买年金,需要选保险公司吗?

塞翁364

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在上世纪80年代的喜剧《颠倒乾坤》（Trading Places）中，杰米·李·柯蒂斯（Jamie Lee Curtis）饰演了一个一直在为自己的未来存钱的妓女，她有4.2万美元的“短期国债，可以生利息”。

如果今天她用同一套理财策略，会对收益感到失望。按照美国一年期国债0.13%的收益率，她每年的利息收入只有55美元。如果把利息再投资，她的钱需要530多年才能翻倍。

在全球经济下行的过程中，各个经济体的宏观经济增速都有所放缓，世界各地的储蓄者，如今都面临着同样的问题。

过去，银行账户、货币市场共同基金和其他短期投资工具都有不错的收益。如今好景不再（见图表）。美国、英国和德国的十年期债券的名义收益率全部下探历史新低。利率下行通道已经开启。



最近，有台湾朋友感慨说，如果不是疫情影响，好想带个台湾旅游团来大陆买保险。
为什么这么说呢？难道台湾的保险不香吗？
理由很简单：因为现在台湾年金险的预定利率是2%，而大陆预定利率是3.5%。16年前，台湾保险预定利率也曾有3.5%，就和现在的大陆一样。
只是时间难再回，人也无法穿越回过去！
可即便预定利率已经如此之低，台湾同胞购买保险的热情依旧高涨。
2018年时，中国台湾地区的保险深度（保费占GDP的比例）达到20.88%，位居世界第一。其中寿险占比最高，人均一年花费4320美元（约合人民币28430元）。 台湾人民为什么这么钟情买保险，尤其是年金类保险呢？
这就不得不提台湾的利率走势了。从1990年开始算起，到目前为止，台湾的银行利率水平一路下行，不断刷新历史最低值。1990年时，台湾一年期银行定存的利率有9.5%，现在呢？





从台湾银行目前公布的存款利率情况来看，三年期的定存固定利率仅为0.815%；而一年定存的固定利率只有0.79%。
而且，这是针对小额存款的优惠利率，如果你的存款额度超过500万新台币（约115万人民币），那么利率反而更低，三年期定存年息低至0.18%，一年期定存年利率低至0.13%。
和这可怜兮兮的银行存款利率相比，你还会觉得，2%的保单预定利率不香吗？
由此来看，台湾同胞如此钟爱购买保险，也似乎是情理之中的事了。因为年金保险的收益更稳定、更持久、收益更高。
有些人可能会问，为什么台湾的利率会如此之低呢？其实，不仅仅是台湾，全球都在不可避免的进入利率下行通道。
Why?
其一,08年世界金融危机以来，失业率大幅度攀升。为挽救经济、保障就业，以美国为代表的发达国家经济体采取了宽松甚至是非常规的量化宽松货币手段刺激经济增长，致使发达国家经济体长期国债利率在历史底部徘徊。危机后全球主流经济体陷入停滞，极度宽松的货币政策和低速增长的经济水平使全球利率水平处于低位。 其二，新冠肺炎疫情导致全球经贸往来热度进一步迈向了冰点，对世界经济再次产生剧烈的冲击。 其三，受债务高企、人口红利渐失、劳动力成本上升、消费疲软、技术创新以及疫情冲击等一系列因素的影响，我国经济增长速度不断放缓。
加上疫情后，需要维持低利率水平来降低资金成本，以刺激经济增长，因此，利率预计将在未来较长时期内处于下行通道。

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在利率下行的背景下，聪明的“钱”开始涌向了年金产品。最主要的原因是：年金产品可以在当下就锁定未来较长久期内的收益，获得滔滔不绝的稳定复利收益。
哪怕将来的实际利率降低了很多，保险公司依旧将按照合同约定向投资者支付约定收益。 但市场上有那么多的公司和产品，怎么样才能选到最好的公司和产品呢？其实，观察的标准有两个方面：一个是结构，另一个是久期。 结构，是指保险资金的资产配置结构。就是保险公司收到客户的保费后，用这些资金投什么？资产配置的结构怎么分配？





