如何看待货币基金收益率的反弹?

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文丨明明债券研究团队

核心观点

下半年以来，货币基金收益率悄然回暖，货币基金份额的缩水趋势也显著逆转。今年1-6月，货币基金收益率下跌明显，然而10月份货基的7日年化收益率均值终于超过了2%，再次吸引到投资者的关注。截至11月24日，在wind统计的669只货币基金中，有162只7日年化收益率达到2.5%以上，4只达到了3%。伴随着收益率的持续回升，货币基金份额的缩水趋势也得到了显著逆转。截至9月底，货基份额连续5个月下跌，较年内最高值缩水13.8%。然而10月起，收益率已经在缓慢回升的过程中达到一个较有吸引力的水平，货基份额与资产净值终于反弹上涨，基金份额从9月的72814亿份增长至72849亿份，截至11月24日达到了73226亿份。

谈及货基收益率回升的原因，我们认为可以从市场利率、资产配置和外部事件三个因素进行分析：从整个市场利率来看，货币政策边际趋紧，导致资金利率有所抬升。随着疫情得到控制、复工复产稳步推进，宽货币开始逐渐退出，央行首先通过流动性回笼收紧银行间流动性水平、引导资金利率逐步回升，同时又加强了对票据套利、结构性存款套利的金融监管。此外，年末流动性紧张，金融机构对跨年负债的需求旺盛，导致短端利率易上难下。从资产配置的角度，作为货币基金主要配置品种的同业存单，其收益率持续走高也带动了货币基金的收益水平的抬升。货币基金主要配置债权类资产和现金类资产，其中同业存单在各类券种中占比最高。商业银行负债端对长期限资金的需求带动同业存单发行期限增长以及利率走高；资产端上，银行长期贷款、债券的配置增加，更需融入长期资金，因此也导致同业存单发行利率走势向上。而且货币基金多采用摊余成本法计量，因此在债市有所波动且利率上行的阶段，货币基金既可以避免收益波动，也能维持较好的业绩表现。除此以外，近期信用事件的集中爆发对债市造成明显冲击，从而推动债市利率波动中枢的抬升。受违约事件影响，信用债市场持续承压，也加剧了债券型基金投资者的赎回意愿。面对赎回压力，部分机构只得率先抛售流动性好的资产，从而导致债市利率波动中枢抬升。

我们认为目前货币基金的表现刺激了机构布局，机构资金开始回流。近期投资者风险偏好降低，部分机构或个人选择赎回债券基金，回笼的资金在短期内难以快速寻找其他合适的再投资对象，货币基金作为主流的流动性管理工具可以满足当前市场环境下的特定投资需求。而且，目前机构投资者也开始转移一部分重心至债券市场风险的防范，货币基金收益率在数个月的缓慢回升过程中终于达到了相对较有吸引力的水平。不过从整体上来看，货币基金尚未出现明显的净申购，机构投资者大多仍处于观望状态，可能与货基收益率和机构自身安排有关。以银行理财为例，部分银行理财资金负债端成本较高，即使货币基金收益率处于上行通道，投资收益也仍无法覆盖其成本，只能起到短期流动性管理的作用；而且不符合资管新规的存量银行理财产品仍需在监管要求下逐步压缩规模。此外，其他机构受限于可流动资金比较紧张，尽管目前货币基金收益率向好，但是否投资还有待观察。

关于货基收益率后续的发展，从当前的分析来看，上升态势有望延续至年末，且年后收益率可能转头下行。短期来看，货币政策继续维持中性预期，且临近跨年，资金面大概率保持偏紧态势，货币市场利率难以回落，预计在年内货基的收益率仍将维持上升态势。但是进入2021年后，金融周期已经临近拐点，届时大概率形成“宽货币+紧信用”的局面，带动无风险资产收益率下行。另一方面，随着今年结构性存款压降达标，明年银行体系负债端可能趋松，同业存单价格见顶回落后也可能带动货币基金利率下行。

