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摘要：招商产业债是一只准债债券型基金，配置产业债为主。产品运作上信用债底仓获取票息收入，结合市场灵活调整敞口。投资风格上擅长从宏观大视野出发配置资产，深挖信用利差机会，严守投资纪律、市场调整期间严控回撤。历年稳定的收益使组合表现出优秀的长期绝对收益能力。
一、产品基本信息
招商产业债是一只准债债券型基金，合同约定债券资产配置比例在80%以上，品种上主要投资产业债，可投资可转债。截至2020年2季度末，基金规模88.95亿元。持有人结构中个人投资者持有比例50%以上。
基金经理马龙，投资经理年限7年，有宏观经济、固收策略研究经历，于2012年加入招商基金并任职至今。投资风格上擅长从宏观大视野出发配置资产，深挖信用利差机会，同时也非常注重信用风险的把控，严控回撤，给予持有人稳健的持有体验。
产品简称
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招商产业A
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产品代码
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217022.OF
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成立日期
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2012-03-21
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产品类型
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准债债券型
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基金规模（亿元）
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88.95
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基金经理
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马龙
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资产配置比例（%）
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债券:80-100,股票：0-20,货币工具：5-100,基金：0
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业绩比较基准
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三年期银行定期存款收益率(税后)
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管理费率（%）
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0.7
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托管费率（%）
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0.2
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机构投资者持有比例（%）
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46.08
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个人投资者持有比例（%）
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53.92
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获奖记录
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2015、2016年-3年期金牛奖基金，2017、2018年-5年期金牛奖基金，2019年-7年期金牛奖基金
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数据来源：基金公告，Wind资讯。
二、产品业绩及风险表现
历年产品业绩表现显示，产品收益在市场中的表现长期保持稳定，最近五年全市场排名在前5%。产品净值回撤波动控制能力较强，获取长期稳定收益的能力突出。
时间区间
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业绩收益（%）
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市场同类排名
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基准收益（%）
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风险调整后收益
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今年以来
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2.60
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195/619
|
1.62
|
2.57
|
2019年
|
6.71
|
105/472
|
2.81
|
7.53
|
2018年
|
8.64
|
31/409
|
2.78
|
7.61
|
2017年
|
3.02
|
34/316
|
2.78
|
1.30
|
2016年
|
4.17
|
14/245
|
2.79
|
2.19
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最近一年
|
5.19
|
130/375
|
2.80
|
3.74
|
最近三年
|
19.13
|
32/277
|
8.61
|
4.78
|
最近五年
|
34.50
|
10/213
|
14.85
|
4.26
|
数据来源：基金公告，海通证券，Wind资讯。
时间区间
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最大回撤（%）
|
年化波动率（%）
|
今年以来
|
-1.39
|
1.20
|
2019年
|
-0.14
|
0.69
|
2018年
|
-0.23
|
0.93
|
2017年
|
-1.10
|
1.08
|
2016年
|
-1.54
|
1.23
|
数据来源：基金公告，Wind资讯。
三、投资风格及收益来源
资产配置上以配置信用债为主，结合市场灵活调整敞口，小幅配置可转债增厚组合收益。组合杠杆率结合市场灵活调整，在2016下半年维持低杠杆率。2016年以后，结合基本面、货币政策进行利率债、信用债择时操作。比如2018年二季度实体经济信用收缩，信用风险爆发引发偏好下降，利率债和信用债走势分化，利率债上涨而信用利差尤其是中低评级信用利差走阔，产品三季末相比二季末仓位显示，增持利率债并减持信用债。
持仓资产配置
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利率债仓位
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信用债仓位
|
可转债仓位
|
前五重仓债券仓位
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2020/6/30
|
5.75
|
124.40
|
1.962
|
9.33
|
2019/12/31
|
4.96
|
111.29
|
5.379
|
10.17
|
2019/9/30
|
6.00
|
119.32
|
1.583
|
8.48
|
2019/6/30
|
7.75
|
119.22
|
1.204
|
8.66
|
2019/3/31
|
4.88
|
124.01
|
1.930
|
8.96
|
2018/12/31
|
6.54
|
109.77
|
1.002
|
10.90
|
2018/9/30
|
11.17
|
107.75
|
2.514
|
18.84
|
2018/6/30
|
8.44
|
125.89
|
1.326
|
26.74
|
2018/3/31
|
5.74
|
120.88
|
1.509
|
26.34
|
2017/12/31
|
7.34
|
124.21
|
1.010
|
22.58
|
2017/9/30
|
9.74
|
123.57
|
0.945
|
21.02
|
2017/6/30
|
7.09
|
106.99
|
1.021
|
25.07
|
2017/3/31
|
10.30
|
104.39
|
0.763
|
20.16
|
2016/12/31
|
5.35
|
83.99
|
0.712
|
24.34
|
2016/9/30
|
16.98
|
87.16
|
1.328
|
25.08
|
2016/6/30
|
13.68
|
106.31
|
2.063
|
36.02
|
2016/3/31
|
19.57
|
90.30
|
0.233
|
37.86
|
数据来源：基金公告，Wind资讯。
从各时期收益分解来看，利息收入贡献稳定，2016年市场波动时止盈收缩敞口，卖出投资收益获得较高实盈，避免更大浮亏。2018年利率债仓位增加，收益贡献中票息贡献向卖出投资收益和公允价值波动收益占比有所转移。
收益贡献分析
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利息收入占比
|
投资收益占比
|
公允价值变动损益占比
|
交易费用占比
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2020/6/30
|
2.96%
|
0.61%
|
-0.65%
|
0.0014%
|
2019/12/31
|
5.82%
|
0.75%
|
0.68%
|
0.0024%
|
2018/12/31
|
4.14%
|
0.97%
|
1.50%
|
0.0029%
|
2017/12/31
|
5.62%
|
-0.48%
|
-1.10%
|
0.0032%
|
2016/12/31
|
5.17%
|
1.68%
|
-3.01%
|
0.0022%
|
数据来源：基金公告，Wind资讯。
四、产品风格总结与基金经理画像
产品风格关键词：主投产业债，收益稳健回撤小，长期收益稳定
基金经理画像：能力圈在于对基本面和政策的预判，基于预判作资产配置。严守投资纪律、市场调整期间控制回撤。
作者：经济观察与风险研究 |
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发表于 2020-10-9 08:37:50