基金选择的方法,你需要知道的.首部曲:货币市场基金,是否足够安全?

尹以为荣

公募基金选择通常分为定量和定性，很多做FOF的是两种方法结合。因为现在公募基金数量特别多，八九千只，琳琅满目，很多时候投资者无所适从。

1、定量分析：目的是先把基金范围缩小，将历史上风险收益比较高的基金找出来，这个角度，不能仅仅看过去业绩特别高的，高业绩基金很可能波动也很大，要结合波动、回撤一起看，并分析其靠什么获取了这样的业绩，是靠选股、选行业还是靠择时（股票仓位变化）等。

2、定性分析：定量分析的结果隐含的还是过去能力如何，还需要根据定性交流来判断是否值得配置。定性交流就是跟基金经理面对面（也可能是线上或者看报告等方式），谈论关心的问题，通常会关心的指标是基金公司平台、投资团队、基金经理个人的风格特点、投研结合度、外部支持、抗压能力等。

3、具体配置基金组合：要么自上而下，要么自下而上，根据个人能力。

大概总结了一个简化的图形。



细化基金类型，从风险由低到高，分别如下：



不同类型基金的关注点有所区别。今天先从最低风险的货币市场基金说起。目前国内货币基金主要还是摊余成本法计价的，市值法计价的货币基金仅有6家公司推出，合计规模也不过40亿不到，这块要按照短债基金类似模式去考虑问题。

下图是浮动净值的货币基金，从最大回撤可以看出，相比传统货币基金，是可以出现亏损情况的。为了保护投资者，相比于普通货币基金起点较低而言，市值法计价货币基金起点大多设置在至少百万以上。

浮动市值法其实主要还是让投资者习惯，只要是基金，就是净值型产品，在特定情况下，都有发生亏钱的概率，不是刚性兑付的概念。



本文主要还是讲传统货币基金。货币市场基金一般需要关注：每日万份收益、最近7日年化收益率、静态年化收益率等指标。细节方面，选取几个时间段最低的日万份收益，比如过去一年，2016年四季度，2013年6月等，可以变相监测偏离度情况，在债券市场波动大时，可能有隐含亏损风险。当然，久期、久期分布、杠杆、分类型比例（短融、利率、CD、回购等），偏离度、持仓债券的主体评级，历史持仓有没有发生过违约等也是需要考虑的。



  

货币基金分为按日结转和按月结转份额。别小看这个，按日结转，并且日结的话，相当于每天都在利滚利，实际收益率会更高。按月结转相当于利息部分再投资以月度为单位，实际上有点单利的概念，如果看着货币基金一个月累计收益率一样，但投资者实际投资会略少些收益。

实际按照规模排序举例说明，以下是按日结转，并且每日结转的规模从大到小排序货币基金，按照单只基金份额在50亿以上，不同份额（如ABCE等类）合计200亿以上列示。对于小散可买基金（看申购金额下限），加上费率等考量，之前笔者提到的南方天天B，以及鹏华安盈宝等属于里面性价比高的。如果机构的话，要看每日申购限额。



也有货币基金是按日结转，但实际每月结转一次。虽是复利，平时在未结转份额以前的份额不变，赎回时可能会留着部分份额，这块相对麻烦一点，要全部赎回需要先修改份额。同样方法举例。



还有些货币基金就是真的按月结转，期间没有再投资概念了。按照50亿以上规模的举例说明。



  

其实虽然简单，还是有很多细节考虑。货币基金比存款的好处是，定期存款如果不到期支取会损失期间的利息，只给活期存款的收益。但货币基金基本按照持有期间计算收益，实打实可以拿到。所以同样的年化收益率，还是货币基金比存款占优。

但是货币基金真的那么简单么？很多机构最初觉得货币基金，就是买买短融，做做存款，妥妥滴赚钱。但实际上，货币基金历史上也发生过亏损，而且因为货币基金有点“刚兑”的意思，所以基金公司是弥补过损失的。这个跟货币基金原理有关，如果拿的券或者存单，持有到期，在不发生违约前提下，到期兑付，按照摊余成本，不可能亏钱。主要发生亏损的原因，是持仓债券遇到信用风险（这个好像还没太见到）、遭遇大额赎回时刚好遇到持仓债券回调只能亏损卖出，或者需要提前支取存单兑付流动性（历史这个最多）、部分份额较低，受申购赎回影响等。

笔者统计了历史上当日万份收益出现过亏损的基金，实际每万份亏损收益见下表。虽然不多，但也有13只基金曾经发生过日级别的亏损。——列示主要是让投资者清楚，在某些特定情况下，货币市场基金也是可以亏损的，但不是说这些基金或者基金公司不好。



如果从7日年化收益率角度，则只有BY某货币A在2009年8月21日，和XY某货币A在2016年7月18日至7月22日发生过亏损。前者当时刚成立不久。后者是份额很小导致。

查阅了一下XY这只货币基金的季度和年度报告，B类份额无异常，应该主要是A类份额的原因，A类份额期间申购赎回80多万份，2016年末持仓只有8千多元，还有一半是公司员工持有。应该属于异常点，但也告诫大家对于份额太小的基金还是不要买的好。







对于规模大的基金，主要是YFD在06年出现的这次日幅度亏损，看着很小，对持有人也没有太大的损失，但通过年度报告来看，公司是补了钱的。以下摘录至2006年年度报告并整理成表（那时候的报告不像现在这么整齐）。



本报告期内，本托管人根据《证券投资基金法》及其他有关法律法规、基金合同和托管合同的规定，对本基金管理人的投资运作进行了必要的监督，对基金资产净值的计算、基金份额申购赎回价格的计算以及基金费用开支等方面进行了认真地复核，报告期内，本基金出现了投资定期存款超过基金资产净值的30％、基金投资剩余期限不超过397天但剩余存续期超过397天的浮动利率债券的摊余成本总计超过基金资产净值的20%、债券正回购的资金余额超过基金资产净值的20％的情况，托管人电话及书面及时提示管理人，督促其进行调整，并及时向监管部门报告相关情况；报告期内本基金因遭遇大额赎回，在非正常市场状况下发生定期存款提前支取导致的利息损失、债券交易导致的差价损失，已由管理人进行了弥补，托管人及时向监管部门进行了汇报，并监督管理人相关款项的支付到账情况。

当然，曾经损失过，管理人就会痛定思痛，记得在2013年6月份“钱荒”带来的债券下跌赎回潮中，YFD属于仅有的偏离度控制最好的基金公司，货币基金也回归本源，重点关注流动性和其自身的产品定位。

国外的货币基金其实都是可以亏损的，而且幅度并不低。大家感兴趣可以参考“明晰FICC研究”公众号里面的如下报告：

【货币基金走向何方？】美国货币基金镜鉴，流动性还是高收益？

新手不懂规则，若有侵权，请联系笔者删除。

文中数据仅供参考，不保证准确性。

喜欢可以关注笔者的微信号。



声明：本微信公众号所述内容仅代表笔者个人观点，基金研究、分析、基金投顾比较、基金组合判断、股票和债券分析等均不构成投资咨询或顾问服务，不作为买卖的依据。投资者应独立决策并自行承担风险。投资有风险，基金、基金投顾和基金组合的过往业绩不预示其未来表现。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资。市场有风险，投资需谨慎。祝吉人自有天相。

               
作者：星星刘刘0729