为什么要投资债券基金?

杨俊语语il

债券基金的投资本来是想作为一篇文章推送完的，没想到篇幅有点过长，所以把投资方法留作下一篇推送再讲，本文在于说明债券基金配置的必要性。

（一）投资债基是小白学习基金投资的最好练手工具

很多朋友刚刚开始学习基金投资就直奔重仓单一行业的股票、偏股型基金，在行业景气度高、股市行情较好的时候，如此操作赚到钱的可能性较大，但难以持续，且遇到市场波动的时候也很容易丢掉筹码，草草了结离场；再退一步说，凭运气挣来的钱也容易凭运气输掉，只要在市场上继续投资，握着自己不够了解的标的，实在是对心理素质极大的考验。

而债券基金便是很好的小白入门的投资工具，它大部分时间很温和，长期来看收益也优于银行存款，我们只需要花一些心思在它身上，很容易取得比银行定期存款高的超额收益。

对于刚刚接触基金投资的小白来说，应该是先明理再做事——先明白循序渐进这个道理，通过对投资债基对基金投资有基本的认识，再投资风险高的其他标的。如果给市场先生交学费不可避免——那么我们也应该尽量少交一点。
（二）债券基金的收益并不低

投资债券基金很多朋友会陷入一个误区，即债券基金收益低，好像十分看不上的样子。但事实真的如此吗？
从债券基金的分类说起

我将基金的分类绘作以下思维导图，方便读者朋友理解。



不同种类的债基收益面面观


视角1：中债指数

从中债登官网平台上面可以找到包含中债-新综合指数（除资产支持证券、美元债券、可转债及流通受限债券（如私募债、定向募集债券等）之外，在境内债券市场公开发行的债券）、中债-总指数（利率债）、中债-信用债指数（信用债）等多个债券指数，我们以近十年的价格指数为一个区间，展示这三个指数的收益情况。



限于篇幅，这里只po出了中债新综合指数与总指数的走势图，读者如有兴趣可至中国债券信息网-中央结算公司 (chinabond.com.cn)进行查询。

通过计算可以得出新综合指数、总指数、信用债的近十年的年化收益率分别为4.47% 、5.52%及6.56%。

视角2：历年来得奖的那些债券基金收益率

我们以含金量较高的的历届晨星奖中的债券基金为例，来看看他们的收益率表现：

晨星基金奖从2003年开始颁发，2004年开始颁发债券类的奖项，此后，除了2011年未颁发晨星奖之外，每年都为各类基金颁发了基金奖，2017年，债券类基金开始分为激进债券基金、普通债券基金及纯债基金,分类标准如下：

激进债券型基金: 债券投资比例≥70%，其股票类资产占资产净值的比例≥10％，但不超过20％。普通债券型基金: 债券 投资比例≥70%，其股票类资产占整个基金资产的比例 <10%，且不符合短债基金的分类标准。纯债基金:债券投资比例≥70%，不投资于股票或可转债（可分离交易可转债的纯债部分除外），且不符合短债基金的分类标准。

值得注意的是，作为基金界具有较高含量的奖项，晨星奖对于基金的业绩、风险及风险调整后收益都要进行评估，而且不仅只参考基金当年的业绩，还有长期的业绩，所以获奖基金并不代表是业绩最优秀的基金。尽管初看这些债券基金的业绩并不惊艳，但是同同期的沪深300全收益指数进行横向对比之后，竟然发现，15年间（去掉2年无对比的年份），这些债券基金表现优于沪深300全收益的年份为7年。

在这些基金中，作为激进债券基金得奖的基金，年化收益率大都介于**8%-10%**之间，如此年化收益率实在是不算低。



视角3：“固收+”基金的表现


近年来“固收＋”是一个非常火的概念，虽然官方没有精确的定义，一般来说，这类产品的主体都离不开对债券的投资，(债券，通常被称为固定收益证券),一般这种“固收+”投资基金是指通过主投固定收益资产追求基础收益，同时精选权益资产或通过进攻型策略增厚收益，实现“稳中有进”投资目标的产品。

