十五五”内需转型与产业升级的整体框架之中升值压力不再是政策必须对冲的风险，而是可以被善用的机遇。第三个是资产传导从汇率信号到配置逻辑人民币升破6.9并剑指6.7，绝非外汇市场孤立的数字游戏。它对全球资本流向、中国资产定价、乃至大宗商品市场的叙事逻辑都将产生深远影响。在权益市场层面，市场共识已高度一致：人民币升值周期是外资增配中国资产的“催化剂”。理性视角：升值背后的隐忧与真正的胜负手尽管机构普遍看多人民币至6.7区间，但市场的思考并未止步于汇率点位。一个值得警惕的风险被反复提及：“日本式升值”的可能性。所谓“日本式升值”，是指汇率上升并非由本国内生经济增长驱动，而是由外部美元走弱、交易头寸调整等短期因素推动。这种升值缺乏基本面支撑，难以持续吸引配置型资金流入，甚至可能因升值预期过快兑现而提前透支行情空间。2025年底以来，人民币的快速上涨确实呈现一定的“交易市”特征——美国经济数据不及预期、日本央行加息预期升温等外部事件驱动痕迹明显，而国内社融增速、PMI等内生指标尚处于筑底阶段。这就引出了一个更具深度的结论：人民币升值不等于资本项下资金必然流入。如果升值仅仅是“弱美元”的副产品，而非“强中国”的映射，那么短期套利资本可能涌入，但配置型外资仍会保持谨慎。真正决定汇率升值可持续性的，不是汇率本身，而是中国经济内生动能的修复进程。换言之，6.7只是技术目标，企业EPS增长才是真正的胜负手。如果“十五五”开局能够顺利实现投资结构的优化、消费信心的回升、房地产风险的出清，那么人民币升至6.7甚至更高是内强外弱的自然结果。如果经济修复节奏低于预期，那么汇率的强势反而可能对出口和就业形成额外压力，触发政策面的反向调节。从更长周期来看，人民币汇率已经进入新的波动范式。单边升值或贬值的趋势性行情都难以重现，取而代之的是更高弹性的双向波动。对于企业和投资者而言，6.90或6.70都只是漫长航道中的一座航标——重要的不是预测下一个关口何时突破，而是理解支撑汇率的底层逻辑正在发生怎样的结构性变化。人民币破6.9，只是一个节点；真正的转折，在于市场能否从交易“美元弱”，转向交易“中国强”。2026年的汇率故事，序章已落笔，正文尚待中国经济基本面的答案。
我是打破信息差，还你知情权的小汪老师，咱们下期见。

文章小汪花了大量时间梳理，实属不易。希望在我们结缘期间，大家多多把我文章分享给身边的朋友，让他们也能不踩坑。

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作者：微信文章