图  保险资产配置结构
从2019年险资的资产配置结构来看，保险资金运用涉及到12类的情况，包括银行存款、债券、证券投资基金、买入反售金融资产、股票、长期股权投资、投资性房地产、保险资产管理公司产品、金融衍生产品、贷款、拆借资金、其他投资。
在2019年险资的投资报表中，我们可以看到，金融衍生工具简直是一枝独秀，年化收益为1523.57%，简直是亮瞎了我们的眼。
不过，从总量上来看，在保险资金中，这块投资毕竟是九牛一毛，在保险资金总收益的贡献值非常有限。
扛鼎的“大哥”，还是债券。
其他核心成员，包括存款、贷款、长期股权投资、股票、证券投资基金等方面。
从结构上，很容易的得出了我们要深入研究的重点。也就是说，年金产品在未来要为投资者创造“滔滔不绝”的回报，主要看债券投资能力，以及股票和证券投资基金。其他的投资如存款、贷款，基本上是市场利率水平，可以作为一个次要参量，不纳入比较。 具体来看，债券的价值主要是在久期。因为保险业现在卖的很多保险是终身寿险，其实负债的久期非常长，但是长期的投资资产种类其实是非常少的，谁能拿到那些30年、50年的国债，谁就是王者。(数据显示，与寿险公司长期负债期限匹配的 10 年期以上债券仅占发行总量的 5. 8% )



图 2001－2015 年我国债券市场各发行期限债券占比

在债券投资领域，大都会人寿是当之无愧的“王者”。事实上，中美联泰大都会人寿凭借美国大都会集团在保险业的丰富经验以及上海联和投资有限公司对中国市场的深刻认识，可能更易拿到大部分保险公司拿不到的30年、50年期的国债，从而保证了长期寿险资产的稳定性、可持续性和高收益！大都会人寿在2018年实际收益率高达8.85%，行业排名第一。
在股票和证券投资基金领域，有一个观察的窗口，就是各家保险公司的投连险业绩。从数据来看，2020年，大都会人寿是当之无愧的大赢家，因为它有两个账户进入了行业前6，一个是混合偏股型基金账户（排名第一），一个是联泰大都会混合偏股型账户（排名第五）。2019年，大都会人寿同样有两个账户进入了行业前6。持续稳健、持续领先，是大都会人寿投资能力最明显的两个“标签”。



投连险综合投资账户排名（2020年，%）
来源：华宝证券


投连险综合投资账户排名（2019年，%）来源：华宝证券
除了大都会人寿之外，在股票和证券投资领域，还有一个明星，就是中信保诚人寿。2019年，中信保诚人寿有3个账户进入前10，其中信诚积极成长稳居榜首。2020年，中信保诚人寿也是很优秀的，中信保诚优势领航账户在行业排名第三。
除了这两家，还有一名非常优秀的选手，就是泰康人寿。泰康的资管能力在行业久负盛名，其历史投资业绩，令人敬仰。比如其进取型账户从2003年至2021年初，累计收益高达5500%。



图  泰康人寿进取型账户净值变化情况



图表  泰康人寿投连险账户近5年表现情况

总的来看，在低利率环境下，所有资产的收益率都将面临下降。
由于负债成本的刚性约束，保单支付需要保险公司有合理的收益和稳定的现金流，部分收益水平低的资产无法满足配置需求。
虽然说年金险保证给客户的收益是复利3.5%，但由于保险公司运营涉及到成本和费用，其综合负债其实要高于3.5%，达到5%左右。如果没有稳健的资产收益，拿什么来保证客户未来30年-50年甚至更久的收益呢？
因此，买年金，选保险公司也就非常重要了。如果选了一些投资能力差的公司，未来就会面临“资产荒”，资产错配的问题。 而买年金，恰恰就是买稳定收益，买兑付能力！那买年金，首选哪些保险公司呢？我们的答案是：
第一名：大都会人寿第二名：泰康人寿第三名：中信保诚人寿
你怎么看呢？

（文中资料来源：保险资管行业协会、北京大学经济学院

华宝证券、中国银行总行数字资产管理部等）



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作者：同道财经