我以自己持有的几只“固收+”基金的收益为例（仅作举例说明），我们来看看这些基金的收益情况：



我们可以发现，其实只要选择对了好的“固收+”基金，加上正确的配置方法，长期来看，获取年化10%左右的收益并不那么艰难，而且还能在熊市中为自己的组合增添一份安心，积攒筹码，慢慢转移至权益类市场。

（三）从资产配置的角度谈债基配置的必要性

美林时钟理论

在投资理论中，“美林时钟”理论是是一种将“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”联系起来的方法，是一个实用的指导投资周期的工具，根据不同经济阶段，配置不同大类的资产有不同的收益率，配置适当的大类资产能够分享更大的经济周期福利或者缓释经济下行的压力。

•“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段,股票>大宗商品>债券>现金•“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，债券>现金>股票>大宗商品•“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，现金>大宗商品/债券>股票•“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，大宗商品>股票>现金/债券



尽管美林时钟是否能指导中国的经济周期做相应的配置是一直受到争议，但我们可以借助这个理论做指导，以2007年那一轮牛市为例做一次策略回溯，以说明债券配置的必要性。

以2007年一轮牛市为例：2005年7月-2007年10月-2008年11月

2005年到2007年，我国A股走完一轮牛市，从2005年7月18日到2007年10月16日，沪深300收益达到了605.55%。

同期，如果我们一开始的资产配置为沪深300全收益(50%)+中证全债(50%)的话，我们的收益为多少呢？

313.26%（不动态平衡股债比例）与203.83%（每半年平衡一次股债比例）。

到2008年11月，这一轮牛市逐渐走到底部区域，从2007年10月16日-2008年11月4日，沪深300收益则为-72.30%。同期，如果我们一开始的资产配置为沪深300全收益(50%)+中证全债(50%)（不动态平衡股债比例）与每半年平衡一次股债比例的话，我们的收益则为-30.29%与-38.19%。

让我们把两个阶段复合起来。这样，在一轮牛市之后，动态调整“50-50”比例的股债投资，最后的总回报同沪深300相比，差距不足10%。但最大跌幅与标准差远远小于只投资股票。



这些差距不仅仅只是冰冷的数据。

大部分投资者不可能是在牛市之初便开始入市投资，也不可能牛市见底之后再退出，大部分都是在市场已经火热之时入场，再持续下跌中割肉。

如果你是在2007年6月18日入市，持有到底部，收益率为-61.50%，同期，股债55的组合收益率则为-24.83%和-27.73%。也就是说，其实债券的持有在抵御股票熊市时是具有较显著的作用的。

假如我们换一个思路呢？

我们做一个较为理想、但又不完全脱离实际的假定。

我们一开始以股债各50%的比例进入市场， 在创出第一次新高（2007年6月18日）之后降低沪深300的比例至20%（此时离牛市顶点还剩40%左右的利润区间），我们的收益到底部2008年11日4日还剩多少呢？

在不动态平衡股债比例与每半年平衡一次股债比例的情况下，收益分别达到了207.8%、152.71%。

而且在触顶后的回撤中，最大跌幅也仅-14.50%，从风险承受角度来说，也是很多投资者可以承受的。我们虽然没有获得最高点的收益，但是留存了大部分牛市硕果。
以史为鉴：股债轮动的实证



沪深300点位与十年期国债收益率的对比（via：公众号小鱼量化）

需要知晓的是，十年期国债收益率一般代表市场的无风险收益率，当无风险收益率过高时，债市便处于熊市。

截至目前，我国经历的4轮股票牛市，有3轮半都对应着债券的熊市，而我们需要在牛市高点，慢慢将资产从股票转移至债券，以达到留存收益，布局下轮的筹码的目的。

               
作者：食指和石子