正文

下半年以来，货币基金收益率悄然回暖，10月份货基的 7日年化收益率均值终于超过了2%，再次吸引到投资者的关注。伴随着收益率的持续回升，货币基金份额的缩水趋势也得到了显著逆转。是哪些因素在背后支持着货币基金的收益率增长？货币基金的表现又会带来何种影响？其收益率上涨的态势能否持续，又能持续多久？本文将对此逐一进行分析与解答。

货币基金收益率持续回升

下半年以来，货币基金收益率悄然回暖，10月份货基的7日年化收益率均值终于超过了2%，再次吸引到投资者的关注。今年1-6月，货币基金收益率下跌明显，1月的7日年化收益率在2.6%左右，此后一路下降，到了上半年底这一指标的算术平均值甚至跌破1.5%。然而自7月开始，表现一直低迷的货币基金收益率却出现了悄然回升的态势。截至11月24日，在wind统计的669只货币基金中，有162只7日年化收益率达到2.5%以上，4只达到了3%。以货基中份额最高的天弘余额宝为例，近4个月收益率整体持续上升，近期年化收益率也达到了2%，目前仍在回升之中。



伴随着收益率的持续回升，货币基金份额的缩水趋势也得到了显著逆转。今年6月，货币基金的份额曾出现“大跳水”，5月底货币型基金份额为8.428万亿，6月基金份额骤降至7.716万亿，净赎回份额约7120亿。此后，货币型基金规模持续缩减，截至9月底，份额仅7.652万亿，较年内最高值缩水13.8%。然而10月起，收益率已经在缓慢回升的过程中达到一个较有吸引力的水平，货基份额与资产净值终于反弹上涨，基金份额从9月的72814亿份增长至72849亿份，截至11月24日达到了73226亿份，结束了长达5个月的缩水历程。



货基收益率回升的原因

市场利率因素

从整个市场利率来看，货币政策边际趋紧，导致资金利率有所抬升。今年新冠疫情爆发初期，央行通过大额流动性投放、降息等稳定金融市场运行。随着疫情得到控制、复工复产稳步推进，宽货币开始逐渐退出，央行首先通过流动性回笼收紧银行间流动性水平、引导资金利率逐步回升，同时推又加强了对票据套利、结构性存款套利的金融监管。7月中旬以来，随着资金面回升到政策利率水平，央行逐步开始增加公开市场操作频率和规模，维持资金利率稳定在政策利率附近运行。

此外，年末流动性紧张，金融机构对跨年负债的需求旺盛，导致短端利率易上难下。这一点从历史经验也得到了验证，无论是出于银行等机构受到监管考核的压力，还是源于各类实体在年末有较大的现金需求，基本上每年四季度至次年春节期间，以R007为代表的货币市场利率都会达到一个较高的水平，并在年后恢复至正常水平。



资产配置因素

从资产配置的角度，作为货币基金主要配置品种的同业存单，其收益率持续走高也带动了货币基金的收益水平的抬升。货币基金主要配置债权类资产和现金类资产，其中同业存单在各类券种中占比最高。对于商业银行，从负债端看，结构性存款压降进程不断推进，对长期限资金的需求带动同业存单发行期限增长以及利率走高；从资产端看，银行长期贷款、债券的配置增加，更需融入长期资金，因此也导致同业存单发行利率走势向上。10月加权平均发行利率为3.06%，对比7、8、9三个月的平均发行利率为2.57%、2.76%、2.90%，目前同业存单发行利率整体上移的趋势依然存在。

而且货币基金多采用摊余成本法计量，产品以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益，因此在债市有所波动且利率上行的阶段，货币基金既可以避免收益波动，也能维持较好的业绩表现，满足投资者的多种需求。



外部事件因素

除此以外，近期信用事件的集中爆发对债市造成明显冲击，从而推动债市利率波动中枢的抬升。十月下旬开始，信用风险事件迅速扩散引发市场恐慌情绪蔓延，特别是高等级国企的违约引发市场担忧。不仅让信用债市场持续承压，债券型基金也有不少大跌，加剧了投资者的赎回意愿。面对赎回压力，部分机构只得率先抛售流动性好的资产，如利率债或高等级信用债，从而导致债市利率波动中枢抬升。

