财经大咖站台香港保险:真价值还是虚泡沫

愿为素心人

当吴晓波们集体南下：港险是诺亚方舟，还是镀金的救生圈



在行里待久了，对"集体共识"这种东西，总会本能地多看两眼。

这半个月港险圈热闹得不像话。付鹏去了周大福人寿，香帅去了永明，胡乃军坐进友邦的论坛——再往前数还有罗振宇、任泽平、吴晓波、樊登。在写字楼里做过几年通道生意的人都看得出，顶流学者密集地为同一类产品站台，多半意味着这条产业链已经愿意为这种"看见"公开开价了。

中介这门生意，本就是搬运信任。只是当搬运工自己开始相信自己搬的就是真理，看公众号的人就得把钱包扣紧一点。

先把宏观看一遍，再看港险。



2025 年香港个人新单 3309 亿港元，同比涨了一半，整付保单占了四成八。三个数字摆一起，做过资产配置的人不需要解读：这是大额资金在仓促找一个"既能离岸、又能记账、又能传承"的容器。

港险只是恰好长得像那个容器。

它真正的对手盘，在新加坡的私行账户、迪拜的家族办公室、美国的 ILIT，以及卢森堡那张几百万欧元起步的人寿壳子。把这些工具排成一列，港险的门槛最低，销售网络最深，普通话客户最舒服——于是它接住了这一波最汹涌的"避险型存款搬家"。

讲到这里，第一个判断就出来了：港险这一波的涨势，靠的是通道的稀缺性。很多人把通道和产品弄混，于是把卖方的渠道勤奋，当成了买方的产品 alpha。

顺便说一句：从 2025 年第一季度起，香港保监局已经停止单独披露"内地访客"口径的新单数据；"内地访客"这个定义本身也在被重新切割——高才通持有人、长居海外的内地居民正陆续被划出这个口径。最容易吸引眼球的那条数据线，正在被掩到水面以下。3309 亿这个数字会越念越响亮，至于其中多少出自普通话客户的钱包，外面已经看不清楚了。

接下来拆产品。

所谓预期 IRR 6.5%，是精算师在三十年、五十年期假设下，用一篮子全球资产滚动复利推出来的演示值。合同保证部分多在 1%~2% 之间，剩下都靠浮动分红撑场。



GN16 已经在 2026 年 3 月 31 日正式生效，把分红险演示上限从 7% 压到 6.5%；首年佣金分摊（spreading）规则更早，1 月 1 日就开始执行——以往一签单就能拿到的"开门红"，被强制摊到多年。这一整套改动，本质是监管在补窗户：欧洲、日本寿险业被低利率反复教训过的伤疤，香港在提前打疫苗。把"利差损防御"说成"上车机会"，已经超出了销售技巧，落到了话术。

至于过去三年披露的分红实现率 80%~95%，数字看着漂亮，但要记一句：保险公司的分红是平滑过的结果。今天兑付率好看，是因为前面十年高息债券吃下来的票息红利还没消化完。未来三十年是不是还能吃到这种红利，没人敢替你打包票，连签合同的精算师本人都不会。

一个产品需要锁 15 到 25 年才能跑出演示曲线，锁定期里利率、汇率、监管、税务都可能被重写两三遍——这就是期权的形状。

港险真正的"庄家"，是汇率。产品和利率都只是配角。

这事在 2024 年讲，很多人嫌我啰嗦。讲到 2026 年 5 月的今天，市场自己已经把课讲完了。



2024 年高点的时候，USD/CNY 摸到过 7.25 附近，那时候买美元保单的客户，资产负债表里悄悄长出一层"汇率厚棉袄"。截至 2026 年 5 月底，美元兑人民币已经回落到 6.78 一线，过去十二个月人民币兑美元升值约 5.7%，重回 2023 年 2 月以来的最强位置。也就是说，去年高点 all-in 进场的客户，光汇率这一头就吃掉 5%~6% 的回吐——这一回吐，几乎抹掉了头一年所有的演示分红，以及销售口里那些"复利的奇迹"。

更值得想清楚的，是接下来的方向。中间价仍偏弱、央行有意压住升值的节奏，但中国 1–4 月工业利润同比涨 18.2%，中美利差还在收敛，出口商结汇压力陆续释放——这些都是支撑人民币的硬变量。卖方机构里，已经有人把 2026 年底的目标位看到 6.7。这条线如果被印证，过去几年靠人民币贬值"算出来"的港险收益，会被市场进一步还回去一部分。

所以买港险，本质上是在押注一件事：未来二十年，美元体系仍然主导全球清算。愿意押，就买；犹豫，就先放下。这跟保险公司多大、监管多严、品牌多老，关系都不大。这是宏观仓位，得按宏观仓位的逻辑去想它。

理解到这一层，再回头看几位学者讲的"新秩序"、"跨周期"，会觉得他们说得也对，只是没把后半句讲完。后半句是：押对了方向，你赚的是货币的钱；押错了，保险公司替不了你兜底。

我对几位老师都怀有敬意。香帅的宏观、付鹏的大类资产、胡乃军的社保研究，公开市场都给过定价。只是有件事得分清楚：

一个家庭净资产几千万、孩子早在波士顿、收入横跨三种货币的财经大 V，把美元保单作为资产负债表的一块拼图，完全合理。



把"我自己的拼图"放上演讲台，对面坐着家庭总资产 300 万、首付还没还完、孩子在公立小学的中产——这中间的语境断层，足够把一份合理的个人决策，变成一群人的坏选择。

把个体配置说成时代趋势，是这门生意里最贵的话术。

讲到这里，谁该认真考虑、谁该绕开，其实不复杂。

家里可投资金融资产到了 300 万人民币以上，孩子大概率要出去，未来明确有美元支出，已经在境外有部分资产想分散——这种家庭，港险值得花一个下午认真研究合同条款，再找一个不靠你单子吃饭的顾问，把 BIE（利益演示表）和 PRD 一行一行拆给你看。

收入支出几乎全在境内、未来十五年大概率还在境内、流动性还没安排好、听完演讲就想下单的——这种情况下，你的资产负债表撑不住这个工具的尺寸，先放着。

更朴素一点的判断：任何一个产品，如果你不能用自己的话向一个十二岁的孩子讲清楚它怎么赚钱、谁付这笔钱、为什么愿意付——那它就还不属于你。



港险是一件锋利的工具。能切肉，也能割手。决定你拿到的是肉还是伤口的，是握工具的那只手——是你的现金流久期、你的家庭货币地图，以及你愿不愿意为"看不懂的部分"留出敬畏。

吴晓波、付鹏、香帅们去站台，是他们的生意。你掏不掏钱包，是你的修行。

君子务本，本立而道生。

利之所趋，鼓噪如潮；势之既极，反者亦速。

善守财者，惟察其源，惟度其期；

量入而出，权币种以辨风险，权年限以安心境。

港岛之单，端视执之者为何人耳。

是为记。

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作者：微信文章