类现金到底应该选择货币基金还是指数基金?

天主的爱

牛顿曾经说过：如果说我看得比别人更远些，那是因为我站在巨人的肩膀上。老唐的巨人是巴芒，而我的巨人是老唐。

老唐有一天突然想明白了原来巴菲特说的“All cash is equal”就是巴神的估值大法。

“All cash is equal”意思就是“金钱都是一样的，比较它们就是了”。

老唐用一张图来示意，下图外面那个圈是能力圈，圈里有个天平，投资者就是随时将自己有意向的资产摆上天平，用手头现有的资产去参与比较，然后选择投资收益率明显较高的那种持有就可以了。



那么现在，就需要判断货币基金还有指数基金是不是都在我们能力圈内部，以及比较两者的投资收益率就可以了。

一、货币基金

货币基金以及银行存款，债券等，都算是现金等价物。这些资产表面上看起来很安全，但巴神认为，它们事实上是最危险的资产之一。原因嘛，当然是因为法定货币时代，现金及现金等价物是少数“购买力确定会不断减少的资产”，也就是说，一个投资者如果持有现金等价物，已经确定“包输”，差别只是输多输少的问题。

我们可以将这些现金等价物视为一种确定性100%、市盈率约30倍、回报率约为3%、未来无增长的财富。

二、指数基金

看懂指数基金，需要明白两个要点：

要点1：理解股权回报率优于债权和现金。

股权是一家公司偿付所有债务后的剩余价值清算权，在利益保障上，比债权更靠后，承担了比债权更高的风险，市场必然（也必须）要给股权资产风险补偿溢价，才能导致逐利的资本配置股权资产。这是股权资产长期回报率高于债权资产的规律性原因。

要点2：上市企业中的优质企业盈利增速＞全部上市企业盈利增速＞全国所有企业盈利增速＞GDP增速。

一国所有企业作为一个总体，不仅能够分享利润，而且所分享的利润是持续增长的。在现代经济中，一国GDP的70％左右是由企业创造的，且由于企业的盈利能力高于个人和中间组织。

所以，企业的生产经营成果不仅左右着一国GDP的结果，而且优于以GDP所反映的社会整体新创造的产品和服务价值（四个部分的加权平均值），投资于全部企业回报会高于GDP平均增长。

企业是追求收益的经济主体，没有收益，就没有企业长期存在的理由。另一方面，企业能够创造较高的收益，是因为企业这种经济组织比个人、家庭或政府有更低的交易费用支出——通过深化分工、专业化协作，以及对利润的激励和对损失的惩罚机制等原因。

虽然上市公司不见得各个都是优秀企业，但由于有利润、盈利能力、后续融资可能、上市费用支出等多种条件的筛选，总体来说，上市公司收益水平高于全社会所有企业平均水平。无论是中国证券市场２０多年的运行情况，还是发达国家更长时间的实践，都证明了这一点。

有研究表明，1995－2014年的20年跨度里，天朝全部企业的净资产收益率（ROE）保持着年均近10%的水平，而同期上市公司的净资产收益率则实现了年均大于12%的水平（别小看2%的收益率差距，20年时间里，12%收益率资产赚到的利润是10%资产所获利润的150%+）。这意味着，如果买下全部上市公司，将能够获得超越全社会企业平均收益水平的经营收益。

接下来的推理更简单了，所有上市公司中净资产收益率高于12%的企业，其盈利能力会高于上市公司平均。这句话意味着，如果通通都按照净资产买下所有ROE＞12%的企业，长期来看，这些企业将赚到高于上市公司整体，更高于全社会整体的利润。

这样的情况下，就意味着你只要买下全部上市公司，就基本确定盈利，而且盈利能跑过GDP增长。如果更进一步，能选择盈利能力稍好一点的上市公司购买，甚至能够赚到更多钱。

无论是沪深300（510310）还是恒生ETF（159920），这些宽基指数样本均选自各自证券市场，覆盖了大部分流通市值。成份股为市场中市场代表性好，流动性高，交易活跃的主流投资股票，能够反映市场主流投资的收益情况。同时都是不断剔除不合格的股票、引入符合条件的样本股。换句话说这些宽基指数分别选择了沪深或是港股中盈利能力稍好一些的上市公司。

则相关宽基指数基金的回报，可以取高于国家名义GDP（GDP+CPI）的数值，我国GDP增速能达到6%甚至6%以上，所以沪深300（510310）的回报率可以大致取值6%。但是并不是所有的经济体GDP增速都能像中国这样，所以我认为分散投沪深300，恒生指数，标普500指数基金，会是更稳妥的一个方案。

回到上文的估值大法，一个是收益率约为3%的指数基金，一个是收益率高于6%的宽基指数基金，我们当然选择后者。当然这个选择还隐含一个波动的问题，上面的选择也可以表述成一个有波动的，年收益6%以上的投资，和一个没波动的年收益3%的投资，你会选择哪一个的问题，这就是投资第一课——如何面对股价波动应该解决的了，这里不做深入讨论。

               
作者：智能铁路信号