但考虑到信用债违约涉及面有限，主要冲击弱资质主体，且事件发酵过程中，央行通过公开市场和MLF呵护市场流动性，资金面的意外冲击得到逐渐缓解。此外，监管机构秉持“零容忍”态度维护市场公平和秩序，金融委更是给出快速且明确的回应，对地方政府和相关主体依法偿债或有一定督促作用，因此预计违约事件的影响将逐步降低，对债市利率波动中枢的抬升难以维持，债市整体预期向好。

货基表现对机构投资者更有吸引力

机构资金开始回流

货币基金收益率上行也刺激了机构布局。根据中国基金报的采访，有业内人士表示，近期确实有一些机构投资者开始关注货币基金的投资价值，并且有一定量级的申购。不难理解，近期投资者风险偏好降低，市场存在一定的不确定性，部分机构或个人选择赎回债券基金，那么这笔回笼的资金在短期内难以快速寻找其他合适的再投资对象，货币基金作为主流的流动性管理工具可以满足当前市场环境下的特定投资需求。

从以往经验来看，由于货基的收益水平较低，对于机构投资者来说吸引力不强，货基的持有者结构也明显呈现出“个人占比和走势强于机构”的特征。但是目前机构投资者也开始调整一部分重心至债券市场风险的防范，同时货币基金收益率在数个月的缓慢回升过程中终于达到了相对较好的水平，因此机构资金也对其开始表现出相当的兴趣。



大多投资者仍处于观望状态

不过从整体上来看，货币基金尚未出现明显的净申购，机构投资者大多仍处于观望状态，可能与货基收益率和机构自身安排有关。以银行理财为例，部分银行理财资金负债端成本较高，从下图可以看出，理财产品的预期年收益率的平均值甚至在3%以上，即使货币基金收益率处于上行通道，目前的投资收益也仍无法覆盖其成本，只能起到短期流动性管理的作用；而且部分不符合资管新规的存量银行理财产品仍需在监管要求下逐步压缩规模，若是客户想要提前或到期赎回，银行也会选择直接返还资金。此外，部分投资者的资金可能在短期内无法从债券基金转移至货币基金上。比如投资的基金产品仍处于封闭期内无法赎回，或者在当前的市场利率水平之下，债券基金持仓的债券价格较低，此时赎回会承担较大的亏损。因此，受限于可流动资金比较紧张，尽管目前货币基金收益率向好，但是否投资还有待观察。



货基收益率后续如何发展

上升态势有望延续至年末

短期来看，货币政策继续维持中性预期，且临近跨年，资金面大概率保持偏紧态势，货币市场利率难以回落，预计在年内货基的收益率仍将维持上升态势。具体来说，基本面数据仍处在上升通道，10月工业增加值同比增速维持在6.9%的高位水平，高炉开工、粗钢产量，汽车轮胎等高频数据也较为理想。基建和制造业投资也回到上升通道，在一定程度上超出市场预期。尽管市场对于明年经济见顶已经有了较为一致的预期，但仅从当前经济数据所体现的趋势来看，短期内还看不到这一趋势，因此在经济整体上行趋势较好的环境下，央行货币政策也难以在短期内出现趋势性的宽松。另一方面，由于监管部门压降结构性存款的态度较为坚决，银行目前仍未达标，负债端的压力依然存在，临近年末时期，资金面波动加大，银行等机构对跨年负债的需求旺盛，同业存单的发行利率年内或许很难得到明显的缓解，因此货基的收益率预计可以维持上升态势。

年后收益率可能转头下行

7月以来，央行维持资金利率稳定在政策利率附近运行，明年或将回到“宽货币+紧信用”的组合，从而带动市场利率下行，届时货基市场收益率可能迎来转向。在信用层面，已经出现诸多政策信号显示明年信用环境可能偏紧。今年下半年开始房地产政策有所收紧，财政部也出台了36号文以规范地方债发行，面对近期的信用冲击事件，监管层的频频表态也在强调应对债务问题和防范金融风险；而且2021年底还是资管新规过渡期结束的时点，今年疫情期间大量的延期贷款和中小企业贷款将在2021年到期，届时也会对银行产生不小的不良压力。综合以上因素来看，金融周期已经临近拐点，明年“紧信用”大概率将会出现。在货币层面，考虑到“紧信用”的作用，经济增速可能面临下行压力，或将倒逼央行采取“宽货币”政策以形成对冲，届时形成“宽货币+紧信用”的局面，利好无风险资产收益率下行。

