“去美元化主题完好无损”:最新的国际货币基金组织储备数据显示,资金继续从美元外逃到黄金.

孙悟空748

IMF周三发布了2020年第二季度的最新官方外汇储备货币构成（COFER）报告。报告显示，尽管美元在全球储备中的份额在2020年第一季度有所增加，但可能是由于估值效应和避险手段的共同作用需求，第二季度趋势突然反转，如下图所示。



美元储备的收缩并不是什么新鲜事：在Covid-19大流行之前，过去两年来，分配储备的美元份额一直呈下降趋势（下图，左图），但这种趋势在2020年第一季度被中断。但是，第二季度的市场复苏帮助扭转了今年早些时候美元份额的大部分增长。同时，欧元储备的份额在第二季度有所反弹。



此外，日元储备的份额在总体上以及在调整了外汇估值变化之后均下降了。高盛在这里指出，许多中央银行似乎都利用了泛的交叉货币基础所提供的收益率提高，因此这可能会高估净额对日元储备的需求，而这种交易的放松可能导致了日元贬值。日元在2020年的份额下降。与此同时，人民币储备的份额继续稳定但缓慢增长，这可能是全球储备流动中最不利的趋势。



从储备持有人的角度来看，美国银行估计，随着全球央行积极干预外汇市场，外汇储备总额增至12万亿美元以上，其中超过一半的已分配储备以美元计价。接下来的两个图表突出显示，由于进行了大量外汇干预以削弱各自货币，以色列和瑞士都增加了外汇储备。的确，大多数主要国家到第二季度外汇储备都增加了，但土耳其除外，土耳其继续为了稳定本国货币而减少储备。



美国银行也回应了上述高盛的观点，并写道：“去美元化的主题似乎完好无损”，并补充说，美国持有的股票已降至61.3％，略高于基于外汇，债券和股票估值变化的预期。接下来的两个图表显示了美元兑表现的差异，以及自2014年以来基于估值变化的美元份额的理论演变。



美元储备和美元TWI的水平之间的分歧预计将持续，因为世界正逐渐脱离美元作为名义参照钉的汇率。

结合第二季度的所有COFER数据，可以得出一些有趣的见解，涉及央行目前首选哪种货币来替代美元。

根据美国银行外汇策略师的说法，令人奇怪的是，对储备流量的深入研究突显出，到目前为止，没有任何一种货币受益于这一过程。相反，许多中央银行转向了黄金。 但是，现在看来，购买黄金的步伐也趋于平稳。



此，在全球收益率趋于零的背景下，各国央行下一步将购买什么资产/货币的问题仍然悬而未决。美国银行的一些观察结果：

就可换股债券对欧元债券的需求而言，前景变得更加平衡。与UST的收益率差有所减少，并且出现了新的支持因素-尤其是欧盟复苏基金提供的政治稳定性以及欧元计价的绿色债券的增长，

朝着量化宽松政策的同步转变和进一步的非常规政策措施，可能会将储备管理者的注意力集中在更广泛的资产上，并且在没有美元的可行替代方案的情况下，我们可能会进入一个多极储备货币世界，具有货币支配地位

IMF的第二季度COFER细分支持两种理论：

第二季度的储备积累以欧元最为显着，约为230亿美元。即使估值调整本来可以预测稳定的份额，这也使得外汇储备的欧元份额略有增加（图7）。但是，这种增加仍然非常微不足道。欧元持有的份额确实仍远低于欧元区危机前的水平。同样，日元，英镑，加元，澳元和瑞士法郎的总和仍占总资产的不到15％。正如美国银行所说，“到目前为止，有证据表明，储备管理者目前并未将上述任何一种视为现成的美元替代品（相反，观察到的是，除了日元以外，每种货币都有少量积累） ）。”

“其他货币”部分明显增加。自18年第二季度以来，第二季度的人民币和其他货币储备增长幅度最大（图6和图8）。实际上，现在人民币和“其他货币”合计占外汇储备的4.5％以上，超过了瑞士法郎，加元和澳元的持有量。国际货币基金组织没有提供“其他货币”的细目分类，但与2012年的加元和澳元一样，不久之后就可以单独报告另一种货币了。这很可能是新兴市场货币。

最后一点：尽管人民币继续积累，但步伐仍然非常缓慢，几乎不会在短期内威胁到美元的储备地位。实际上，正如美国银行在上面指出的那样，“到目前为止，有证据表明，储备管理人目前还没有将上述任何内容视为现成的美元替代品。”

但是，值得注意的是，与此同时，外国投资者购买中国政府债券的速度在第二季度继续加快，估计有190亿美元的流入。外国债券持有量的大部分（根据美国银行的统计，为66％）归因于外国中央银行和主权财富基金。此外，这种购买速度似乎在第三季度有所回升，第三季度的前两个月流入了200亿美元。

如下表所示，外国投资者现在占未偿还中国政府债券的9.2％。富时罗素（FTSE Russell）于9月24日宣布，中国将在2021年10月被纳入WGBI，而中国在“债券市场可及性”的最高得分为2分之后，外国央行购买和向中国政府债券的多元化可能会获得更大的合法性。（这很有趣，这就是为什么一旦下一个违约周期袭来中国，外国投资者都会大吃一惊）。





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作者：龙汇楼杂谈