股票指数基金投资的确定性和不确定性

方方圆圆272

偶尔会有同学朋友私下问我投资股票指数基金的事。静安笔记两三年来一直鼓吹A股股票指数基金长期投资，这并不等于此事适合每个人。个性化建议也无法通过开小窗三五句话讲清楚。原则性的东西还是那几句：

长期投资股票指数基金可能获得明显高于债券的复合收益率

短期看，股票波动很厉害；长期七，八年看，二十年甚至三十年看，股票作为一个整体 —— 指数复合“持续”增长有其内在逻辑

需要用闲钱投资，此事急不得。因为涨跌不由你自己的努力或天才梦想

您如果看到股市波动2%就心惊肉跳睡不着觉，为何非要担惊受怕投入股市！？

中国也是如此，甚至更是如此

指数基金长期跑赢包括房地产在内的所有资产大类几乎是确定性的。中国至今也是如此。但未来仍然是不确定的。而且“同样的未来”和投资方法，每个投资者因为年龄，收入和未来经济需要不同，她们经历的“未来”也会不同！

假设三位投资者的初始投资为200万美元，年回报率相同，为7%，每年提取12.5万美元。唯一的区别是，他们在不同的时间蒙受25%的损失:

佛多直到第30年才遭遇损失。

山姆投资的第15年的遭受25%损失。

甘道夫立刻损失25%。

https://movement.capital/one-portfolio-risk-to-rule-them-all/

结果大不一样，佛多（深蓝）维持美好退休生活三十年之后还有大致相当于本金的名义资本在指数基金里。甘道夫25年后就没钱啦。

还有一种常见误区。有些认真的朋友会每年都会问现在估值高不高，能不能买？相对估值和经济环境有关，只要不是2007年或2015年那样的疯牛，普通人长期投资股票指数基金的入市时间大可不必纠结：有闲钱就买吧。市盈率这些间接估值指标都是后视镜，也有市场的预期在里面。过去100年，股票作为一个资产大类明确跑赢债券：



重要的是长期看经济社会不断向前发展，作为整体的，代表中国经济主要力量的上市公司内在价值在“持续”复合增长。多数潜在投资者恰恰没有重视或干脆忽略了这一点。

再次强调：多数时间里有闲钱买指数基金都是对的，普通人不用纠结“何时入市”。您可能真正需要“纠结”的是为何不早点儿入市，为何不活的更长，为何不教育孩子早点儿定投指数基金！？关键是复利的长期作用 —— 爱因斯坦说“复利”是世界第八大奇迹（据说是爱因斯坦说的哦）。巴菲特最大的财富秘密是什么？他做投资做了80年！现在还在搞投资！他财富的99%是50岁以后赚的，97%是65岁以后赚的。

复利的第一条规则是永远不要不必要地打断它 —— 查理·芒格。

https://www.collaborativefund.com/blog/standing/



https://theirrelevantinvestor.com/2020/12/18/animal-spirits-how-to-start-your-financial-life/

下图是个有趣的统计分析。这至少说明静态通过某种指标拿捏“入市”时机是徒劳的。关键是：

是不是闲钱

是否准备长期投资

能否忍受波动

预期是否过高

那如果长期持有覆盖广泛的股票指数基金并且分红再投资，未来能保证X.x%的收益率吗？保证不了啊！未来是不确定的。近年来理财产品收益率，房屋出租租金回报等等都再波动中下调。大的背景是全球低利率化。您知道吗，现在全球有18万亿美元“躺在”负收益率的债券上！。。。未来面临利率升高的多重情境发展演化，只会有一种可能“塌陷”成真。——几乎难以预测。总的来说，股票作为资产大类还是相对有优势，尤其在中国：



https://www.ft.com/content/9484ea73-5fd3-4e3e-9174-717848d5118c

提高收益率的一种选择是调查研究买入（长期）持有优秀基金经理的股票基金。相比主动性基金，指数基金也“并非净土” —— 所以要覆盖广泛哦！比如，中证500或者沪深300：

指数委员会在一年来对特斯拉股票的过度投机之后，决定以如此膨胀的规模增持该公司，最终可能被证明是一个被动指数极其糟糕的主动决定。

—— https://investoramnesia.com/2020/12/20/tesla-passive-herding/



（特斯拉股票在马斯克说“太贵”之后上涨了三倍多！）



(Christopher Bloomstran是一位著名非典型价值投资基金掌门人，以在自家农场生活饲养蜜蜂和对巴菲特伯郡公司价值详尽分析和估值著称）

选择主动性基金和基金经理也需要正确和耐心的学习。普通投资人更是如此。从哲学和数学层面，既然要跑赢指数，不可避免也要面临跑输指数的可能结果。

在20世纪50年代，美国大多数个人投资者购买个人证券。事实上，纽约证券交易所90%的交易都是由散户完成的。如今这个数字更接近5%，剩下的95%由专业投资者执行。

总的来说，普通投资人投资基金是正确的方向。您是否理解基金的激励（收取费用）？您是否主要看长期比如10年20年的收益率？您是否了解基金在熊市的表现？。。。要避免近期偏差，存活者偏差，后视镜偏差，简单线性插值倾向。。。您能避免吗？您真的了解这些偏差并且能避免吗？最重要的也是要面对波动，优秀基金经理的净值波动甚至和指数波动不正相关，您能理解吗？您真的理解了吗?

面对未来，人们是如此厌恶不确定性，如此讨厌模棱两可。实际上不确定性一直在那里。大家都知道人工智能会深刻影响人们的工作。专家们根据自动化/AI替换工作内容难易程度等推测：一些“简单”重复劳动和工种会首先遭受冲击。

实际情况呢！？不确定哦：



研究显示，被人工智能和机器人抢走工作的是管理人员，而不是打工人！

https://www.forbes.com/sites/joemckendrick/2020/11/15/its-managers-not-workers-who-are-losing-jobs-to-ai-and-robots-study-shows/?sh=295c913f20d5

当然，未来还在继续到来，打工人未来始终完全不受影响吗？不确定。长期投资指数基金的收益率究竟如何？不确定。可以确定的是，技术进步大概率带来社会经济整体的进步。我们把闲钱投入股市长期投资覆盖广泛的股票指数基金，比把钱“随便”放在银行或者枕头底下更“安全”，除非您为此睡不着觉！

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作者：静安笔记