另一方面，随着今年结构性存款压降达标，明年银行体系负债端可能趋松，同业存单价格见顶回落后也可能带动货币基金利率下行。今年受结构性存款的监管压降要求，银行稳定负债流失严重，存款相对于其他金融投资产品的收益较低，也引发一部分存款搬家，使得负债端产生缺口，不得不高价发行同业存单。然而三季度银行结构性存款的压降任务完成较好，在9月末整体的结构性存款已经低于去年末水平，10月压降速度提升，为年末前达标留下较为宽裕的空间，从目前进度来看，预计年内可以顺利完成结构性存款压降任务。在明年银行不再需要每月完成降低结存规模的任务，负债端压力减轻，对同业存单的需求相对缓和，其发行价格见顶回落后也可能带动货币基金利率下行。

国内宏观：营运能力持续改善，行业利润持续修复

总量数据

基数因素主导，利润大幅回升。10月规模以上工业企业利润总额同比增长28.2%，增速比9月份加快18.1pcts，累计利润同比增速年内首次由负转正。各所有制企业利润普涨，杠杆率边际回落分所有制看，国有控股、股份制、外商及港澳台企业、私营企业利润增速降幅均有所收窄。对于工业企业利润而言，一方面近几个月总体较强；另一方面也不宜高估10月的单月表现，其反映的利润状况与9月大致相当。

营运能力延续改善，工业企业被动去库。营运能力方面，1-10月工业企业营收和成本增速分别为-0.5%（+1.0pcts）、-0.6%（+0.8pct），营收利润率同比提高0.08%（+0.14pct），随着减税降费等政策红利持续释放，企业成本费用明显降低，营收利润率持续改善。产成品存货同比增长6.9%（-1.3pcts），连续两个月回升后再次回落。产成品周转天数同比、环比分别变化+1.5天、-0.1天，应收账款平均回收期同比、环比分别变化+7.1天、+0.1天。10月地产、基建、制造业投资均有回升，工业库存周期整体呈被动去库的特征，同时考虑到地产监管趋严、四季度气候转冷等因素，后续仍需关注企业库存周期再次切换的可能。

高频数据

房地产市场方面，截至11月27日，30大中城市商品房成交面积累计同比减少6.59%，其中一线城市累计同比上升0.62%，二线城市累计同比下降11.44%，三线城市累计同比下降3.58%。上周整体成交面积较前一周上升8.60个百分点，一、二、三线城市周环比分别变动12.00%、10.57%、3.99%。重点城市方面，截至11月27日，北京、上海、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为5.31%、-1.47%、10.06%，周环比分别变动106.16%、8.92%、-17.79%。据新华社报道，部分城市楼市火爆，“打新热”背后，新房、二手房价格“双轨套利”浮现，楼市调控问题再次引起关注。此次“打新热”与以往焦点不同，不再是纯粹的新盘价格问题，而是新旧住宅价格倒挂。建立科学合理的房地产税制度，通过市场化手段抑制投资投机行为或将压制新房炒作，优化楼市调控。

高炉开工方面，截至11月27日，全国高炉开工率为67.27%，较上周无变化。本周部分前期检修的高炉复工复产，以及唐山与邯郸环保限产解除，与新一批高炉检修带来的负面影响相互抵消。短期来看，高炉开工率或将以本周数据为中轴小幅波动，长期来看，随季节高炉检修影响的消退，高炉开工率料将回升。

航运指数方面，截至11月27日，BDI指数上升7.14%，CDFI指数上升3.68%。上周BDI指数持续走强，周五涨至周内高位1230点，创十月初以来最佳周度表现，其中三种船运指数均录得上涨。船运费上涨的主要原因或为全球贸易的回暖。预计随新冠疫情在欧洲、美洲的缓解，航运指数在未来有一定上升空间。







