半导体强势上涨!半导体ETF基金经理房俊一最新解读

xwuw13

五一节后第一个交易日，半导体板块迎来超5%的单日大涨，叠加前期走势，年内已累积33.22%涨幅，领跑全部Wind二级行业。近期半导体板块强势上涨，核心驱动力是什么？当前处于周期的什么阶段？哪些细分领域的机会和风险值得关注？ 招商中证半导体产业ETF基金经理房俊一最新解读。



房俊一

招商中证半导体产业ETF基金经理

01.

近期半导体板块的强势上涨，被市场普遍解读为对DeepSeek-V4适配国产芯片的积极反应。在您看来，这轮行情的核心驱动力是什么？本轮行情的持续性和空间如何？

本轮行情的核心驱动是国产替代逻辑的进一步明确认证。之前对于整体AI产业链来说，无论海外还是国内，整体的景气度的韧性和趋势都持续得到了验证，即总量需求得到了验证；但在DeepSeek明确适配国产算力及相关产业链之前，国产算力对海外龙头的上游替代逻辑，只在大家的构想和测算之中，离落地仍有距离。

当前DeepSeek明确适配后，国产算力以及相关产业链对海外对标企业业务的替代趋势进一步明确，业绩天花板进一步打开。这不仅是短期情绪驱动，更是AI产业链替代逻辑的进一步加强。

后续展望看，伴随着市场对替代空间预测从之前没落地前的审慎偏保守，到落地后的中性偏乐观，空间看天花板将显著上移，持续性看，预计中期延续韧性、节奏上伴随支撑和验证持续震荡上扬。

02.

去年DeepSeek-R1发布后市场主要关注AI应用，本轮行情焦点明显转向了国产算力硬件。您怎么看这一投资主线的迁移？

去年和今年DeepSeek发行后，主线的变换，背后是市场对于相关产业链哪个环节空间打开的精准解读，而非只是看DeepSeek属于哪个板块就买相关的简单跟风。其中去年DeepSeek打破的是对美国大模型侧的垄断，而今年打破的是算力侧的垄断。

具体看，去年，DeepSeek-R1之前，大家的担忧是中国大模型不及海外大模型；但随着DeepSeek-R1横空出世，一举打破对美国大模型的垄断，国内AI应用后续的市场天花板随即打开，对应股市中AI应用侧估值大幅抬升。今年，DeepSeek-V4之前，全球大模型基本都在英伟达CUDA框架下运行，对应算力侧都有所受限；但随着DeepSeek-V4适配国产算力、国产云等框架，海外龙头的算力框架垄断也被打破，对应国产算力侧的市场天花板随即打开，对应股市中国产算力估值大幅抬升。

03.

全球半导体周期当前处于什么阶段？国产算力投资的估值水平和产业趋势如何，是否具备了扎实的基本面基础？

当前从全球半导体销售增速看，全球半导体周期位置处于景气高位，趋势仍在向上周期、暂无回落趋势；从各板块供需情况看，无论存储还是CPU等的供不应求状态，全球半导体周期也都还在景气向上趋势中。对于国产算力来说，行情视角，不仅受益全球半导体景气向上的β，同时受益国产替代加速的α，预计长期更具超额。

估值视角：之前国产替代逻辑未显著验证，因此估值承压；当前验证明确，估值快速从低估向中性修复，目前正在修复过程中，短期仍具性价比。

基本面视角：之前DeepSeek-V4之前，无论DeepSeek侧需求还是其他国产大模型需求，可能更多是作为补充和备案需求；但在DeepSeek-V4之后，国产算力的需求可能将成为主力需求之一，业绩规模有望进一步打开，即基本面支撑有力。

04.

对于半导体产业链，您更看好哪些细分领域？原因有哪些？

当前市场驱动看，核心驱动主要是DeepSeek-V4和业绩验证，对应验证的逻辑就是整体AI景气的长期韧性验证，以及国产替代空间打开。因此，综合看，同时受益上述两个逻辑的国产算力和半导体设备方向预计更占优。

其中国产算力方向，同时受益国内AI产业景气趋势、AI投资热度高涨的β，以及国产替代空间打开的α；半导体设备方向，作为算力等上游，也同样受益AI景气和投资热度延续的β，和国产替代逻辑支撑的α，同时还受益存储等国产链上市的资本市场热度抬升。

05.

在当前投资半导体板块的主要风险和挑战？

主要挑战是半导体投资的难度将逐步增加，包括择时和择股层面。

择时视角：整体估值已在偏高位，整体拔估值浪潮已在后半段，虽然由于景气强劲，后续依然有望延续震荡向上的趋势，但在估值偏高的阶段，对于对基本面理解不够透彻的投资者来说，持有高估值标的的压力增加、止盈动力增加。映射到行情层面，后续震荡的幅度可能增加，对高位持有的心态考验也将抬升。

择股视角：由于拔估值主升浪告一段落，任何相关股票持有都能上涨的局面可能不会长期持续，后续更可能会走向成长轮动、优胜劣汰的结构行情，因此需要持有基本面更好的标的才有望持续兑现景气度，即择股的要求在增加。
















                                             


风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金可根据投资运作或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于以上所列示相关行业的证券或选择不投资于具体某个行业的证券。以上观点、看法根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。

作者：微信文章