通货膨胀：猪肉价格上涨、鸡蛋价格不变、工业品价格涨跌互现

截至11月27日，农业农村部28种重点监测蔬菜平均批发价较前周环比上升1.58%。从主要农产品来看，生意社公布的外三元猪肉价格为29.78元/千克，相较上周五上升1.02%；鸡蛋价格为6.99元/千克，相较上周五无变化。猪肉价格有所回升，但仍处于明显的下降周期，预计随生猪产能释放，供应端的持续改善，猪价将持续偏弱震荡。鸡蛋价格方面，冬季蛋价产蛋率下降、饲料成本上扬等因素支撑下，蛋价有上行压力，然而蛋鸡以及蛋鸡产能过剩严重，同时猪价走低在需求方面对蛋价形成一定压制，在短期需求走弱且供应面压力偏大的背景下，预计后市蛋价偏弱运行。

截至11月27日，南华工业品指数较前一周上涨3.85%。能源价格方面，截至11月27日，WTI原油期货价格报收45.53美元/桶，较前一周上涨7.33%。钢铁产业链方面，截至11月27日，Myspic综合钢价指数为151.38，较前一周下跌0.43%。截至11月27日，经销商螺纹钢价格为4114.00元/吨，较前一周下跌0.8%，上游澳洲铁矿石价格为884.11元/吨，较前一周下跌1.03%。建材价格方面，水泥价格为506.20元/吨，较前一周下跌0.008%。上周原油期货价格大幅上行，主要原因有新冠疫苗的研发取得积极进展、美国大选结果落定以及全球主要央行的“延续宽松”的表态，预计中长期看油价中枢仍将上行。







重大事件回顾

11月24日，国务院总理李克强同世界银行、IMF、WTO等主要国际经济机构负责人举行第五次“1+6”圆桌对话会。李克强指出，中国经济能够稳定恢复，得益于三方面：第一，我们围绕保市场主体实施了一系列助企纾困政策；第二，我们并行推进改革开放，激发市场主体活力和发展内生动力；第三，我们庞大的内需市场。李克强表示，“十四五”时期，中国将继续创新和完善宏观调控，保持政策的连续性、有效性和可持续性；各方要维护多边主义和自由贸易，推动完善国际经济治理体系，中方欢迎RCEP完成签署。（新闻来源：中国政府网）

11月25日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定完善失信约束制度健全社会信用体系的措施，为发展社会主义市场经济提供支撑。会议决定，坚持依法合规、保护权益、审慎适度、清单管理，规范和完善失信约束制度，有序健康推进社会信用体系建设。会议确定促进征信业发展提质措施，要求推进金融、政务、公用事业等相关征信信息跨领域、跨地域依法共享。加快政府相关数据开放和有序利用。积极稳妥推进个人征信机构准入。完善征信配套法规制度，强化问责机制。会议还通过了安全生产法修正草案。（新闻来源：中国政府网）

11月25日，国务院副总理刘鹤在人民日报撰文详解加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的“双循环”新格局。文章提出要充分认识加快构建新发展格局的三点重大意义，准确把握构建新发展格局的科学内涵和三个重大关系，全面落实加快构建新发展格局的决策部署。具体举措包括：推动科技创新在畅通循环中发挥关键作用；推动供给创造和引领需求，实现供需良性互动；推动金融更好服务实体经济，健全现代流通体系；推动新型城镇化和城乡区域协调发展；推动扩大就业和提高收入水平；推动更高水平的对外开放，更深度融入全球经济等。（新闻来源：人民日报）

11月26日，央行发布第三季度中国货币政策执行报告。报告称，今年我国实现全年经济正增长是大概率事件；未来随着经济增速逐步向潜在水平回归，宏观杠杆率有望趋于平稳；下一阶段，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来；要积极完善债券市场管理制度建设，促进公司信用类债券信息披露标准统一；坚持市场化、法治化原则，完善债券违约风险防范和处置机制。（新闻来源：中国人民银行）

11月27日，中国银保监会首席律师刘福寿介绍当前防范化解重大风险攻坚战取得的实质性进展。一方面，互联网金融风险大幅压降，全国实际运营的P2P网贷机构由高峰时期的约5000家，到今年11月中旬完全归零。另一方面，金融资产盲目扩张得到根本扭转，影子银行风险持续收敛，规模较历史峰值压降了20万亿元。不良资产处置大步推进，从2017年初到2020年9月末，银行业处置的不良资产超过之前八年的总和。针对近期国企信用债违约事件，刘福寿表示：目前大中型企业债务风险正在有序化解，房地产金融化、泡沫化势头得到了遏制，地方政府的隐性债务风险初步得到了控制。（新闻来源：《财经》年会）

11月28日，银保监会副主席曹宇参与“2020中国金融学会学术年会”并发言。曹宇表示，要处理好加强监管与支持创新的关系，始终将是否有利于支持实体经济、是否有利于防范金融风险、是否有利于保护消费者合法权益这“三个有利于”原则，作为衡量金融创新合理性的基本标准，坚决打击偏离实体经济需求、危害金融稳定、侵害消费者权益的“伪创新”“乱创新”行为。（新闻来源：中国新闻网）

国际宏观：经济复苏放缓，失业继续反弹

美国方面

11月23日，美国公布11月Markit制造业PMI初值为56.7，预期53，前值53.4；11月Markit服务业PMI初值为57.7，预期55，前值56.9。（数据来源：IHS Markit）

11月24日，美国公布上周红皮书商业零售销售年率为2.8%，前值1.7%；11月谘商会消费者信心指数为96.1，预期97.9，前值101.4。（数据来源：Redbook Research，谘商会）

11月25日，美国公布上周EIA原油库存变动为-75.4万桶，预期22.5万，前值76.9万；10月耐用品订单环比初值为1.3%，预期0.9%，前值2.1%；10月新屋销售99.9万户，预期97.5万户，前值100.2万户；11月密歇根大学消费者信心指数终值为76.9，预期77，前值77；10月个人收入环比-0.7%，预期-0.1%，前值0.7%；10月个人消费支出（PCE）环比0.5%，预期0.5%，前值1.2%；第三季度GDP环比折年率为33.1%，前值-31.4%；11月21日当周首次申请失业救济人数为77.8万人，预期73万，前值74.2万。（数据来源：美国能源信息署，美国商务部，密歇根大学，美国经济分析局，美国劳工部）

欧洲方面

11月23日，法国公布11月综合PMI初值为39.9，预期39.5，前值47.5；德国公布11月综合PMI初值为52，预期50.5，前值55；英国公布11月综合PMI初值为47.4，预期42.5，前值52.1；欧元区公布11月综合PMI初值为45.1，预期45.6，前值50。（数据来源：IHS Markit）

11月24日，德国公布三季度季调后GDP环比终值为8.5%，预期8.2%，前值8.2%；三季度工作日调整后GDP同比终值为-4%，预期-4.3%，前值-4.3%。（数据来源：德国联邦统计局）

11月27日，欧盟公布11月欧元区消费者信心指数季调值为-17.6，预期-17.6，前值-15.5；法国公布三季度GDP季环比终值为18.7%，预期18.2%，前值18.2%。（数据来源：欧盟统计局，法国统计局）

日本方面

11月27日，日本公布11月东京CPI同比为-0.7%，预期-0.5%，前值-0.3%；11月东京CPI环比-0.4%，前值-0.1%。（数据来源：日本总务省统计局）

流动性监测：银质押利率涨跌互现

公开市场操作：净投放流动性1300亿元

上周（11月23日-11月27日）有4300亿元逆回购投放，4000亿元逆回购到期，周一有500亿元1月国库现金定存到期，周五有500亿元1月国库现金定存投放，单周实现流动性净投放1300亿元。本周（11月30日-12月4日）有4300亿元逆回购资金自然到期。



货币市场：银质押与SHIBOR均呈涨跌互现。DR001加权平均利率为0.82%，较上周变动-110.79bps；DR007加权平均利率为2.37%，较上周变动16.13bps；DR014加权平均利率为2.73%，较上周变动3.25bps；DR021加权平均利率为2.80%，较上周变动6.52bps；DR1M加权平均利率为2.60%，较上周变动-23.00bps。截至11月27日，SHIBOR方面，隔夜、7天、1个月、3个月对比上周分别变动-112.3bps、10.8bps、3.2bps、11.5bps至0.84%、2.34%、2.73%、3.14%。



国际金融市场：欧美股市全面上行

美国市场：美股上周全面上行

上周美国三大股指大体下行，道指周涨幅2.21%，纳指周涨幅2.96%，标普500指数周涨幅2.27%。

周一，拜登计划提名前美联储主席耶伦出任美国财政部长的消息推动美股上行，道指收涨1.12%，纳指收涨0.22%，标普500指数收涨0.56%，当日美国11月Markit综合PMI创下2015年来最快增长。周二，内华达州和宾夕法尼亚州确认拜登在各自州的胜选结果，拜登介绍了他打算提名的外交政策及国安团队，道指史上首次突破三万点关口，收涨1.54%，纳指收涨1.31%，标普500指数亦创纪录新高，收涨1.62%。周三，美联储会议纪要显示许多官员讨论尽快增强购债指引，美国初申失业金人数7月以来首次出现两周连增，个人收入降幅超预期，复苏动能减弱迹象拖累美股从纪录高点回落，当日道指收跌0.58%，纳指收涨0.48%，标普500指数收跌0.16%，美国10月新屋开工数增长超预期，凸显房地产市场表现强劲。周四，美股因感恩节休市一天。周五，美国新冠肺炎确诊病例数超过1300万，道指收涨0.13%，纳指收涨0.92%，标普500指数收涨0.24%。



欧洲市场：欧股上周全面上行

上周欧洲股市全面上行，英国富时100指数周涨幅0.25%，德国DAX指数周涨幅1.51%，法国CAC40指数周涨幅1.86%。

周一，欧洲的疫情封锁措施再次将欧元区经济推向萎缩，欧元区综合PMI跌破荣枯分水岭，英国富时100指数收跌0.28%，德国DAX指数收跌0.08%，法国CAC40指数收跌0.07%，英国央行首席经济学家称积极的疫苗消息可能提振央行前景展望。周二，法国ICU新冠患者降幅为5月以来最大，英国新增病例降至10月2日以来最低，英国央行官员Haskel表示：长期来看，脱欧对经济的冲击比新冠疫情更大，英国富时100指数收涨1.55%，德国DAX指数收涨1.26%，法国CAC40指数收涨1.21%。周三，欧洲央行副行长表示正在考虑12月增加货币刺激的多种选择，德国总理默克尔将局部封锁措施延长至少三周直到圣诞节前，法国外长称欧盟和英国在渔业问题上的“分歧仍很大”，当日英国富时100指数收跌0.64%，德国DAX指数微跌0.02%，法国CAC40指数收涨0.23%。周四，欧洲央行10月政策会议纪要显示决策者普遍同意有必要在12月份重新校准货币政策工具，英国富时100指数收跌0.44%，德国DAX指数微跌0.02%，法国CAC40指数收跌0.08%，当日德国累计确诊病例数超百万。周五，德国将扩大针对企业的新冠援助措施，12月为企业提供的援助将达到每周45亿欧元，且计划在2021年发行债券筹资1798.2亿欧元以扩大援助措施，英国富时100指数收涨0.07%，德国DAX指数收涨0.37%，法国CAC40指数收涨0.56%。



债市数据盘点：利率债收益率全面下行

一级市场：本周预计发行3只利率债

上周（11月23日-11月27日）一级市场共发行12只利率债，实际发行总额1111.1亿元。一级市场本周（11月30日-12月4日）计划发行3只利率债，计划发行总额1660亿元。











二级市场：利率债收益率全面下行

上周利率债收益率全面下行。截至11月27日，国债方面，1年期、3年期、5年期、10年期分别变动-3.99bps、-3.64bps、-3.88bps、-1bps。国开债方面，1年期、3年期、5年期、10年期分别变动-2.15bps、-11.77bps、-7.36bps、-2.98bps。









中信证券明明研究团队



本文节选自中信证券研究部已于2020年11月30日发布的《利率债周报20201130-如何看待货币基金收益率的反弹？》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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作者：CITICS债券研究